宏观方面
- 海外市场：9月美联储降息几乎是确定性事件，市场已基本定价，后期关注焦点应放在降息次数和幅度，以及美国大选带来的不确定性和风险厌恶情绪。
- 国内市场：金融市场表现不佳影响市场情绪，但政府保持定力，稳增长预期仍可期，美进入降息周期后，关注国内市场情绪是否转暖，持续关注地方及城投债的发行情况。
基本面方面
- 铜精矿：国内TC报价维持在低位，表明市场仍存在紧张情绪，CSPT小组三季度现货采购TC指导价定在30美元/吨，但效果难达预期。6月智利+秘鲁产量环比增加21.7千吨，同比增加3.3%。6月国内铜精矿产量同比下降0.34%，7月进口量同比增加9.9%。8月铜精矿供求维持紧张局面，9月预计延续。
- 精铜产量：7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%。8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%。粗铜和阳极板的补充使得产量下降幅度低于预期，但再生铜原材料受政策影响采购紧张，或影响后期阳极板供应。
- 进口：7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%。7月废铜进口量同比增加30%，累计同比增加19.96%。
- 库存：截止8月30日全球铜显性库存增加1.3万吨至71万吨，LME库存增加8.165万吨至32.0925万吨，Comex库存增加25397吨至4.0117万吨。国内精炼铜社会库存月度下降7.21万吨至27.91万吨，保税区库存下降1.98万吨至7.39万吨。
- 需求：LME8月存在较大量增仓，但盘面利空减弱。国内需求回暖，再生铜紧张推动了电解铜需求增加，国内电解铜社会库存也呈去库趋势。
观点与结论
- 8月美股引发市场恐慌情绪，但打出了铜市场低点位置，沪铜反弹受阻于75000元/吨，市场做多信心不足。
- 进入9月，宏观因素仍是影响铜价的主要因素，特别是美联储即将开启降息周期，可能再次引起市场较大波动，但预计影响不到反弹趋势。
- 随着市场基本定价9月降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价或出现先抑后扬走势。
- 9月风险波动应放在首位，市场包括下游用铜需求采购或保持偏谨慎情绪。
资金层面
- COMEX市场：截止8月27日CFTC铜总持仓减仓45669手至214577手，非商业净多持仓减仓7330手至17145手。
- LME市场：截止8月23日LME铜总持仓减仓27347手至47.71万手，投资公司和信贷机构投机净多持仓增仓3219手至32462手。
- 沪铜市场：截止8月30日沪铜前十多空总持仓减仓19879手至39.97万手，沪铜前十净空持仓增仓9049手至10222手。
升贴水报价
- 8月国内平水铜报价由贴水36.52元/吨升至升水2.95元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水140.5美元/吨升至贴水123.2美元/吨（月度均值）。
- 8月保税区湿法铜CIF报价由上月统计的升水6.76美元/吨升至升水53.41美元/吨；广东与上海差价由升水29.3元/吨小幅升至升水32.5元/吨（月度均值）。
下游
- 下游企业开工率：8月铜加工行业整体开工率预期将出现小幅改善，9月预计继续改善。
- 下游企业库存：7月样本冶炼企业库存天数降至1.85天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值升至2.06。
供求平衡
- 8月国内铜表观消费预期同比下降3.9%至124.34万吨；实际消费预期同比下降0.24%至132.24万吨，累计同比降至1.06%。
