总结
宏观方面，美联储1月议息会议维持利率不变，但市场关注点转向未来主席人选，凯文·沃什的提名一度扭转市场对美联储货币政策的宽松预期，导致美元走强并冲击贵金属及铜市场。地缘政治风险加剧，格陵兰岛事件扩大欧美裂痕，引发市场情绪波动。国内经济景气度季节性回落，但高技术制造业保持强劲，政策稳增长预期升温，关注后续降息降准及财政加力措施。
基本面方面，铜精矿TC报价处于历史极低位，显示铜精矿紧张情绪持续，成为基本面强支撑。2月电解铜预估产量114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%。12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，废铜进口量环比增加14.81%至23.9万吨。库存方面，全球铜显性库存增加18万吨至109.4万吨，LME库存增加27550吨至174975吨，国内精炼铜社会库存增加8.39万吨至32.28万吨。需求方面，铜价高位维持刚性采购，但采购意愿随价格调整明显回升。
观点方面，铜市场呈现“强预期”与“弱现实”格局，2月因春节假期及铜价高位，弱现实更为明显。1月贵金属市场狂欢传导至铜市场，金融属性成为关键扰动因素。随着贵金属调整，铜价也受冲击，但调整力度弱于贵金属，1月份资金推动行情的涨幅部分可能受挑战。2月份市场将消化贵金属调整冲击，面临现货疲软、库存累积及需求真空，价格短期回调压力，或将测试95000~100000元/吨支撑。矿端刚性约束和远期需求确定性，使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘，春节前后调整将为中长期上涨奠定基础。
关键数据，1月中国PMI、非制造业PMI及综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，经济景气度回落。国内铜精矿TC报价持续低迷，11月智利+秘鲁产量环比下降39.15千吨，同比下降8.7%。1月电解铜产量117.93万吨，环比增加0.1%，同比增加16.32%。12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨。全球铜显性库存增加18万吨至109.4万吨，LME库存增加27550吨至174975吨，Comex库存增加72269吨至524102吨。国内精炼铜社会库存增加8.39万吨至32.28万吨。
研究结论，铜价短期面临调整压力，但中长期上涨基础稳固。市场或将测试95000~100000元/吨支撑，矿端约束和远期需求将限制下跌空间。
