钢材期货行情展望：高产量面临淡季需求考验，价格偏弱震荡

核心观点

• 价格和基差：钢材价格稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。绝对价格企稳反弹，基差偏弱，螺纹期货转为升水现货，热卷期货保持贴水格局。跨月价差有所走强。
• 成本和利润：焦煤供应整体偏高，铁矿库存止跌小幅累库，原料向上弹性弱，碳元素成本有继续下降预期。螺纹跌破成本线，减产明显；钢坯利润最高，螺纹利润最低。
• 供给：产量高位回落，整体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水、废钢日耗均有所增加。五大材产量、螺纹产量、热卷产量均有所回升。
• 需求：五大材表需高位有所回落，螺纹表需回落幅度较大，热卷表需维持高位。表需见顶回落，但整体依然较高，受关税影响和季节性淡季影响。
• 库存：钢材库存临近累库拐点，近期库存低位累库有所反复。五大材库存、螺纹库存、热卷库存均有所下降。
• 观点：黑色金属价格企稳，中枢有所抬升。短期库存维持低位，钢厂减产压力不大，铁元素成本有支撑，但碳元素依然偏弱。后期钢材跟随双焦波动。热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力。操作上反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。

关键数据

• 产量：1-6月铁元素产量累计同比增长1900万吨，日均增长10万吨。6月产量有所回落，螺纹产量回落明显，热卷产量回升。
• 表需：上半年五大材表需同比基本持平，而产量略有下降（-1%）。1-6月内需同比下降，外需同比增加，钢材总需求同比略有增加。
• 库存：本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，其中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。
• 出口：1-5月钢材出口同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨。前4月钢坯出口同比增长256万吨。

研究结论

• 钢材市场处于淡季，需求难以边际好转。成本拖累，需求预期弱格局。短期库存低位，钢厂减产压力不大，但碳元素成本偏弱。后期钢材跟随双焦波动。热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力。操作上反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。