煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

需 求 预 期 改 善 ， 叠 加 产 业 低 库 存 ， 下 跌 空 间 有 限 黑色金属组联系方式：020-888180112023年9月15号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长（新开工-24%，施工面积-7%）；基建+9%；制造业中大部分用钢行业正增长；出口正增长,增长1300万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比预期稳中有增。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，本周铁水环比微降，预计铁水见顶。只是近期钢厂依然有正利润，短期库存压力不大，铁水跌幅预期不大，难以引发对原料负反馈。 库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势。本周因为热卷开始减产，热卷库存高位下降。 成本和利润：本周焦煤延续偏强，铁矿高位震荡走势，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损，开工率维持在30%左右。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周黑色金属延续偏强走势，原料涨幅大于钢材。螺纹基差和跨期价差都呈现升水结构，虽然现实需求没改善，但市场交易主线在远月需求预期。周四公布的8月行业数据显示，宏观经济有触底上升迹象；同时政策端地产宽松政策和地方债一揽子化债政策推进影响市场情绪转暖。产业端，前期钢价上涨更多是需求预期好转+高铁水背景下的成本推升逻辑。本周铁水高位下跌，但从钢材产量库存跟踪，目前钢厂库存压力不大，意味着短期铁水跌幅预期不大，原料低库存背景下，难以对原料形成较深的负反馈。国庆节前钢厂补库也支持原料价格，预计钢价延续偏强震荡走势。 价格和价差：价格止跌上涨 本周黑色金属持仓延续上升 价格和价差：螺纹跨期价差下跌，热卷跨期价差持平 I.螺纹跨期价差持续下跌，主要原因是1月合约螺纹偏强，交易的是螺纹低库存情况下，远端需求或有弹性。 价格和价差：卷螺价差高位回落 I.近期卷螺差持续走弱，主要是螺纹和热卷库存走势分化，螺纹减产去库，库存偏低，而热卷库存上升。卷螺差需要持续收敛，导致铁水分流。 23年前8月中国生铁和粗钢产量分别增长3.7%和2.6% 废钢日耗同比上升，预计全年增加700万吨废钢日耗。 高频数据显示，前8月铁元素供给增长4.7%，其中铁水增长5.8%（3200万吨） 铁水往非五大材品种倾斜 铁水环比-0.4万吨至247.8万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量持续下跌，非五大材产量有见顶迹象。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 五大品种钢材产量中，建材减产幅度较大，板材产量开始减产 五大材以外的钢材产量环比下降 总库存去库，由于建材低库存，总库存累幅不高，热轧库存压力大于螺纹 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量下降 热轧产量持续两周下降 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 五大材表需同比下降，而非五大材表需增加（非五大材产量增库存降） 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-8月中国钢材出口同比增加1318万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，8月地产销售和新开工环比走高 拿地支出如果能企稳上升，地产行业有望形成正循环 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 ◼需求：需求端日均铁水产量环比-0.4万吨至247.8万吨。钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 ◼库存：港口库存11865.75万吨，环比周二+67.1万吨，环比上周四-2.12万吨；钢厂进口矿库存环比+300.6万吨至8832.5万吨。 ◼基差：超特粉01合约基差为151.6元/吨；1-5价差环比+2.5元/吨至39.5元/吨。 ◼交易逻辑：宏观利多政策出台提振盘面情绪，关注钢厂补库幅度。基本面上，供增需平，钢厂主动补库，港口库存基本持平。供应来看，本周到港量环比+724.2万吨至2702.9万吨，澳巴发运量环比-243.7万吨至2519.2万吨，考虑到近期发运量水平高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量小幅下降，钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，港口库存小幅去库。近期宏观托底政策预期逐步兑现，部分钢厂开始节前补库，但铁水产量见顶，考虑到远月合约贴水较大，跨月价差存在反套逻辑，操作上，可关注短空2311-2405价差机会，参考区间【60-70】。 ◼操作建议：短空2311-2405价差 供应：铁矿石进口量 8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。7月澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比+1924.7万吨（+3.6%）。其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。 供应：本周到港量升幅较大 2023/9/18 供应：澳巴发货环比下降；澳洲发中国比例84% 供应：发运量中枢稍高于近几年同期水平 近几周发运量均值小幅下降，中枢稍高于去年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 供应：国产精粉产量持续修复，稍高于21年同期水平；库存持续走低 2023/9/18 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下滑 本周铁水产量环比-0.4万吨，折合进口矿周度需求量3.6万吨。 需求：日均疏港量与钢厂库存均环比上升 2023/9/18 需求：进口烧结矿日耗均环比上升；国产日耗小幅下降，但高于去年同期 进口矿烧结矿日耗环比+1.13万吨（+2.08%）至55.51万吨；国产烧结矿日耗环比-0.07万吨（-0.63%）至10.99万吨。 需求：唐山、邯郸及南方地区进口烧结矿库存环比上升 2023/9/18 需求：烧结矿配比>球团>块矿 2023/9/18 需求：钢厂库存环比上升，进口矿日耗小幅下降，库消比环比上升 钢厂进口矿库存+3.5%，进口矿日耗日耗-0.2%，库消比+1.05%。 库存：港口库存环比周二+67.1万吨，环比上周四-2.12万吨 2023/9/18 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比+17万吨，麦克粉环比-31万吨，混合粉环比+26万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比-30万吨，超特粉环比-21万吨，金布巴环比-29万吨。 海运费：海运费中枢偏低 年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.26元/吨，同比-1元/吨；巴西-青岛航线运费环比+0.52元/吨，同比-2元/吨。 价差：主力合约基差小幅走强 01合约来看，超特粉基差环比+6.11元/吨至136.39元/吨；PB粉基差环比-0.56元/吨至142.40元/吨，卡粉基差环比-0.13元/吨至134.75元/吨。 05合约来看，超特粉基差环比+8.61元/吨至175.89元/吨；PB粉基差环比+1.94元/吨至181.90元/吨，卡粉基差环比+2.37元/吨至174.25万吨。 价差：1-5价差环比+2.5元/吨 目前铁水产量大概率见顶，远月合约贴水较大，跨月价差存在反套逻辑；考虑到近期钢厂补库意愿增加，2310合约临近交割，可关注做空2311-2405价差机会。 2023/9/18 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至9月8日，主力合约收盘价2304元，环比上周下跌20元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2150元，周环比上涨70元。日照港仓单2362元，期货贴水58元。前期市场情绪明显好转，盘面持续上行带动现货需求增加，产地有企业试探第一轮提涨。 利润：截至9月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比下降20元，其中，山西准一级焦平均盈利8元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。焦化盈利能力大幅走弱，部分地区开始陷入亏损。 供给：截至9月7日，247家钢厂焦炭日均产量46万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.2万吨，周环比减少0.1万吨。焦企利润大幅回落，但是尚未明显影响生产，供应维持稳定。 需求：截至9月7日，247家钢厂日均铁水248.24万吨，周环比增加1.32万吨，铁水进一步增加，短期限产仍未执行，对原料仍有刚需支撑。目前铁水产量达近年来高位水平，后市继续关注钢厂生产动向。 库存：截至9月7日，全样本独立焦企焦炭库存71.6吨，周环比减少0.6万吨，247家钢厂焦炭库存595.9万吨，周环比增加10.4万吨。中间投机力量进场拿货，焦企出货顺畅，下游到