有色金属海外季报：安托法加斯塔2025Q4铜产量环比增加9.4%至17.70万吨，铜单位净现金成本环比下降1.9%至1.05美元磅

有色金属 2026-02-11 华西证券叶剑锋

铜：2025Q4铜总产量为17.70万吨，环比增加9.4%，同比减少11.6%；销量为20.10万吨，环比增加42.3%，同比增加4.8%；实现价格为5.78美元/磅，环比上涨25.7%，同比上涨54.1%；扣除副产品抵扣前的现金成本为每磅2.44美元，环比上涨0.8%，同比上涨21.4%；2025年铜总产量为65.37万吨，同比减少1.6%；销量为66.63万吨，同比增加3.2%；实现价格为4.93美元/磅，同比上涨17.9%；2025年扣除副产品抵扣前的现金成本为每磅2.38美元，同比上涨0.4%；2025Q4净现金成本为1.05美元/磅，环比下降1.9%，同比下降14.6%；2025年净现金成本为1.19美元/磅，同比下降27.4%。
黄金：2025Q4产量为6.63万盎司（2.06吨），环比增加23.0%，同比减少2.8%；销量为6.63万盎司（2.06吨），环比增加23.0%，同比减少2.8%；实现价格为4363美元/磅，环比上涨17.8%，同比上涨63.5%；2025年产量为21.13万盎司（6.57吨），同比增加13.1%；实现价格为3735美元/磅，同比上涨47.7%。
钼：2025Q4产量为4400吨，环比增加12.8%，同比增加57.1%；实现价格为18.3美元/磅，环比下跌34.6%，同比下跌14.9%；2025年产量为1.58万吨，同比增加47.7%；实现价格为22.2美元/磅，同比上涨1.8%。

所有主要项目均按计划推进且预算可控。
Centinela二期选矿厂：进展符合预期，后续将重点推进多区域施工收尾及主变电站通电工作。
Los Pelambres增长赋能项目：精矿输送管道持续推进，近期完成隧道段施工并启动电气系统对接工程；海水淡化厂扩建持续推进，近期将包括增设泵组及电气室完工；Zaldívar供水系统施工准备工作持续进行，决策预计于2026年作出。
Cachorro项目：智利环境管理局批准补充勘探工作环境影响声明（DIA）申请，涵盖未来7年勘探活动。

预计2026年全年铜产量达65万至70万吨，Los Pelambres矿区产量将实现增产；副产品产量预计为21.5万至23.5万盎司黄金及12.5至14.0万吨钼。
集团现金成本（扣除副产品收益前）预计在2.30至2.50美元/磅。
集团净现金成本预计在1.15-1.35美元/磅，副产品收益预计将维持在当前强劲水平。
集团合并资本支出（不含Zaldívar项目）预计达34亿美元，主要因Centinela二期选矿厂项目开发支出减少，Los Pelambres矿未来增长支持项目建设加速，Centinela矿南硫化物矿坑扩建工程推进。