2024年CODELCO自有铜产量同比增加0.3%至 132.8 万吨，铜单位现金成本同比下降1.97%至 1.99 美元 磅

[Table_Date]2025年4月3日 [Table_Title]2024年CODELCO自有铜产量同比增加0.3%至132.8万吨，铜单位现金成本同比下降1.97%至 [Table_Title2]有色金属-海外季报 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank]行业评级：推荐 [Table_Summary]季报重点内容: ►生产运营情况 1、铜 1）整体产量 2024Q4，公司铜产量为45.44万吨，2024Q3为33.80万吨，2023Q4为38.49万吨。 2024年，公司铜总产量为144.19万吨，同比增长1.2%。2024年CODELCO自有铜产量小幅增加至132.8万吨，比2023年的132.5万吨增加0.3%。 2）整体销量 2024Q4，公司铜销量为46.28万吨，2024Q3为39.64万吨，2023Q4为40.81万吨。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 2024年，公司铜销量为157.02万吨，同比增长0.5%。 3）2024年售价 平均实现铜价从2023年的每磅381.7美分上涨7.8%至2024年的每磅411.6美分。 相关研究： 1.《行业点评|智利国家铜业2024Q3自有铜产量环比增长18.60%至33.80万吨，自有铜销量环比增长11.22%至39.64万吨，2024Q3亏损5493万美元》2024.11.4 4）2024年成本 2024年的直接C1现金成本为199.1美分/磅，而2023年同期为203.1美分/磅，同比下降1.97%，下降的主要原因是智利比索兑美元贬值导致当地货币运营成本降低、投入成本（主要是能源、备件和材料）降低以及产量增加。然而，这些收益被矿山开发恢复设备租赁、工厂维护和钼价格下跌导致的运营成本增加部分抵消。 2.《行业点评|智利国家铜业2024Q2自有铜产量同比下降7.17%至28.5万吨，自有铜销量同比下降2.38%至35.64万吨，2024Q2净利润达1.1亿美元》2024.7.28 3.《行业点评|智利国家铜业2024Q1业绩报告，铜产量达到29.4万吨，同比减少9.6%》2024.5.7 2、钼 2024年，公司钼产量1.53万吨，同比减少6.1%。 2024年，公司钼销量1.6万吨，同比减少5.9%。 2024年，金属钼价格为21.3美元/磅，同比下降11.8%。 ►财务业绩 1）收入 2024年的收入达到169.93亿美元，比2023年的163.93亿美元增长了3.66%。这一增长主要得益于已实现铜价上涨7.8%（2024年平均为每磅412美分，而2023年为每磅382美 分），以及自有铜销售量增长0.5%。 2）综合成本 2024年，CODELCO的现金成本降至每磅199.1美分，而2023年为每磅203.1美分。这主要归因于智利比索对美元的贬值（2024年平均为1美元兑944智利比索，高于2023年的1美元兑839智利比索），以及能源、柴油、硫酸和备件等投入成本的降低，但由于矿山开发回收的设备租赁、工厂维护和钼价格下降导致运营成本上升，部分抵消了上述成本的降低。 3）毛利润 2024年公司毛利达到40.88亿美元，同比增长31%；毛利率为24.1%，同比增加5个百分点。 4）调整后EBITDA CODELCO的调整后EBITDA从2023年的42亿美元增至2024年的54亿美元，增长了30.0%。这一增长主要得益于铜价上涨以及智利比索贬值带来的有利汇率。公司的财务指标也得到了加强，净债务与调整后EBITDA的比率从2023年的4.6倍提高到4.1倍，调整后EBITDA的覆盖率从2023年的6.2倍提高到6.9倍。 5）税前利润 税前利润大幅改善，2024年达到7.91亿美元，与2023年7.57亿美元的亏损相比，实现了大幅扭转。 6）期间利润 2024年，公司期间利润为-7.57亿美元，去年同期为-7.9亿美元。 7）净现金流 2024年，经营活动产生的净现金流为36亿美元，与2023年的24亿美元相比大幅增长52.4%。这一大幅增长主要归因于自有铜销售收入增加，以及对商品和服务供应商的付款减少，这得益于智利比索兑美元贬值和投入成本降低。 8）债务 截至2024年12月31日，CODELCO的总金融债务增至231亿美元，较2023年的206亿美元增长12.1%。这一增长主要归因于债券发行、CODELCO第一笔气候融资贷款的发放以及短期出口预付贷款，部分被偿还欧元债券所抵消。2024年1月发行的20亿美元债券包括2036年到期的15亿美元新票据和2053年到期的5亿美元重新发行票据。2024年7月8日，CODELCO还签订了1亿美元的短期债务，这仍然 是 现 金 余 额 的 一 部 分 。 此 外 ，2024年9月27日 ，CODELCO发放了一笔由世界银行机构MIGA支持的5.32亿美元气候融资贷款。2024年7月9日，该公司偿还了一笔已换成美元的欧元债券，金额为5.46亿美元。2024年12月，CODELCO签订了五份为期三个月的短期债务协议，总额为4亿美元。由于这些交易，截至2024年12月31日，CODELCO的净金融债务增加至223亿美元，而2023年为193亿美元。 9）其它 2024年净利息支出为7.86亿美元，同比增加15.5%。2024年公司对智利国库的贡献为15.34亿美元，同比增加7.5%。截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为6.81亿美元，去年同期为13.42亿美元。 2025年1月13日，CODELCO成功发行两笔债券，共募集资金15亿美元。本次债券发行分为两部分，每部分7.5亿美元：一部分期限为10年，收益率为6.335%（T+165bps），另一部分期限为30年，收益率为6.783%（T+185bps）。 ►资本支出：结构性项目 截至2024年12月31日，当年资本支出总额为44亿美元。此外，Codelco还为其子公司的资本支出拨款7.72亿美元 ， 包 括 收 购LithiumPowerInternational， 为SalardeMaricunga的一个独特锂项目奠定基础，以及收购QuebradaBlanca的10%股份，通过第三方合作伙伴关系增强其在主要矿业资产中的影响力。 Chuquicamata地下矿 ：地下作业于2019年4月30日启动，已取得重大进展。截至2024年12月31日，一期接续基础设施项目已完成73%，二期基础设施接续计划正在进行可行性研究。新矿层的预可行性研究也在进行中，以评估其开发潜力。 Andina转运系统：截至2024年12月31日，该项目正在进行第二条破碎线的爬坡工作，该工作已于2024年4月开始，预计将于2025年6月结束。 El Teniente新矿层：Diamante、Andesita和Andes Norte项目统称为新矿层，旨在将El Teniente矿的寿命延长50年，从而实现更深的开采。截至2024年12月31日，AndesNorte项目已完成77%，正在最后确定其临 时矿石运输系 统，而Andes ita项目现已完成64%，预计将于2025年开始运营。Diamante项目已完成40%。 Salvador Rajo Inca项目：Salvador业务在2024年取得了重要的里程碑，完成了预剥离活动，并在12月启动了选矿厂的爬坡工作。截至2024年12月31日，该项目总体完工率达到90%。 2025年指引 ► 公司2025年自有矿山铜产量计划为137-140万吨，单位现金成本指引为195-198美分/磅。 表1：2024年财务与运营数据摘要 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。