煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

需 求 预 期 改 善 ， 叠 加 产 业 低 库 存 ， 下 跌 空 间 有 限 黑色金属组联系方式：020-888180112023年9月10号 各品种观点 一、钢材 需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长，基建+10%，制造业中大部分用钢行业正增长，出口正增长,增长1000万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比预期稳中有增。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，铁水近期环比有所增长。在去年下半年低基数背景下，如果供应维持高水平，下半年存在库存压力。今年粗钢产量平控政策存在不确定性，假设平控政策不执行，大概率会出现钢厂亏损主动减产现象，后期产量易跌难涨。环比看本周铁水环比+1.2至248万吨，但五大品种钢材产量持续两周下降。预计铁水大概率接近顶部。 库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势。库存整体呈现以下特点：钢厂库存低，贸易商库存稍高；弱需求的品种库存低，需求较好的品种库存稍高。 成本和利润：本周原料价格上涨，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周钢材率先走弱，周五原料跌幅明显，黑色金属整体有走弱迹象。一方面持续增长的铁水产量推高了原料估值，同时也增加钢材长期库存压力。热卷在库存上升背景下，或面临利润收缩主动减产压力。另一方面铁矿石面临政策风险，影响市场情绪走弱。产业端，成材供高需稳，短期钢材总库存压力不明显。8月成材出口保持较高水平，同时三季度加速投放的专向债对需求形成支撑。目前热卷的库存压力可以通过跌价降利润缓解。高铁水后期有一定向下修正必要，在铁水下降过程中，会阶段性对原料形成负反馈，影响黑色金属走弱。钢材估值偏低，负反馈虽然会影响钢材短期有回调压力，但在需求预期好转，叠加长期成本支撑下，下跌空间不大，螺纹和热卷分别关注3700和3800一线支撑，钢材建议偏多操作思路。 价格和价差：价格盘整走势 价格和价差：跨期价差平稳走势 I.跨期价差平稳走势，近月受到弱需求和仓单抑制，而远月需求虽然需求预期改善，但实物需求强度尚不确定，并且供给高位对远月库存有潜在压力。II.螺纹跨期价差跌幅大于热卷。主要是螺纹供需两弱，减产明显，远端相对热卷偏强。 价格和价差：卷螺价差高位回落 I.前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II.考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 23年前7月中国生铁和粗钢产量分别增长3.5%和2.5% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 p铁水环比+1.2万吨至268.2万吨。废钢日耗暂稳。p五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 五大品种钢材产量中，建材减产幅度较大，板材产量维稳 五大材以外的钢材产量环比下降 总库存去库，由于建材低库存，总库存累幅不高，热轧库存压力大于螺纹 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量下降 热轧产量环比增加 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 五大材表需同比下降，而非五大材表需增加（非五大材产量增库存降） 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-8月中国钢材出口同比增加1318万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 制造业耗钢需求正增长，但环比有下滑迹象 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.8%，新开工面积下滑24.5%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 需求：需求端日均铁水产量环比+1.32万吨指248.04万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 n库存：港口库存11867.9万吨，环比周二-151.8万吨，环比周四-258.89万吨；钢厂进口矿库存环比-40.80万吨指8531.89万吨。 n基差：超特粉09合约基121.3元/吨；1-5价差环比-9元/吨至33元/吨。 交易逻辑：监管机构释放加强铁矿石价格打压信号，市场情绪走弱。基本面上，供减需增，钢厂库存小幅下降，港口库存重回去库趋势。供应来看，受台风影响，本周到港量环比-508.3万吨至1978.7万吨，到港量均值稍高于2021年同期水平；澳巴发运量环比+35.9万吨至2762.9万吨，均值高于季节性，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，环比+1.32万吨指248.24万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。平控政策迟迟未能落地，需求端铁水产量维持高位运行，供应端到港受台风影响，基本面存在阶段性错配，港口库存重回去库趋势；考虑到监管机构再次释放价格打压信号，预计盘面宽幅震荡。操作上，观望为主。 n操作建议：观望 供应：铁矿石进口量 p8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。p7月澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比+1924.7万吨（+3.6%）。p其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。 供应：台风扰动，本周到港量降幅较大 2023-9-10 供应：澳巴发货小幅上升；澳洲发中国比例环比-4%至83% 供应：发运量中枢稍高于近几年同期水平 p近几周发运量均值小幅上升，中枢稍高；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023-9-10 供应：国产精粉产量持续修复，稍高于21年同期水平；库存持续走低 2023-9-10 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率小幅上升 p本周铁水产量环比+1.32万吨，折合进口矿周度需求量11万吨。 需求：日均疏港量环比上升，钢厂库存小幅下降 2023-9-10 需求：进口烧结矿日耗均环比下降，国产日耗小幅上升 p进口矿烧结矿日耗环比-2.51万吨（-4.41%）至54.38万吨；国产烧结矿日耗环比+0.55万吨（+5.23%）至11.06万吨。 需求：唐山、山东及南方地区进口烧结矿库存环比上升，邯郸环比下降 数据来源：钢联 2023-9-10 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 数据来源：钢联 2023-9-10 p钢厂进口矿库存-0.5%，进口矿日耗日耗+0.3%，库消比-0.21%。 库存：港口库存环比周二-151.8万吨，环比上周四-258.89万吨 2023-9-10 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 p中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-6万吨；巴混粉库存偏低，环比-7万吨。p中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-51万吨，麦克粉环比-4万吨，混合粉环比+19万吨。p中低品来看，超特粉与金布巴 粉库存差异较大。纽曼粉环比-19万吨，超特粉环比-3万吨，金布巴环比-46万吨。 海运费：海运费中枢偏低 p年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.32元/吨，同比+1元/吨；巴西-青岛航线运费环比+0.13元/吨，同比持平。 价差：主力合约基差环比走强 p01合约来看，超特粉基差环比+28.87元/吨至130.28元/吨；PB粉基差环比+9.14元/吨至147.39元/吨，卡粉基差环比+11.44元/吨至135.98元/吨。 p05合约来看，超特粉基差环比+24.87元/吨至167.28元/吨；PB粉基差环比+5.14元/吨至184.39元/吨，卡粉基差环比+7.44元/吨至172.98万吨。 价差：1-5价差环比-9元/吨 p1-5价差环比-9元/吨至33元/吨，后续1-5价差是否走反套逻辑主要取决于粗钢压减政策的落地情况，关注铁水产量是否见顶。 2023-9-10 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至9月8日，主力合约收盘价2304元，环比上周下跌20元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2150元，周环比上涨70元。日照港仓单2362元，期货贴水58元。前期市场情绪明显好转，盘面持续上行带动现货需求增加，产地有企业试探第一轮提涨。 利润：截至9月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比下降20元，其中，山西准一级焦平均盈利8元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。焦化盈利能力大幅走弱，部分地区开始陷入亏损。 供给：截至9月7日，247家钢厂焦炭日均产量46万吨，周环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量71.2万吨，周环比减少0.1万吨。焦企利润大幅回落，但是尚未明显影响生产，供应维持稳定。 需求：截至