钢材期货行情展望：淡季需求有韧性，“去产能”预期影响期货上涨

2025年7月04日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）价格和基差：受“去产能、反内卷”预期影响，市场情绪好转，期货上涨明显，基差走弱，螺纹钢远月升水现货，热卷远月贴水现货。成本和利润：成本端，焦煤山西产地复产，供应有重新回升预期；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。持续累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱。近期价格反弹，盘面利润收缩，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：产量高位回落走势，整体回落幅度不大，6月铁元素环比5月下降6.5万吨（其中铁水-4.5万吨，废钢-2万吨）。本期铁水-1.5至240.8万吨。本期五大材产量+4万吨至885万吨；螺纹产量+3.3万吨至221万吨，热卷+0.9至328万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量日均增长近10万吨，增幅3.8%。6月产量跟随需求见顶回落，当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。需求：五大材表需高位持稳。本期表需有所回升，五大材表需+5.4万吨至885万吨。1-6月五大材表需同比持平，而五大材产量同比下降1.3%。五大材产量低于表需，铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。上半年出口增长消化产量，内需依然疲软。环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。库存低位持平，6月钢材供需基本平衡。库存：目前库存处于季节性低位，同比下降。环比持平走势，淡季累库不及预期。本期五大材库存环比-0.1万吨至1340万吨，其中螺纹-4万吨至545万吨；热卷+4万吨至345万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷小幅累库。观点：7月2日第六次中央财经提出“反内卷”，市场对标2015-2018年供给侧改革预期交易，市场情绪好转，价格上涨。短期钢材供需基本平衡，库存压力不大，虽然下半年有需求走弱预期，但更高纬度的供给收缩预期短期主导市场情绪，预计钢价能回到上一个震荡平台。热卷主力合约波动参考3150-3300；螺纹波动区间参考3050-3150。考虑钢铁行业目前还能靠出口消化产量，并且钢厂维持在正利润，供给端干预的必要不大，暂时以估值修复行情对待。建议空单回避，等待政策进一步明朗。 一、价格上涨，基差走弱 价格和价差：价格上涨，基差走弱螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月3日7月14日7月25日8月5日8月16日8月27日9月7日9月20日10月9日10月20日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：跨期价差走弱-100-500501001502001月2日1月14日1月26日2月9日2月21日3月4日3月16日3月28日4月10日4月22日5月7日5月19日5月31日6月12日6月24日7月6日7月18日7月30日元/吨螺纹10-1价差2022年2023年2024年3050306030703080309031003110现货10月螺纹钢近-远月结构 价格和价差：盘面卷螺价差持平，冷热价差回落至低位现货卷螺差80元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日元/吨2021年4005006007008009001000冷-热价差华南华东华北400600800100012001400 持仓：热卷和螺纹持仓有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓8182838485868焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓 二、库存：6月供需平衡，库存持平走势 库存分结构：板材库存有所抬升2502702903103303503703904104304501/12/13/14/15/16/17/18/19/1万吨热轧总库存（万吨）20212022202320241601701801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨中厚板总库存（万吨）2021202220232024 二、供给：高产量有所回落，低库存和正利润下，短期回落幅度不大 高频数据跟踪：1-6月产量同比增长1600万吨（3%）。日均增产10万吨。注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。240250260270280290300310万吨历年春节前后铁元素产量21-2222-2323-2424-2511001200130014001月3日1月12日1月24日万吨 产量分结构：品种材产量回落幅度不大7608108609109601010106011101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种总产量（万吨）20212022202320242025 供需差收窄70075080085090095010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大材月均产量和表需（周）24年产量24年表需注：斜体数字为预测值 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月6日3月16日3月24日4月3日4月13日4月21日5月1日5月9日5月18日5月26日6月5日6月13日6月21日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年2024年-400-300-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：螺纹利润恢复，产量低位回升-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日6月30日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）20212022202320242025 铁水回流至热卷，热卷产量回升明显2802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1万吨热轧产量（万吨）2022202320242025727476788082848688901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨冷轧产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：表需维持高位，季节性下滑不大 表需见顶，五大材表需回落幅度不大，五大材以外的钢材表需持续回落3503703904104304504704901月2日1月17日1月31日2月14日2月28日3月10日3月24日万吨四大材表需（带钢+钢管+型钢+涂镀）70080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种表需（万吨）202120222023202420252602702802903003103203303403501/12/13/1万吨热轧表观需求（万吨）20210501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹表观需求（万吨）20212022202320242025 1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-5月钢坯出口471万吨。预计1-5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。 4月加征关税，影响订单下降；家电和机械行业影响较大-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03%汽车月度产销增速汽车产量累计同比汽车销量累计同比-5005010015020025020092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%中国造船行业增速造船完工增速新接船舶订单增速手持订单增速 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0270个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售或再次回落。新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。地产投产同比增幅降幅扩大。 免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks