核心观点
PVC：
- 部分前期检修企业开工恢复，PVC开工负荷环比小幅上升，产量持续提升使得企业厂库压力增加。
- 后期部分企业计划检修但检修时间较为分散，检修力度预期放缓，叠加后续部分新装置计划投产，PVC供应端压力仍较大。
- 出口交付偏多叠加供应端集中检修，PVC社会库存呈现持续去化趋势，但印度反倾销政策审理仍将影响后期出口需求，需关注出口端的持续性表现。
- 需求端受房地产市场持续低迷拖累，下游制品企业开工不佳，管材、型材等企业开工同期低位，企业备货意愿较低。
- 上游原料电石止跌企稳，成本底部支撑仍存。
- 当前PVC高库存格局难以逆转，整体货源供应仍显充足，下游内需持续弱势，出口端存有支撑，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。
烧碱：
- 供应端，上游新增检修装置较多，但前期降负荷及检修装置逐步提升负荷，烧碱开工率略回升。
- 后期装置检修计划较为密集，烧碱供应仍存回落预期。
- 需求端，下游终端企业开始抵触现货高价，接货积极性下降，补库节奏持续放缓，终端开工环比继续下降，非铝需求仍偏弱。
- 氧化铝低利润使得部分氧化铝厂压产及检修现象仍存，氧化铝运行产能下降，耗碱量预计持续下滑，且主力氧化铝厂原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累烧碱刚需。
- 检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游采购节奏放缓，需求端低迷拖累烧碱重心震荡回落，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。
关键数据
PVC：
- 电石开工率：60.32%
- PVC开工率：75.67%
- PVC检修损失量：12.48 万吨
- PVC库存：39.21 万吨
- PVC进口利润：-2000 元/吨
- PVC出口利润：50-150 美元/吨
- PVC产量：779 万吨
- PVC开工率：75.67%
- PVC电石法开工率：77.22%
- PVC乙烯法开工率：71.67%
烧碱：
- 烧碱开工率：82.10%
- 烧碱产量：78.98 万吨
- 山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）：468.5 元/吨
- 山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）：6.5 元/吨
- 国内烧碱上游库存：41.50 万吨
研究结论
PVC：
- PVC预期维持底部震荡格局，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。
烧碱：
- 短期预计价格维持震荡走势，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。
