总结
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供应方面：
- 俄罗斯高硫燃料油供应已回升，3月发货量预计为250万吨，环比增加60万吨；
- 伊朗高硫出口暂未回升，4月发货量预计为60万吨，环比下降25万吨；
- 低硫方面，东西方套利经济性改善，5月将有更多中硫调和组分抵达新加坡；科威特低硫出口回升，3月发货量65万吨，5月52万吨；尼日利亚4月低硫发货量约25万吨。
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需求方面：
- 中国燃料油进口同比下降35%，3月进口量创两年新低（138.26万吨）；
- 炼化需求收缩，关税及消费税政策调整冲击地炼利润；
- 海外部分国家提前采购高硫燃料油，埃及4月到港量近60万吨，环比增加40万吨。
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油价方面：
- 宏观情绪好转，关税担忧缓解，但OPEC+可能扩大增产，哈萨克斯坦或退出减产；
- 海外成品油需求韧性，五一假期临近，建议关注5月5日OPEC+会议结果。
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策略观点：
- 国际油价波动剧烈，新加坡燃料油价格重心下移；
- 5月东西方套利到货量减少将支撑低硫市场；高硫受益于中东夏季发电需求，但原料采购需求低迷；
- 短期FU和FU绝对价格持稳，高硫需求支撑更强，建议以做多裂解价差为主。
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核心数据：
- 中国1-3月燃料油进口521.91万吨，同比下降35%；3月进口138.26万吨，同比减少54.35%；
- 新加坡3月船用燃料销量446.92万吨，环比上升7.8%；
- 全球三大港口库存（新加坡、富查伊拉、ARA）均处于较高水平。
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研究结论：
- 短期低硫市场受套利到货量减少支撑，高硫市场受发电需求预期支撑，但原料需求低迷；
- 油价波动仍需关注OPEC+会议结果，建议谨慎操作。
