医药生物行业跟踪周报：PD1/VEGF双抗引领新一代IO，建议关注康方生物、神州细胞等

东吴证券研究所1/292025年07月06日证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn《2025ADA重磅数据披露，关注减脂增肌、Amylin及口服赛道》2025-06-29《科研服务拐点已至，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图等》2025-06-232024/11/52025/3/52025/7/3医药生物沪深300 行业走势相关研究2024/7/8 内容目录1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42. PD1/VEGF双抗：二代IO治疗最受人瞩目的靶点组合................................................................73.研发进展与企业动态........................................................................................................................103.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................103.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................153.3.重要研发管线一览...................................................................................................................224.行业洞察与监管动态........................................................................................................................225.行情回顾............................................................................................................................................235.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为35.12，较历史均值低3.31....................................245.2.医药子板块追踪：本周原料药上升5.8%，优于其他子板块.............................................245.3.个股表现...................................................................................................................................256.风险提示............................................................................................................................................267.附录....................................................................................................................................................26 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/29 图表目录图1：依沃西单抗组的PFS显著长于K药组.....................................................................................8图2：依沃西单抗组的ORR显著优于K药组...................................................................................8图3：医药行业2021年初至今（2025年7月4日）市场表现......................................................23图4：2007年7月至今（2025年7月4日）期间医药板块绝对估值水平变化...........................24表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：AK112开展的III期临床（截至2025年6月30日）..............................................................8表3：SSGJ-707临床结果-1L肺癌联用化疗与单药...........................................................................9表4：主要公司的PD(L)1-VEGF双抗比较.......................................................................................10表5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................11表6：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................15表7：重要行业洞察与监管动态.........................................................................................................23表8：板块表现（%）.........................................................................................................................25表9：子行业估值情况.........................................................................................................................25表10：A股本周涨跌幅前十...............................................................................................................25表11：A股2025年年初至今涨跌幅前十.........................................................................................25表12：国内药品注册分类...................................................................................................................26 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周及年初至今各医药股收益情况本周板块表现特点：连续多周港股医药板块仍然表现更强。本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为3.9%、10%，相对沪深300的超额收益分别为3.0%、8.9%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为5.0%、62%，相对于恒生科技指数跑赢7.3%、44%；本周A股化药（+5.2%）、生物制品（+4.6%）、原料药（+5.8%）及医疗服务（+5.4%）等股价涨幅较大，中药（+1.34%）、医药商业（+3.2%）及医疗器械（+2.2%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前塞力医疗（+55%）、广生堂（+53%）、神州细胞（+47%），跌幅居前百济神州-U（-9.9%）、易明医药（-8.8%）、ST中珠（-5.9%）；本周H股涨幅居前华昊中天医药-B（+95%）、正大企业国际（+41%）、圣诺医药（+36%），跌幅居前阿里健康（-13%）、科济药业-B（-9%）、乐普生物-B（-6%）。医药板块表现特点：本周医药板块持续反弹，其中创新药大涨，恒生生物科技近创新高。【投资策略】具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等具体标的选择思路从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：神州细胞、华海药业、荣昌生物、君实生物等。从成长性角度，建议关注博瑞医药、信达生物、联邦制药、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、三生制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科等。从上游科研服务角度，建议关注百普赛斯、皓元医药、金斯瑞生物、奥浦迈等。从低估值角度，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度：关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。公司名称EPS（元/股）2024A归母净利润（亿元）2022A2023A恒瑞医药0.8639.0643.02科伦药业*1.7817.0924.56东诚药业*0.393.072.100.282.772.78上海医药*1.4156.1737.68兴齐眼药5.872.122.400.746.376.77川宁生物0.714.125.77恩华药业0.299.0111.11 东吴证券研究所4/29本周涨跌幅（%）市值（亿元）2024A63.372.523534.9729.361.48580.891.843.83122.86海思科3.955.66501.3945.531.01664.913.382.27128.27信立泰2.461.43528.766.022.01272.2914.000.95215.53 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2.PD1/VEGF双抗：二代IO治疗最受人瞩目的靶点组合依沃西头对头击败K药帕博利珠单抗，挑战药王的二代IO基石。PD-(L)1药物是目前癌症IO治疗中的核心组成部分，其中销售额最高的是K药（帕博利珠单抗），也是截至目前美国和中国获批适应症最多的PD-1抑制剂，美国FDA获批适应症40多个。依沃西的研发公司康方生物开展的HARMONi-2是一项在中国55家医院开展的随机、双盲、III期试验，共入组398名患者，1:1随机分配至依沃西单抗治疗组和帕博利珠单抗治疗组，比较依沃西单抗与帕博利珠单抗在PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌患者中一 7/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分线治疗的疗效和安全性。相比帕博