本周观点汇总
- 成本和利润：钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，原煤和精煤库存去库，铁矿需求高位小幅累库。钢材利润高位下滑，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑。当前利润排序：钢坯 > 热卷 > 螺纹 > 冷卷。
- 钢材供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%，预计全年增幅收窄。铁水环比减产0.5万吨至240万吨，增量铁水流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平。10月五大材产量857万吨，环比-6.4万吨；螺纹产量201万吨，环比-2.3万吨；热卷产量322万吨，环比-1.4万吨。关注多煤空卷策略，卷螺差和钢厂利润收敛，建议卖出虚值看涨期权。
- 需求：内需预期偏弱，但四季度有政策托底预期（财政部提前下达26年新增地方政府债务限额）；出口维持高位，价格回落支撑钢厂出口。国庆假期表需超季节性下滑，节后表需修复至875万吨，非五大材表需与9月持平，钢材出口稳定。同比角度看，四季度表需难以实现同比增加。本期五大材表需+139万吨至875万吨，螺纹表需+73万吨至220万吨，热卷表需+24.6万吨至315.5万吨。
- 库存：五大材库存-18万吨至1582万吨；螺纹-18.6万吨至641万吨；热卷+6万吨至419万吨。表需修复至875万吨，产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降。
- 观点：节后表需修复，但前期板材累库较多，需钢厂减产缓解库存。价格回落已定价供应过剩预期，成本端碳元素成本有支撑，铁矿石或累库，铁元素成本有回落。钢价前期回落压缩钢厂利润，单边暂观望，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近企稳，转为震荡整理。单边建议暂观望。考虑煤矿减产和动力煤走强，可多焦煤空热卷套利。卷螺差将继续收敛，钢厂利润将继续收敛。
一、价格走弱，价格收敛
- 价格走弱
- 卷螺价差收敛
- 镀锌-热卷价差企稳
- 持仓：螺纹空单减仓
二、钢材转为季节性去库，预计保持同比增长，环比去库走势
- 库存分结构：国庆假期影响五大品种累库，节后库存将再次去库
- 库存分结构：板材累库大于建材
三、产量见顶，有减产迹象
- 统计局口径：前8粗钢产量同比下降2.8%；钢材产量同比增长5.5%
- 高频数据跟踪：前9月铁元素产量同比增长5%，全年增速将收敛至4%
- 产量分结构：品种材产量环比稍有减产
- 前九月五大品种钢材产量同比增长0.8%，预计全年增长0.7%
- 表外材产量同比增长1%，预计全年增长持稳
- 供需差走扩，五大材供需差收窄
- 利润：品种材利润分化；螺纹和热卷利润偏低，钢坯中厚板等利润较好
- 螺纹产量：螺纹产量调节较快，产量跟随利润波动，维持减产预期
- 前九月产量基本持平，预计全年产量同比下降1.5%
- 螺纹钢表需恢复至220万吨水平，产量保持在210万吨水平，因利润压缩，产量再次出清
- 热卷产量维持高位，包括热卷在内的板材产量同比增长
- 前九月热卷产量同比增长1.3%，周均产量320万吨，预计全年周产量同比增长2.4%
- 目前热卷产量322万吨，稍高于表需（315.6万吨），考虑库存高位，需减产出清库存
- 分品种看：热卷供应过剩，累库明显
- 分品种看：带钢开始减产，将缓解带钢库存
- 分品种看：镀锌板表需走弱，累库明显，暂未减产
四、需求：出口增长消化产量，内需偏弱
- 出口增长消化产量：前8月钢材+钢坯出口增长1300万吨，预计全年增长1900万吨
- 前8月钢材出口7750万吨，同比增加691万吨，10%；预计全年增长500万吨
- 前8月钢坯净出口865万吨，同比增长近800万吨；预计全年净出口1500万吨，同比增长1400万吨
- 前8月钢材+钢坯净出口同比增长1500万吨；预计全年增幅1900万吨（产量占比2%）
- 汽车、造船、机械等行业需求同比增长，中美贸易摩擦升温，影响出口
- 地产销售降幅收窄，但高频数据观察销售再次回落；新开工和施工面积持平降幅，改善不明显；地产投资同比降幅扩大
