钢材期货行情展望：高产量面临淡季需求考验，价格偏弱震荡

2025年6月21日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）价格和基差：价格稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。目前绝对价格企稳反弹，基差偏弱走势，螺纹期货转为升水现货，热卷期货保持贴水格局。跨月价差有所走强。热卷10-1价差再次走扩。成本和利润：成本端，焦煤因环保督察，开工率小幅下降，但供应整体偏高；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。持续累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱，其中碳元素成本有继续下降预期。当前螺纹不仅跌破电炉谷电成本，也跌破高炉成本线，导致螺纹减产明显；目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：产量高位回落走势，整体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水+0.6至242.2万吨。废钢日耗环比+0.4万吨至52.7万吨。本期五大材产量+9.66万吨至868万吨；螺纹产量+4.6万吨至212.2万吨，热卷+0.8至325.5万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量累计同比增长1900万吨，日均增长10万吨。6月产量有所回落，螺纹产量回落明显，热卷产量回升。冷轧需求走弱和热卷表需回升，都影响铁水回流至热卷。需求：五大材表需高位有所回落，螺纹表需回落幅度较大，热卷表需维持高位。本期表需有所回升。五大材表需+16万吨至884万吨。上半年五大材表需同比基本持平，而产量略有下降（-1%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-6月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；库存同比下降）。环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。库存：24年钢材库存出清明显，25年维持低库存。当前钢材库存临近累库拐点，近期库存低位累库有所反复。本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，其中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷持续累库几周后，本周再次降库。观点：黑色金属价格企稳，中枢有所抬升。周五期货价格明显走强，基差维持偏弱走势。当前热卷产量再次回升，表需维持高位，下降幅度不大。但螺纹供需双弱，表需回落。钢材和钢坯出口维持高位，消化产量。目前依然是钢材淡季，需求难以边际好转。钢材维持成本拖累，需求预期弱格局。虽然短期库存维持低位，钢厂减产压力不大，铁元素成本有支撑，但碳元素依然偏弱。后期钢材跟随双焦波动。热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力。操作上反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。 一、价格企稳反弹，基差走弱 价格和价差：现货偏稳，基差走弱螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502001月2日1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月14日4月24日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月28日7月8日7月18日7月28日8月7日8月17日8月27日9月6日9月18日9月28日10月16日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：热卷跨期价差走强-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月4日8月15日8月26日9月6日9月18日元/吨螺纹10-1价差2022年2023年2024年2025年2940295029602970298029903000现货10月1月螺纹钢近-远月结构 价格和价差：盘面卷螺价差持平，冷热价差再次回落现货卷螺差110元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日元/吨40050060070080090010002023-10-…2023-11-…2023-12-…2024-01-…2024-02-…2024-03-…2024-04-…2024-05-…2024-06-…2024-07-…2024-08-…2024-09-…2024-10-…2024-11-…2024-12-…2025-01-…2025-02-…2025-03-…2025-04-…2025-05-…2025-06-…冷-热价差华南华东华北4006008001000120014002023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-08 持仓：螺纹主力持仓有所抬升，原料持仓下降30801301802302803302025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-222025-04-292025-05-062025-05-132025-05-202025-05-272025-06-032025-06-102025-06-17万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓81828384858682024-09-052024-10-052024-11-052024-12-052025-01-052025-02-052025-03-052025-04-052025-05-052025-06-05焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓 高炉保持正利润，电炉利润亏损-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月29日7月9日7月19日7月29日螺纹钢利润（高炉）2022年2023年2024年-100-500501001502002503002025-02-102025-02-172025-02-242025-03-032025-03-102025-03-172025-03-242025-03-312025-04-072025-04-142025-04-212025-04-28元/吨主要钢材品种利润对比螺纹钢利润热卷利润冷轧利润 二、库存：临近累库拐点，板材开始累库 二、供给：产量维持高位，低库存和正利润下，短期减产意愿不大13 高频数据跟踪：1-5月产量同比增长1500万吨。日均增产11万吨。6月产量有所回落注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。2402502602702802903003102024-08-162024-09-162024-10-162024-11-162024-12-162025-01-162025-02-162025-03-162025-04-162025-05-162025-06-162025-07-16万吨历年春节前后铁元素产量21-2222-2323-2424-2511001200130014001月3日1月12日1月24日2月2日2月14日2月23日3月7日3月15日3月28日4月5日4月18日4月26日万吨注：五大材+带钢+涂镀+型钢+钢管钢材周度产量2023年 产量分结构：品种材产量回落幅度不大，本期产量有所回升3003403804204605001月2日1月11日1月24日1月31日2月8日2月16日2月24日3月3日3月14日万吨2022年7608108609109601010106011101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种总产量（万吨）20212022202320242025 钢坯和表外材分流铁水，五材产量低于表需，6月热卷产量压力增加70075080085090095010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大材月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需1001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨螺纹钢月均产量和表需（周）24年产量2902953003053103153203253301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨热卷月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需注：斜体数字为预测值 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月3日3月13日3月21日3月30日4月10日4月18日4月27日5月6日5月15日5月23日6月1日6月9日6月19日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年2024年-400-300-200-10001002003004001月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月4日3月13日3月22日3月31日4月9日4月18日4月27日5月6日5月15日5月24日6月2日6月11日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：螺纹价格跌破成本，产量有下降预期-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）20212022202320242025280030003200340036003800400042002024-02-05 铁水回流至热卷，热卷产量回升明显2802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1万吨热轧产量（万吨）2022202320242025727476788082848688901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨冷轧产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：建材表需回落，板材表需回升 表需见顶，五大材表需回落幅度不大，五大材以外的钢材表需持续回落3503703904104304504704901月2日1月17日1月31日2月14日2月28日3月10日3月24日万吨四大材表需（带钢+钢管+型钢+涂镀）70080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种表需（万吨）202120222023202420252602702802903003103203303403501/12/13/14/1万吨热轧表观需求（万吨）20210501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹表观需求（万吨）20212022202320242025 1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前4