基本面分析
- 铜精矿：国内TC报价止跌但处低位，显示铜精矿紧张情绪持续，成为基本面强支撑。5月智利和秘鲁产量同比增4.0%，国内产量同比增4.24%，7月进口量同比增18.45%。8月港口库存增14.1万吨至55万吨，供求关系再度紧张。
- 精铜产量：8月国内电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%，同比增15.59%，累计同比增12.3%。9月预估产量111.9万吨，环比降4.5%，同比增11.4%，或因政策不确定性导致再生铜阳极板产量下滑。
- 进口：7月精铜净进口降5.33%至21.76万吨，累计降2.68%；废铜进口量环比增3.73%至19.01万吨，同比降2.36%。
- 库存：8月29日全球铜显性库存增4.1万吨至61.3万吨，LME库存增20700吨至158900吨，Comex库存增18078吨至252054吨。国内精炼铜社会库存增0.78万吨至12.7万吨，保税区库存降0.6万吨至7.51万吨。
- 需求：8月淡季维系，终端订单放缓，加工端采购维刚需。
市场观点
- 宏观因素：8月宏观相对乐观，但美政府对精炼铜豁免关税导致美铜价格快速回落，市场担忧美铜库存“堰塞湖”导致价差逆转和库存回流海外。
- 短期市场：美铜较LME仍溢价，短期无虞。铜价窄幅震荡，波动率下降。
- 关注点：9月需关注美联储降息预期、国内“金九银十”消费旺季、反内卷政策落地。
- 价格预测：铜价延续8月下旬乐观走势，但美国衰退预期和铜高价对需求的制约限制上行高度，预计国内价格波动区间在78000~83000元/吨。
资金与升贴水
- 资金层面：Comex总持仓降38395手至190049手，非商业净多持仓降11117手至26230手；LME总持仓减仓16326手至43.99万手，投机净多持仓减仓11306手至18497手；沪铜总持仓减仓7596手至455996手，前十净空持仓增仓13012手至16028手。
- 升贴水报价：8月国内平水铜升水升至130.9元/吨，LME铜0-3月升贴水降至贴水79.0美元/吨。保税区湿法铜CIF升水降至53.9美元/吨，广东与上海差价降至贴水17.4元/吨。
下游与供求平衡
- 下游开工率：8月铜材加工行业开工率环比小幅下滑，9月或回升。
- 下游库存：7月样本冶炼企业库存天数升至1.49天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.22。
- 供求平衡：三季度国内铜表观消费预期同比增6.5%至402.54万吨，实际消费预期降1.5%至397.04万吨。
- ICSG数据：显示供应和需求情况，存在供求缺口和库存增加。
宏观分析
- 流动性与铜价：分析流动性对铜价的影响。
- 通胀预期与铜价：分析通胀预期对铜价的影响。
- 股市与铜价：分析股市走势对铜价的影响。
- 汇率与铜价：分析汇率变动对铜价的影响。
