核心观点与市场情绪
- 受“去产能、反内卷”预期影响，市场情绪好转，期货上涨明显，基差走弱。
- 螺纹钢远月升水现货，热卷远月贴水现货。
- 短期钢材供需基本平衡，库存压力不大，尽管下半年需求预期走弱，但更高纬度的供给收缩预期短期主导市场情绪。
成本与利润
- 成本端：焦煤山西产地复产，供应重新回升预期；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。
- 铁矿价格暂有韧性，但远端供应宽松预期抑制向上弹性，原料向上弹性弱。
- 盘面利润收缩，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
供给分析
- 产量高位回落走势，整体回落幅度不大，6月铁元素环比5月下降6.5万吨（其中铁水-4.5万吨，废钢-2万吨）。
- 本期铁水-1.5至240.8万吨，本期五大材产量+4万吨至885万吨；螺纹产量+3.3万吨至221万吨，热卷+0.9至328万吨。
- 高频产量数据：1-6月铁元素产量日均增长近10万吨，增幅3.8%。
- 6月产量跟随需求见顶回落，当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。
需求分析
- 五大材表需高位持稳，本期表需有所回升，五大材表需+5.4万吨至885万吨。
- 1-6月五大材表需同比持平，而五大材产量同比下降1.3%。
- 上半年出口增长消化产量，内需依然疲软。
- 环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。
库存分析
- 目前库存处于季节性低位，同比下降，环比持平，淡季累库不及预期。
- 本期五大材库存环比-0.1万吨至1340万吨，其中螺纹-4万吨至545万吨；热卷+4万吨至345万吨。
- 螺纹供需双降，库存维持去库；热卷小幅累库。
研究结论与建议
- 预计钢价能回到上一个震荡平台，热卷主力合约波动参考3150-3300；螺纹波动区间参考3050-3150。
- 考虑钢铁行业目前还能靠出口消化产量，并且钢厂维持在正利润，供给端干预的必要不大，暂时以估值修复行情对待。
- 建议空单回避，等待政策进一步明朗。观望热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空。
