光期能化：PVC策略月报

PVC：低估值，弱驱动 摘要 1、供应：12月尽管部分企业阶段性降负荷生产，但行业整体开工率维持高位，1月份国内PVC生产企业装置检修计划不多，虽然部分企业有降负预期，但当前PVC产能基数较大，在高开工率下，整体供应压力不减。 2、需求：国内房地产施工表现仍然偏弱，水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工走弱，下游需求淡季以及房地产行业持续低迷拖累，制品企业开工率较低，整体需求较差，制品企业拿货多保持刚需低价为主，观望情绪浓厚。出口方面，印度取消反倾销政策及BIS认证，国内出口量将维持较高水平，缓解国内部分供应压力。 3、库存：基本面依旧供强需弱，随着下游需求有进一步下滑预期，PVC库存消化能力将继续减弱。 4、总结：供应端，1月企业检修低谷，产量将继续增长；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步走弱，对于PVC下游管材和型材的需求支撑有限，下游开工有继续回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，后续继续上行空间有限，预计PVC价格维持底部震荡。 目录 1、供应：检修计划减少，预计产量继续增加2、需求：房地产施工将逐步下降，预计管材和型材开工走弱3、库存：供需压力仍在，库存有增加预期4、价差：预计基差窄幅震荡5、利润：电石法和乙烯法利润表现偏弱 1.1检修减损量：12月尽管部分企业阶段性降负荷生产，但行业整体开工率维持高位 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：开工率环比小幅下降，整体仍维持较高水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.3产量：1月份国内PVC生产企业装置检修计划不多，虽然部分企业有降负预期，但当前PVC产能基数较大，在高开工率下，整体供应压力不减 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.4进出口：印度取消BIS认证和反倾销税，预计出口维持高位震荡 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：房地产施工淡季，预计下游开工边际走弱 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2 PVC成交：部分备货需求释放，成交有一定会升，预计1月下旬成交开始下滑 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3房地产成交：年末成交回升，1月开始下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4房地产施工：螺纹表需和水泥发运率均有所下降，预计1月房地产施工逐步下降 资料来源：iFind,光大期货研究所 3库存：基本面依旧供强需弱，随着下游需求有进一步下滑预期，终端企业订单有继续转差预期，PVC库存消化能力将减弱。 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1 PVC基差：主力合约切换，基差保持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.2 PVC月差：基本面仍然供强需弱，近月合约持续低迷 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.4 PVC区域价差&品种价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.1生产利润：PVC价格的低迷，电石法和乙烯法利润持续低位徘徊 资料来源：钢联,光大期货研究所 仓单：仓单高位震荡 资料来源：iFind,光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。