钢材期货行情展望：供需矛盾不大，市场情绪好转影响价格上涨

2025年7月11日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）价格和基差：绝对价格大幅上涨，基差明显走弱，期货强于现货。华东螺纹现货成交价3100，期货升水33元每吨；热卷华东现货3310元，期货贴水现货37元每吨。10-1跨月价差走弱，螺纹10-1价差-28元；热卷10-1价差-7元。近期受市场情绪好转影响，价格上涨，带动现货市场情绪转暖，贸易商拿货增多，市场成交有所好转。期现商以平反套，建正套为主。成本和利润：成本端，焦煤山西产地复产，供应有重新回升预期；铁矿供应和需求都下降，近期钢厂补库，港口库存维持小幅去库走势。中期受钢材需求下降钢材产量回落预期，库存中枢将走高，但大幅累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱。近期价格反弹，利润走扩，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：7月产量维持回落走势，整体降幅偏缓。从5月高点回落了9万吨，其中铁水-5万吨，废钢日耗下降4万吨。本期铁水-1至239.8万吨，废钢日耗持稳至50.5万吨。本期五大材产量-12.44万吨至872万吨；螺纹产量-4万吨至216.7万吨，热卷-5至323.2万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量同比增幅3.2%。考虑去年下半年高基数，预估全年产量增幅维持在3.3%。6月螺纹减产后，7月向上有所修复；而前期增产明显的热卷和冷轧高位有减产迹象。需求：五大材表需高位持稳，5月表需环比4月下降，但6-7月表需并未进一步回落，淡季需求好于预期。本期表需回落，五大材表需-12.2万吨至873万吨。6-7月产量和表需差收窄，7月热卷产量高于表需，而螺纹产量略低于表需。库存：近期产量跟随表需波动，库存持续走势，淡季累库不及预期。本期五大材库存环比-0.35万吨至1340万吨，其中螺纹-5万吨至540万吨；热卷+0.6万吨至345.7万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷小幅累库。观点：本周钢材波动再次放大，螺纹和热卷涨幅明显，基差走弱。这一轮黑色价格企稳，开始于6月焦煤环保督察减产；7月1日“反内卷”交易接棒，市场情绪好转，商品普涨；10日“城市更新”工作会议预期，刺激内需点燃市场。基本面，钢材周度产量跟随表需下滑，库存维持持平走势，7月供需基本平衡，矛盾不大。产业端，受市场情绪好转，贸易商补库，正套拿货都导致现货需求有所改善。下半年需求易跌难涨，供应宽松格局不改，价格上涨驱动不足。上半年持续下跌定价利空因素，目前现实低库存+市场情绪好转支持估值修复交易，实际需求向上弹性不大。下一个宏观观察窗口是7月底政治局会议。操作上观察当前螺纹3100和热卷3300附近是否有效突破，如果突破关注下一个压力位置，螺纹和热卷分别关注3220元和3350元。 一、价格上涨，基差走弱 价格和价差：价格上涨，基差走弱螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502002501月2日1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月14日4月24日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月27日7月7日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月5日9月15日9月27日10月15日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：跨期价差走弱3060307030803090310031103120313031403150316031703180现货10月1月螺纹钢近-远月结构-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日标题螺纹10-1价差2022年2023年2024年 华东、北方减产明显镀锌-热卷价差收缩价格和价差：卷螺价差跟随价格上涨而走高，冷热价差回落至低位现货卷螺差90元冷热价差持续走弱主力合约卷螺差139元每吨-200-10001002003004001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日元/吨期货卷螺差2021年2022年2023年40050060070080090010002023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-272024-10-272024-11-272024-12-272025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-272025-06-27冷-热价差华南华东华北400600800100012001400镀锌-热轧价差华南华东 持仓：总持仓量有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓818283848586878焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓 二、库存：6-7月供需平衡，库存持平走势 库存分结构：板材库存中枢低位抬升2502702903103303503703904104304501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨热轧总库存（万吨）202120222023202420251601701801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨中厚板总库存（万吨）20212022202320242025 二、供给：高产量有所回落，低库存和正利润下，短期回落幅度不大 高频数据跟踪：1-6月产量同比增长1600万吨（3%）。日均增产10万吨。注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。11001200130014001月3日1月12日1月24日万吨 产量分结构：板材产量下降影响五大材产量回落300340380420460500万吨7508008509009501000105011001月3日1月12日1月20日1月28日2月7日2月16日2月24日3月4日3月14日3月22日3月31日4月8日4月18日4月26日5月5日5月13日5月23日5月31日6月9日6月17日6月27日7月5日7月14日7月26日8月5日8月18日8月30日9月9日9月22日10月4日10月14日10月27日11月8日11月18日12月1日12月13日12月23日万吨五大品种产量2022年2023年2024年2025年 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月6日3月16日3月27日4月6日4月14日4月24日5月4日5月11日5月19日5月29日6月6日6月15日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年-400-300-200-10001002003004001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：螺纹利润恢复，产量低位回升-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日6月30日7月11日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：表需见顶回落，跟踪下降幅度 1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-5月钢坯出口471万吨。预计1-5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。 4月加征关税，影响订单下降；家电和机械行业影响较大-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03%汽车月度产销增速汽车产量累计同比汽车销量累计同比-5005010015020025020092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%中国造船行业增速造船完工增速新接船舶订单增速手持订单增速 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0270个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售或再次回落。新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。地产投产同比增幅降幅扩大。 免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks