2025年钢材期货半年度行情展望：产能过剩成本下移，负向反馈路途漫漫

核心观点

• 供需压力持续：2025年下半年钢材供需压力仍然存在，成本端有所松动，钢价重心可能进一步下行。
• 需求前景不明：房地产主动去库过程漫长，新开工难言筑底；基建投资结构转变，传统高耗钢行业占比下滑；制造业增量有限，“两新”存量置换发力；外需受关税和贸易摩擦影响，前景不乐观。
• 供给或将继续回落：全球钢材产量可能继续小幅下滑，中国粗钢产量跟随需求下行，印度和越南等国家维持增长。
• 宏观变量扰动：国内外宏观变量较多，阶段性可能对市场情绪和价格带来冲击，需要警惕节奏上的变化。

关键数据

• 全球粗钢产量：2025年1-4月同比下降0.3%，连续四年同比回落。
• 中国粗钢产量：2025年1-4月同比增加0.6%，但钢材和钢坯净出口同比增加1178万吨。
• 房地产数据：商品房待售面积持续回升，新开工面积难言筑底。
• 基建投资：资金来源转向专项债、政策性开发性政策工具等，投资结构转向新质生产力行业。
• 制造业投资：连续稳定在10%附近，主要依靠“两新”支持。
• 钢材出口：2025年1-4月同比增加1178万吨，但更多亚洲国家对中国钢材征收反倾销税，出口开始遇阻。

研究结论

• 钢材供需平衡表：预计2025年国内粗钢产量同比下降1.5%至9.9亿吨，需求端或继续维持负增长，全年总需求同比下降1.1%。
• 投资展望：策略上阶段性逢高抛空思路为主，螺纹钢期货主力合约全年核心区间为2600-3300元/吨，热轧卷板期货主力合约全年核心区间为2800-3500元/吨。
• 风险提示：欧美经济软着陆带动全球制造业补库存（上行风险），关税和贸易摩擦加剧拖累全球总需求（下行风险）。