钢材四季度行情展望：需求有韧性，叠加产业低库存，下跌空间有限

需 求 有 韧 性 ， 叠 加 产 业 低 库 存 ， 下 跌 空 间 有 限 黑色金属组联系方式：020-888180112023年10月8号 目录 01钢材产业上下游库存 02即期产量高位，四季度产量有下降预期 03成本持续走高，利润再次亏损 04出口需求超预期，长周期需求预期好转 05价格和价差 四季度观点汇总 一、钢材产业上下游库存 热卷、带钢、中厚板、钢管和彩涂板库存走高 唐山钢坯库存走高 建材库存偏低，型钢和冷轧库存偏低 废钢库存同比持平：长流程钢厂废钢库存上升，短流程钢厂废钢库存下降 l国庆节前钢厂补库影响钢厂铁矿石库存上升，但钢厂铁矿石库销比依然偏低。 钢铁产业链库存总结 1、钢材总库存不高，但部分钢材的库存高企。如热卷、中厚板、钢管和彩涂板。其次上游钢厂库存偏低，而中游钢贸商库存偏高，下游按需补库。 2、钢厂原料库存因节前补库，环比有所上升。但库销比维持低位。 3、上游原料库存偏低，铁矿石港口库存持续走低，而焦化厂焦炭库存偏低运行，矿山焦煤库存高位持续下降。 二、即期产量高位，四季度产量有下降预期 23年前8月中国生铁和粗钢产量分别增长3.7%和2.6% 废钢日耗同比上升，预计全年增加900万吨废钢日耗。 高频数据显示，前8月铁元素供给增长4.6%，其中铁水增长5.8%（3200万吨） 高频数据显示:前9月，铁水增长5.6%，增幅3478万吨；废钢日耗增3%，增幅330万吨；铁元素总增幅4.9%，增幅3800万吨。中性预测下，在四季度铁水有降幅的背景下，全年铁元素增幅5000万吨，增长4.9%。 铁水往非五大材品种倾斜 p今年铁水更多往非五大材倾斜。前9月，铁水增长5.6%(3800万吨)，但五大品种钢厂累计下降2%；五大材以外的部分钢材增长13%。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 品种材产量中，建筑材减产明显，制造业材产量走高 品种材产量中，建筑材减产明显，制造业材产量走高 螺纹钢产量降幅明显 热轧产量同比持平，环比增产 五大品种表需低位向上修复 钢材产量总结 1、23年钢材产量低位修复，高频数据统计，前9月铁元素增产3200万吨，偏中性预估，全年铁元素增长4.9%，增长5000万吨。 2、22年以来，由于地产行业产废减少，供应偏紧推高废钢价格，废钢性价比低于铁矿石，导致今年铁钢比增加，而废钢在粗钢中占比下降，从而呈现今年铁水虚高现象。 3、从品种材结构看，今年建筑钢材供需双弱；而制造业相关钢材供需双强。 4、由于电炉成本高于高炉成本，同时长材需求跟随地产行业下滑，今年电炉钢厂减产明显。 三、成本持续走高，利润再次亏损 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 成本和利润总结 1、铁水对废钢的替代上升，影响铁矿石和焦炭需求保持高位，原料（铁矿石和双焦）库存持续偏低。原料价格有韧性。 2、中国粗钢产能充足，高利润意味着高产量释放。今年低利润运行：螺纹钢价持续低于电炉平电成本，同时高炉利润持续偏低，但只有出现库存压力时，才会出现高炉阶段性亏损。 3、逢高沽空利润是长期策略。 四、出口需求超预期，长周期需求预期好转 五大材表需同比下降，而非五大材表需增加（非五大材产量增库存降） 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-8月中国钢材出口同比增加1318万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，8月地产销售和新开工环比好转迹象 拿地支出如果能企稳上升，地产行业有望形成正循环 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 需求总结 1、23年下游需求增量主要在基建和出口，前8月基建保持9%的增速；而出口累计5900万吨，增幅1300万吨，对总需求拉动2%。制造业行业的用钢需求也保持增长，主要体现在汽车行业、造船行业、家电行业。但最大的拖累项是地产行业，地产施工面积（-24%）和新开工面积（-7%）下滑明显。 2、从铁元素产量和钢材库存走势看，今年的总需求是呈现正增长的。只是去年基数低，今年需求是修复性的增长，所以市场对需求的体感还是很差。 3、四季度基建需求或跟随专项债提前投放而走弱，考虑去年专项债投放完毕后，有金融性政策工具对基建的支持，也不排除四季度有增量政策可能；今年出口大增主要是国内钢材对海外低成本的替代，出口量或能持续。而地产行业随着一线销售政策宽松，或带动销售改善，但四季度很难形成实物需求。更多可以关注城中村改造落地带来的需求弹性。考虑去年四季度的需求环比有所抬升，基数相对较高，今年四季度需求环比无边际增量预期下，将影响全年需求增速环比下滑。 4、前9月铁水增长4.6%，而只有部分钢材库存同比走高，大部分钢厂是同比持平走势。模糊预估实际需求增速在3%左右，而考虑到存量需求环比或难增强，以及基数抬高，预计全年需求增幅在1-2%区间。 五、价格和价差 价格和价差：热卷现货回调走势，更多影响卷螺收敛 基差低位运行，螺纹主力（1月）基差51元每吨 黑色金属持仓下降，节前轻仓过节特征明显 价格和价差：10月合约进入交割月，1-5价差呈现反套走势 I.继10-1价差后，1-5价差依然呈现反套走势，主要是现实需求弱抑制近月需求；预计1-5价差将重蹈22年1-5价差走势。 价格和价差：冷热价差高位，卷螺差持续回落 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn