医药生物行业跟踪周报：康方生物PD1/VEGF双抗研发成果，点燃全球双抗热情

康方生物PD1/VEGF双抗研发成果，点燃全球双抗热情 2025年04月27日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.2%、-0.3%，相对沪深300的超额收益分别为0.8%、3.5%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为9%、30%，相对于恒生科技指数跑赢7%、18.5%；本周A股原料药（+4.7%）、医疗服务（+3.4%）、化药（+2.7%）及医疗器械（+0.2%）等股价明显上涨，医药商业（-0.3%）、中药（-0.5%）及生物制品（-0.9%）等股价有所下跌；本周A股涨幅居前永安药业（+31%）、舒泰神（+28%）、尔康制药（+28%），跌幅居前*ST吉药(-43%)、南华生物（-35%）、双成药业（-28%）；本周H股涨幅居前宜明昂科-B（+40%）、亚盛医药-B（+38%）、荣昌生物（+30%），跌幅居前博安生物（-23%）、迈博药业-B（-7%）、现代中药（-6%）。 相关研究 ◼PD-1/VEGF双抗确定性进一步增强，关注IO双抗赛道投资机会。依沃西成功带动PD-1/VEGF双抗赛道全球关注度大幅提升，该赛道相关产品均有望收益，包括普米斯PDL1/VEGF双抗处于III期临床（授权BioNTech，与映恩生物ADC联合开临床）；三生制药PD1/VEGF双抗II期阶段数据疗效优异，III期临床准备中，并于近期获得国内突破性疗法认定；宜明昂科、荣昌生物、华海药业、神州细胞等PD(L)1/VEGF双抗处于II期临床阶段。此外第二代IO双抗如信达生物IBI363（PD1/IL-2）、泽璟制药ZG005（PD1/TIGIT）也值得期待。 《七部门印发《医药工业数智化转型实施方案》，鼓励AI+医疗进一步融合》2025-04-25 《核药创新药全面进入收获期，建议关注东诚药业、远大医药等》2025-04-20 ◼康方生物「依沃西单抗」获批一线治疗PD-L1阳性NSCLC；赛诺菲TNF-α/OX40L双抗II期研究成功；4月25日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，康方生物的依沃西单抗注射液新适应症上市申请已获批准，用于单药一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌。4月24日，赛诺菲在公布一季度业绩时透露，Brivekimig（SAR442970）治疗化脓性汗腺炎（HS）的II期研究达到主要终点。 ◼具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集中创新药领域，相关标的信达生物、康方生物、三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰生物-B、迪哲医药、海思科、歌礼制药等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，相关标的诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 ◼风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期、医保政策进一步严厉、产品销售及研发进度不及预期等。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................41.1.投资策略.....................................................................................................................................41.2.公募基金医药行业持仓比例变化.............................................................................................72. PD1/VEGF双抗：肿瘤IO治疗迭代产品，未来已来！................................................................93.研发进展与企业动态........................................................................................................................113.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................113.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................153.3.重要研发管线一览...................................................................................................................224.行业洞察与监管动态........................................................................................................................235.行情回顾............................................................................................................................................235.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为30.67，较历史均值低7.80....................................245.2.医药子板块追踪：本周原料药上升4.72%，优于其他子板块...........................................245.3.个股表现...................................................................................................................................256.风险提示............................................................................................................................................267.附录....................................................................................................................................................27 图表目录 图1：公募基金2025Q1医药行业持仓比例变化分析........................................................................7图2：HARMONi-2研究结果-依沃西“头对头”帕博利珠单抗获得显著阳性结果......................9图3：不同公司PD(L)1-VEGF双抗对比.............................................................................................9图4：PD(L)1/VEGF(R)双抗研发进度竞争格局...............................................................................10图5：ASCO2025会议上将披露数据的第二代IO............................................................................11图6：医药行业2021年初至今（2025年4月25日）市场表现....................................................23图7：2007年7月至今（2025年4月25日）期间医药板块绝对估值水平变化.........................24图8：子行业估值情况.........................................................................................................................25 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................12表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................15表4：重要行业洞察与监管动态.........................................................................................................23表5：板块表现（%）.........................................................................................................................25表6：A股本周涨跌幅前十.................................................................................................................26表7：A股2025年年初至今涨跌幅前十...........................................................................................26表8：国内药品注册分类.....................................................................................................................27 1.本周及年初至今各医药股收益情况 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.2%、-0.3%，相对沪深300的超额收益分别为0.8%、3.5%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为9%、30%，