总结
宏观方面：美联储如期降息但放缓降息意愿，川普胜选后政策不确定性导致市场情绪偏弱，美元高位及美股走高显示投资者对川普政策的相对看好。国内两会加码稳增长政策，市场关注春节后下游及终端开工表现。
基本面：
- 铜精矿：国内TC报价低位，市场紧张，2025年第一季度TC/RC指导价定为每吨25美元、每磅2.5美分。12月电解铜预估产量108.68万吨，环比增8.1%，同比增8.7%。11月精铜净进口34.82万吨，同比下降3.8%；废铜进口17.35万吨，环比下降5.25%。12月全球铜显性库存下降6.3万吨至48.7万吨，LME库存增加1725吨至27.27万吨，国内社会库存下降3.21万吨至10.54万吨。
- 需求：12月下游开工率略超预期，但1月份预计季节性下降，关注累库量。11月样本冶炼企业库存天数降至1.17天，消费商库存/冶炼厂库存比值升至3.72。
观点：12月铜价偏弱，反映川普回归后的政策不确定性，资金观望。国内基本面好于预期，社会库存快速下降，稳增长期待减缓下行。1月份国内进入季节性淡季，相对价格可能持续偏弱，但绝对价格存在分歧，宏观预期差将决定铜价走向。铜价或呈区间震荡甚至震荡偏弱，静待破局。
关键数据：
- 美联储降息3次100个基点，明年降息预期由4次减至2次。
- 12月电解铜预估产量108.68万吨，同比增8.7%。
- 11月精铜净进口34.82万吨，同比下降3.8%。
- 12月全球铜显性库存下降6.3万吨至48.7万吨。
- 12月国内精炼铜社会库存下降3.21万吨至10.54万吨。
研究结论：铜价短期内呈区间震荡偏弱，静待宏观及基本面破局。
