煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

需 求 预 期 改 善 ， 叠 加 产 业 低 库 存 ， 下 跌 空 间 有 限 黑色金属组联系方式：020-888180112023年9月24号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：近期一线城市地产销售政策宽松，和一揽子化债方案的推进影响市场情绪好转。地产销售的好转难以在下半年形成实物用钢需求，但可关注城中村改造落地带来的用钢需求好转。高频数据和价差看，近期的热卷、型钢和钢管需求转差，库存同比走高。但冷热价差持续走高、同时冷轧和镀锌板价差走低，说明冷轧需求保持高位。今年基建和出口钢材支撑国内钢材需求，地产需求持续下滑。边际上，基建需求随着专项债的提前投放，或有下滑预期；而出口实质是中国低成本钢材对海外市场替代，预计可以维持高位。而地产行业需求可能存在弹性，主要关注城中村改造落地情况。总需求环比上是偏稳预期。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%（+3200）。其中铁水增长5.7%（+3200），废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，本周铁水环比再次上升，达到249万吨高位，铁水超预期持续上升，支撑原料去库上涨。但高产量持续也为后期钢材库存压力埋下隐患。 库存：目前钢材总库存压力不大，但在高铁水下，热轧、中厚板等板材库存同比和环比走高。建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，但近期呈现累库趋势。 成本和利润：现货端，焦炭提张，钢材利润环比下跌。盘面高炉利润在上周持平的走势下，本周再下一台阶。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损，开工率维持在30%左右。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：持续增长的铁水和节前钢厂补库支撑原料持续走强，成本推升钢材偏强走势，盘面钢厂利润持续下跌。目前市场主要交易成材暂无库存压力下的原料高需求+低库存去库。在钢材无减产动力前，难以对原料形成负反馈。而今年钢材内需偏弱，但外需较好，前8月出口同比增长1300万吨。出口高实质是国内低成本钢材对海外份额的替代，预计出口可以持续。目前螺纹供需双弱，库存偏低；但热卷需求相对较好，库存走高。今年铁水更多流向带钢、型钢、钢管和冷镀钢材。目前热卷、钢管和中厚板库存走高，但钢厂总库存压力尚可，暂减产预期不强，成本推升成材的逻辑依然可以持续。周四受美联储鹰派表态影响，黑色金属回调较大，这个位置可以偏多交易。 价格和价差：热卷现货回调走势，更多影响卷螺收敛 节前避暑情绪增加，黑色金属持仓下降 价格和价差：螺纹跨期价差下跌，热卷跨期价差持平 I.螺纹跨期价差持续下跌，主要原因是1月合约螺纹偏强，交易的是螺纹低库存情况下，远端需求或有弹性。 价格和价差：冷热价差高位，卷螺差持续回落 23年前8月中国生铁和粗钢产量分别增长3.7%和2.6% 废钢日耗同比上升，预计全年增加700万吨废钢日耗。 铁水往非五大材品种倾斜 铁水持续走高，环比+1万吨至248.83万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量止跌上升 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 五大品种钢材产量中，建材减产明显，板材产量走高 五大材以外的钢材产量同比增加13%，环比维持增产 总库存去库，由于建材低库存，总库存累幅不高，热轧库存压力大于螺纹 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量低位增产 热轧产量同比持平，环比增产 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 五大材表需同比下降，而非五大材表需增加（非五大材产量增库存降） 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-8月中国钢材出口同比增加1318万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，8月地产销售和新开工环比走高 拿地支出如果能企稳上升，地产行业有望形成正循环 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，8月份国内铁矿石原矿产量8633.3万吨，环比+62.40万吨，同比+520万吨；1-8月产量65916.90万吨，同比+654.30万吨。 ◼需求：需求端日均铁水产量环比-0.4万吨至247.8万吨。钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。8月生铁产量7462万吨，环比-297.60万吨，同比+324万吨；1-8月生铁产量60359万吨，同比+2141.90万吨。8月粗钢产量8641万吨，环比-438.70万吨，同比+254.20万吨；8月累计粗钢产量71293万吨，同比+1978.1万吨。 ◼库存：港口库存11671.5万吨，环比周四-194.3万吨，环比上周二-127.1万吨；钢厂进口矿库存环比+300.6万吨至8832.5万吨。 ◼基差：超特粉01合约基差为180.85元/吨；1-5价差环比+5元/吨至44.5元/吨。 ◼交易逻辑：宏观利多政策出台提振盘面情绪，钢厂补库逐步兑现。基本面上，需强供弱，钢厂主动补库，港口库存环比去库。