光大期货光期能化：PE、PP、PVC策略月报

光 期 能 化 ：P E、P P、P V C策 略 月 报 摘要 1、供应：4月检修明显增加，且计划外检修较多，导致损失量明显高于去年同期，导致开工和产量快速下降，目前已经低于去年同期水平；进口利润持续回暖，HDPE及高端料进口利润较好，使进口量快速增加至120万吨附近。 2、需求：农膜进入淡季，开工率明显下滑，其余下游并没有提供额外的增量需求，开工率不急去年，整体需求较为疲软；出口虽有增加，但绝对量有限，对整体供需影响不大。 3、库存：前期上游炼厂主动去库，使库存保持在可控区间，目前相对稳定；下游企业由于终端需求较弱，以低库存策略为主，补库意愿不强，刚需采购为主；4月下旬基差快速走强，使得前期低基差囤货贸易商得以出货，社会库存迎来快速下降，但中游库存目前压力仍然较大。 4、策略：综合来看，随着检修趋于稳定，产量将稳定在50万吨/周附近，进口利润回暖促使进口量增加，而需求端体弱于去年，下游以刚需采购为主，后续供应压力将逐渐显现，可能会对冲社会库存降低所带来的利好预期。近期LLDPE价格与原油高度相关，成本为远期价格提供支撑，短期内二者相关性并未被打破，预计主力合约将继续跟随原油波动，基差走强。 摘要 1、供应：4月检修以计划内为主，外加有新增投产，导致产量虽有下降，但幅度不大，依旧处于近5年高位水平；进口利润较差，进口量环比又小幅增长，但同比下降。 2、需求：下游综合开工率保持上升趋势，塑编开工与去年持平，注塑同比下降，但考虑到家电以旧换新政策的影响，后续仍有上升空间；出口超预期增加，总量创5年新高。 3、库存：国内需求尚可叠加出口的增量，使得上游和中游企业保持去库节奏，上游炼厂综合库存水平低于去年，港口库存同比大幅下降；下游企业有一定的补库需求。 4、策略：从基本面来看，供需整体呈现松平衡的状态，目前产量高于去年同期，位于近5年的高位水平，后续较难降到60万吨以下；需求端塑编开工率稳定上涨，虽然注塑开工率低于去年同期，但由于家电以旧换新政策的影响，预计注塑开工率还有上升空间。近期原油是影响PP价格波动的主要因素，PP与原油相关性很高，由于市场预期二季度计划投产较多，导致整体走势弱于PE，后续预计主力合约依旧跟随原油波动，基差走强，关注投产兑现情况，若预期被证伪，则LL-PP价差走弱。 摘要 1、供应：4月检修季，上游炼厂按计划检修，并无额外增加量，使得产量虽有下降，但同比去年变化不大；进口量同比去年大幅降低，但绝对值不大，总体影响较小。 2、需求：管材和型材旺季，开工修复性上涨，但受制于房地产市场的影响，同比去年均较差；反观出口则表现亮眼，创近4年同期的新高，在一定程度上补充了国内需求的缺口。 3、库存：下游需求整体处于恢复阶段，使上游炼厂能够顺利去库，但由于基差水平一直维持低位震荡，前期囤货贸易商出货阻力较大，导致社会库存居高不下，位于近5年高位水平。 4、策略：从驱动方面来看，上游供应相对稳定，检修和开工无计划外的变动，预计产量将与去年持平。下游需求将进入调整阶段，管材和型材开工率将有所下降，但是出口方面表现尚可，预计能在一定程度上补充国内需求的下降，但预计总体需求依然较为低迷。库存方面，虽然上游炼厂库存压力不大，但基差未迎来修复，导致前期库存出货阻力较大，社会库存居高不下，这也是当下市场交易的矛盾所在。从估值方面来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在低位区间震荡，远期曲线结构为升水形态，由于近期原油价格偏强，导致乙烯法利润走弱，整体利润水平较低。后续我们认为国内需求阶段性走弱，若出口不能持续提供额外增量，将会有一定的累库预期，但目前现货价格本就不高，向下继续下跌的概率不大，更有可能是期货向现货修复，届时随着基差的走强，贸易商会有一定的出货窗口，随着社会库存压力的释放，叠加9月消费旺季，又会对09形成支撑，因此预计09合约先下降后上升，整体表现为区间震荡走势。 LLDPE：基本面矛盾不大，跟随原油波动 目录 1、供应：检修量明显高于去年，开工和产量快速下降2、需求：农膜进入淡季，其他下游开工也不及去年3、库存：下游企业保持低库存策略，4月下旬基差修复使贸易商得以快速去库4、价差：虽然基差平均值下降，但4月下旬基差快速走强5、利润：油强煤弱，导致油制路线利润不及煤制利润 1.1产量：进入检修季，产量快速下滑 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：检修损失量明显增加，高于去年同期，导致产能利用率下降至78%附近 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态 1.4进口量：进口利润回暖，进口量达到120万吨，同比增加 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜进入淡季，开工率下降明显，其余下游开工不及去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜进入淡季，开工率下降明显，其余下游开工不及去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游订单天数：农膜受淡季影响订单减少较快，包装膜相对稳定 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量：较上月增加4.2万吨至10.16万吨 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游工厂：继续保持去库节奏 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2中游：开始去库，4月底加速去库，库存压力快速释放 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求较弱，下游企业保持低库存策略，补库意愿不强 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步走强 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：虽然平均值较上月走弱，但4月下旬基差得到修复 