光大期货铜策略月报

核心观点与关键数据

1. 宏观环境

   • 海外：9月美联储降息近乎确定，市场已提前消化，关注降息次数和幅度；美国大选带来不确定性，市场风险偏好维持谨慎；美股波动影响市场情绪。
   • 国内：金融市场表现不佳影响情绪，但稳增长预期仍存，关注降息周期下国内市场情绪变化及地方城投债发行情况。

2. 基本面

   • 铜精矿：TC报价低位显示市场紧张，CSPT小组指导价难达预期；6月智利+秘鲁产量环比增21.7千吨，同比增3.3%；国内产量同比下降0.34%，但7月进口量同比增9.9%；港口库存增17.3万吨至65.8万吨，9月供求紧张延续。
   • 精铜：7月产量102.82万吨（环比增2.31%，同比增11.0%），8月预估100.34万吨（环比降2.4%，同比增1.4%）；现货进口窗口多数打开，7月净进口23.14万吨（同比降15.87%）；社会库存月度降7.21万吨至27.91万吨，保税区降1.98万吨至7.39万吨；全球显性库存增1.3万吨至71万吨，LME库存增8.165万吨至32.0925万吨。
   • 废铜：7月进口量19.46万吨（同比增30%），精废价差升至2014元/吨。
   • 下游：8月铜加工行业开工率预期小幅改善，7月冶炼企业库存天数降至1.85天，消费商库存/冶炼厂库存比值升至2.06。
   • 供求平衡：8月国内表观消费预期降3.9%至124.34万吨，实际消费预期降0.24%至132.24万吨，累计同比降1.06%。

3. 市场走势

   • 铜价触底反弹但回落，沪铜受阻于75000元/吨，市场做多信心不足（持仓减仓显示）。9月降息周期或引发波动，但预计不影响反弹趋势，铜价或先抑后扬；风险波动为主，下游采购偏谨慎。

4. 研究结论

   • 9月降息周期将主导铜价波动，但基本面好转（LME累库尾声、国内社库去库）支撑反弹；市场热度减弱，需关注风险情绪变化。