铜策略月报

铜 策 略 月 报 铜：关键点仍在国内铜或先抑后扬 铜：关键点仍在国内铜或先抑后扬 总结 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪，目前正处于长协谈判的关键期，从目前来看较难出现大幅增加的局面，但也可能出现比当前（现货交易）较好的报价局面。精铜产量方面，10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平，从产量预估来看，铜精矿紧张影响延续，再生铜供给也出现紧张，四季度检修力度增加，以往追产量的局面或难再现，产出环比三季度或出现小幅下滑。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。库存方面来看，截止11月1日全球铜显性库存较9月末统计增加3.8万吨至62万吨，其中LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨；Comex库存增加28395吨至8.9018万吨；国内精炼铜社会库存月度增加4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨。需求方面，10月份是传统旺季的尾端，11月和12月渐进淡季预期，淡季不淡的局面出现在订单良好的年份，今年关注稳增长落地方向，关注点在于下游是否会提前备库。 3、观点。10月铜价走势逐渐回落，一是美国大选带来不确定性，美股高位下也带来风险偏好的下降，二是国内稳增长预期强但部分政策落地尚需时日，因此支撑着铜价，但未能带来铜价溢价，市场做多信心并不足，这点从国内外相关市场持仓情况也可以看出来，铜市场热度依然在缓慢降低。进入11月，月初宏观风险依然是影响铜价的主要因素，美国大选的重要性不言而喻，在此期间市场或依然偏谨慎；但随着大选尘埃落定，市场焦点或很快由海外再次转向国内，国内有信心达成经济增长目标下，或给市场带来较高的稳增长期待，持续做空意愿并不强，这也是价格重回上行的关键点。笔者认为，11月铜价或出现先抑后扬的走势，但价格高点或受制于淡季预期。 铜：关键点仍在国内铜或先抑后扬 目录 1、资金层面： 1.2Comex市场：截止10月29日CFTC铜总持仓较上月末统计增仓21569手至247710手；非商业净多持仓减仓9391手至23739手；1.3LME市场：截止10月25日LME铜总持仓较上月末统计减仓26602手至45.67万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓增仓702手至14982手；1.4沪铜市场：截止11月1日沪铜前十多空总持仓较上月末统计减仓74029至33.93万手；沪铜前十净多持仓增仓3559手至13005手； 2、升贴水报价： 2.110月国内平水铜报价由升水51元/吨降至贴水34元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水128美元/吨降至贴水140美元/吨（月度均值）；2.210月保税区湿法铜CIF报价由上月统计的升水62美元/吨降至升水47美元/吨；广东与上海差价由升水24元/吨升至升水83元/吨（月度均值）； 3、铜精矿： 3.110月进口铜精矿TC由上月的5.34美元/吨升至10.14美元/吨（月度均值）；7月智利+秘鲁产量合计环比增10.2千吨至694.7千吨，同比增加5.9%，累计同比增加5.7%；3.18月国内铜精矿产量同比增加7.53%至14.45万吨，累计同比增加3.77%；9月进口量同比增加8.73%至243.55万吨，累计同比增加3.54%；3.1截止11月1日国内港口库存较9月末统计下降2.3万吨至90.2万吨；10月铜精矿供求维持紧张局面，11月延续； 精铜：3.2国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平；3.210月现货进口窗口持续打开；国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；3.2截止10月31日国内精炼铜社会库存月度增加4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨；3.2截止10月31日上海地区精铜社会库存较上月末统计增加3.62万吨至15.68万吨；广州地区增加0.76万吨至3.25万吨；3.2截止11月1日全球铜显性库存较9月末统计增加3.8万吨至62万吨；LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨；Comex库存增加28395吨至8.9018万吨（月度）；废铜：3.3截止10月31日国内精废价差较上月统计下降673元/吨至1325元/吨（月度均值）；9月废铜进口量16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。 4、下游：3.4下游企业开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比小幅下降，11月进入淡季预期；3.4下游企业库存：9月样本冶炼企业库存天数升至1.64天；9月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.64； 5、供求平衡： 3.510月国内铜表观消费预期同比下降2.43%至127.95吨；实际消费预期同比下降1.3%至132.95万吨，累计同比降至0.73%。 1.1走势分析：铜价震荡偏弱比价先抑后扬 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止10月29日CFTC铜总持仓较上月末统计增仓21569手至247710手；非商业净多持仓减仓9391手至23739手； 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止10月25日LME铜总持仓较上月末统计减仓26602手至45.67万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓增仓702手至14982手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止11月1日沪铜前十多空总持仓较上月末统计减仓74029至33.93万手；沪铜前十净多持仓增仓3559手至13005手 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：10月国内平水铜报价由升水51元/吨降至贴水34元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水128美元/吨降至贴水140美元/吨（月度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.210月保税区湿法铜CIF报价由上月统计的升水62美元/吨降至升水47美元/吨；广东与上海差价由升水24元/吨升至升水83元/吨（月度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：10月进口铜精矿TC由上月的5.34美元/吨升至10.14美元/吨（月度均值）；7月智利+秘鲁产量合计环比增10.2千吨至694.7千吨，同比增加5.9%，累计同比增加5.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：8月国内铜精矿产量同比增加7.53%至14.45万吨，累计同比增加3.77%；9月进口量同比增加8.73%至243.55万吨，累计同比增加3.54%； 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：9月铜精矿现货采购冶炼利润亏损小幅扩大，长单盈利小幅回落；截止11月1日，山东地区冶炼硫酸低端价降至220元/吨，内蒙维持在360元/吨，河南维持在180元/吨，云南维持在500元/吨，安徽维持在340元/吨； 3.1铜精矿：截止11月1日国内港口库存较9月末统计下降2.3万吨至90.2万吨；10月铜精矿供求维持紧张局面，11月延续 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：10月现货进口窗口持续打开；国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止10月31日国内精炼铜社会库存月度增加4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止10月31日上海地区精铜社会库存较上月末统计增加3.62万吨至15.68万吨；广州地区增加0.76万吨至3.25万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止11月1日全球铜显性库存较9月末统计增加3.8万吨至62万吨；LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨，注册仓单比例由89.53%升至96.01%；Comex库存增加28395吨至8.9018万吨。（月度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止10月31日国内精废价差较上月统计下降673元/吨至1325元/吨（月度均值）；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比小幅下降，11月进入淡季预期 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比小幅下降，11月进入淡季预期 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比小幅下降，11月进入淡季预期 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比小幅下降，11月进入淡季预期 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从上月的84.92%降至74.12%，再生铜制杆开工率从16.17%降至15.51%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4企业库存：9月样本冶炼企业库存天数升至1.64天；9月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.64 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5铜供求平衡：10月国内铜表观消费预期同比下降2.43%至127.95吨；实际消费预期同比下降1.3%至132.95万吨，累计同比降至0.73%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5 ICSG：供应，需求 资料来源：WIND，光大期货研究所 3.5 ICSG：供求缺口，库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：流动性与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：通胀预期与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：股市与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：汇率与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可