- 宏观方面，美国通胀数据超预期导致美联储降息预期推迟，市场对美联储二季度重启降息概率升温；中国专项债发行前置拉动基建预期。3月关注关税政策细节、中国两会稳增长政策力度、美联储3月议息会议表态。
- 基本面方面，铜精矿TC报价继续下降，铜精矿紧张情况加剧；4月电解铜预估产量环比下降，但同比增加；3月精铜净进口同比下降，累计同比下降；全球铜显性库存下降；国内精炼铜社会库存下降，保税区库存增加；废铜进口量环比下降，同比下降。
- 下游方面，4月铜材加工行业整体开工率预期继续小幅提升，下游企业库存天数下降，消费商库存/冶炼厂库存比值上升；4月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加。
- 供求平衡方面，4月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比增加；ICSG数据显示，4月精铜供应量环比下降，需求量环比增加，供需缺口收窄。
- 研究结论：4月市场经历动荡，月初美政府极端关税政策出炉，带动工业品价格下行，随着市场定价充分且美政府态度软化，市场情绪缓和，铜价进入回暖阶段。进入5月，行情的关键仍在于海外，5月美债集中到期存在向市场吸取流动性风险，这可能推动美政府态度持续软化，这可能推动铜价在中上旬偏强，但贸易争端并非一朝一夕，期待性也不宜过大，且随着铜价再次进入高价位区间，下游谨慎性或再现，而旺季也面临转弱阶段，届时铜价或再现冲高回落的风险，关注78000~80000元/吨阻力区间。