供应来看，本周到港量环比-502.9至2200万吨，均值接近2021年同期水平；发运量环比+79至2598.2万吨，考虑均值稍高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，疏港量创近几年新高，厂库增幅大于进口矿日耗，库消比环比上升。在宏观托底政策预期逐步兑现背景下，钢材库存压力不大，铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，预计盘面高位震荡。考虑到假期期间海外港口检修与节后钢材需求存在不确定性，操作上建议观望为主，关注910一线压力。 ◼操作建议：观望 供应：铁矿石进口量 8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨（+7.3%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量64602.02万吨，同比+2780万吨（+4.1%）。其他非主流矿进口累计量13043.02万吨，同比+2780.0万吨（+27.1%）。其中，印度矿累计进口2555.72万吨，同比+1599万吨（+167.1%）；南非2449.64万吨，同比-160.5万吨（-6.1%）；伊朗660万吨，同比+546.18万吨（+479.9%）；加拿大1047.82万吨，同比+297.23万吨（+39.6%）。 供应：本周到港量环比下降 2023/9/24 供应：澳巴发货小幅上升；澳洲发中国比例环比+3%至86% 供应：发运量中枢稍高于近几年同期水平 近几周发运量均值小幅下降，中枢稍高于近几年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 供应：国产精粉产量持续修复，稍高于19年同期水平；库存持续走低 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率环比上升 本周铁水产量环比+1.01万吨，折合进口矿周度需求量9.05万吨。 需求：日均疏港量创近几年新高，钢厂库存均环比上升+7.4% 需求：进口烧结矿日耗均环比上升，国产日耗小幅下降 进口矿烧结矿日耗环比+3.75万吨（+6.76%）至59.26万吨；国产烧结矿日耗环比-0.20万吨（-1.82%）至10.79万吨。 需求：唐山、邯郸及南方地区进口烧结矿库存环比上升 2023/9/24 需求：烧结矿配比>球团>块矿 2023/9/24 需求：钢厂库存升幅大于日耗，库消比环比反弹 钢厂进口矿库存+7.4%，进口矿日耗日耗+0.2%，库消比+2.1%。 库存：港口库存环比周二-78.9万吨，环比上周四-273.14万吨 2023/9/24 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-9万吨；巴混粉库存偏低，环比+50万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-55万吨，麦克粉环比-56万吨，混合粉环比-25万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比-54万吨，超特粉环比-56万吨，金布巴环比+22万吨。 海运费：本周海运费小幅上升，但整体中枢水平偏低 年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.59元/吨，同比-1元/吨；巴西-青岛航线运费环比+0.65元/吨，同比-2元/吨。 价差：主力合约基差环比走强 01合约来看，超特粉基差环比+29.24元/吨至180.85元/吨；PB粉基差环比-4.68元/吨至144.37元/吨，卡粉基差环比-8.89元/吨至147.72元/吨。 05合约来看，超特粉基差环比+34.24元/吨至225.35元/吨；PB粉基差环比+0.32元/吨至188.87元/吨，卡粉基差环比-3.89元/吨至192.22万吨。 价差：1-5价差环比+2.5元/吨 钢厂补库兑现，1-5价差环比+5元/吨至44.5元/吨。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至9月22日，主力合约收盘价2512元，环比上周上涨30元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2260元，周环比上涨80元。日照港仓单2482元，期货升水30元。首轮提涨落地后，焦企开启第二轮提涨，鉴于原料煤仍在上行，部分焦企惜售待涨。 利润：截至9月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利8元/吨，利润周环比上涨20元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利-4元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。焦化盈利能力小幅修复。 供给：截至9月21日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比增加0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.5万吨，周环比减少0.3万吨。中西部地区焦企因亏损限产现象增多，供应端产量小幅减少，但多数焦企仍维持开工高位。 需求：截至9月21日，247家钢厂日均铁水248.85万吨，周环上涨1.01万吨，铁水再度回升，下游钢厂生产以及积极，部分高炉仍有复产，短期对原料的需求偏强。整体看短期焦炭供需面仍较好。 库存：截至9月21日，全样本独立焦企焦炭库存70吨，周环增加3.4万吨，247家钢厂焦炭库存586.8万吨，周环比减少4.2万吨。下游钢厂仍积极生产，当前仍在去库，贸易商也在积极拿货中，整体影响焦企出货顺畅，多数维持低库存运行。 观点：原料煤价格持续抬升，焦炭首轮提涨落地，焦企利润略有修复，供应端维持相对高位。下游