钢材期货五月行情展望

核心观点

• 基差走强，近强远弱：受中美贸易战影响，钢材期货价格低开后维持横盘，基差走强，近强远弱格局明显。螺纹钢5-10价差持稳，热卷5-10价差走强。
• 供给高位，低库存支撑产量：高炉钢厂尚未亏损，库存处于季节性低位，预计5月产量维持高位，减产压力取决于后期需求环比走弱力度。1-4月铁元素产量同比增长1300万吨，分品种看，产量持续低于表需。
• 需求预期走弱：1-4月表需维持高位，主要受“两新”内需刺激政策和抢出口支撑。但中美加征关税导致需求走弱预期，需求依然是同比下降预期。4月钢材出口维持高位，短期需求尚未走弱。
• 库存出清明显：2024年钢材库存出清明显，2025年库存基数低。五大材库存环比下降，板材去库较好。
• 成本和利润：焦炭第一轮调涨落地，铁矿石整体维持高位，钢材利润有所收敛。螺纹钢长流程利润50元左右，热卷利润100元左右。电炉钢厂持续亏损，螺纹钢价格贴近谷电成本。

关键数据

• 1-4月铁元素产量同比增长1300万吨。
• 4月五大材周均产量在872万吨，表需926万吨；螺纹钢产量230万吨，表需250万吨；热卷产量317万吨，表需324万吨。
• 1-4月钢材表需维持高位。
• 1-3月出口2743万吨，同比增长6%。

研究结论

• 5月行情展望：螺纹钢波动区间参考3100-3300元/吨，热卷波动区间参考3200-3400元/吨。考虑产量高位，表需见顶，需求如果走弱钢厂有减产预期，可以考虑7月合约多卷空矿套利操作。
• 中长期趋势：虽然一季度钢材供需数据尚可，但在二季度出口走弱预期下，钢价中枢下移。中期看，需求预期依然较差，从原料到钢材供应依然宽松，价格中枢依然是下降预期。