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1生产利润：原油走强、煤炭走弱，导致油制路线利润不及煤制路线 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：原油走强、煤炭走弱，导致油制路线利润不及煤制路线 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2进口利润：均出现回升，HDPE以及一些高端料进口利润较好 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP：整体跟随原油波动，关注2季度投产计划兑现情况 目录 1、供应：检修量有限，开工和产量虽有下降，但变动不大，供应压力较大2、需求：整体呈现稳定上升趋势，注塑开工同比降低，仍有上升空间3、库存：下游企业补库，上游和中游去库，整体库存水平低于去年4、价差：现货、期货价格同步上涨，基差区间震荡5、利润：油强煤弱，导致油制利润弱于煤制利润 1.1产量：虽有小幅下降，但仍在近5年高位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.1产量：虽有小幅下降，但仍在近5年高位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：检修量损失量小幅增加，综合开工率变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4进口量：环比增加7.16万吨，同比小幅下降 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：整体呈现稳定上升趋势，注塑开工同比降低，仍有上升空间 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：整体呈现稳定上升趋势，注塑开工同比降低，仍有上升空间 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2生产比例 2.3出口量：3月出口超预期增加 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游炼厂：保持去库节奏，库存压力不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2中游企业：环比下降，贸易商库存同比变动不大，港口库存同比大幅下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求尚可，下游企业以补库为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求尚可，下游企业以补库为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步上涨 资料来源：iFind,光大期货研究所 4.2基差：整体变动不大，小幅区间震荡 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1利润：油强煤弱，导致煤制利润好于油制利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：油强煤弱，导致煤制利润好于油制利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2下游利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 PVC：关注社会库存变化情况，等待基差修复机会 目录 1、供应：检修如计划进行，未有超预期损失量，产量环比下降，与去年持平2、需求：管材和型材开工处于恢复阶段，但同比去年有所下降3、库存：上游炼厂持续去库，但中游库存压力较大，为近5年高位4、价差：现货和期货价格变动不大，基差底部震荡5、利润：电石法走强，乙烯法走弱 1.1产量：受检修季影响产量环比下降，但同比变化不大 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：产能利用率同步下降，但同比依旧不低 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.3检修减损量：以计划内检修为主，未有超预期损失量 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4装置动态 1.5进口量：环比增加，但同比大幅下降，绝对值不大 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：季节性增加，但管材和型材开工同比降低，综合开工不及去年 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2产销率：需求处于恢复阶段，产销率环比增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量：出口表现较好，环比增加84% 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1库存：上游企业去库且库存水平低于去年，社会库存压力较大，位于5年高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货价格变动不大，位于5年同期低位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：维持低位区间震荡 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：维持低位区间震荡 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：电石法走强，乙烯法走弱 资料来源：钢联,光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路7