氯碱日报：下游需求偏弱，烧碱价格仍承压

氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4951元/吨（+21）；华东基差-81元/吨（+9）;华南基差-11元/吨（-1）。现货价格：华东电石法报价4870元/吨（+30）；华南电石法报价4940元/吨（+20）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3055元/吨（-25）；电石利润281元/吨（-25）；PVC电石法生产毛利-781元/吨（-54）；PVC乙烯法生产毛利-628元/吨（+6）；PVC出口利润10.7美元/吨（-1.6）。PVC库存与开工：PVC厂内库存45.2万吨（-0.2）；PVC社会库存45.1万吨（-0.3）；PVC电石法开工率79.00%（-1.16%）；PVC乙烯法开工率65.00%（-3.36%）；PVC开工率75.00%（-1.87%）。下游订单情况：生产企业预售量56.0万吨（-6.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2401元/吨（+40）；山东32%液碱基差5元/吨（-71）。现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（-10）；山东50%液碱报价1390元/吨（+0）。上游生产利润：山东烧碱利润1381元/吨（-31）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）534.0元/吨（-152.1）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-32.95元/吨（+13.75）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1622.96元/吨（+0.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存47.10万吨（-0.30）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.04）；烧碱开工率83.80%（+0.50%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率80.29%（-5.03%）；印染华东开工率64.38%（-4.13%）；粘胶短浅开工率83.61%（-4.46%）。 市场分析 PVC： 供应端，新增装置检修增多，后续PVC装置计划检修仍较多，行业开工水平预期环比回落，PVC供应压力或阶段性缓解。供应减少叠加出口交付稳定，PVC社会库存持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于下游需求跟进不足。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，终端需求延续疲弱态势。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。成本端上游电石原料价格重心下移，PVC成本支撑减弱。受期货价格上涨提振，PVC现货价格重心小幅上涨。目前PVC绝对库存仍处高位，短期内需求端难以形成明显支撑，关注检修兑现及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，上游装置集中检修开始逐步兑现，烧碱开工高位回落，后期装置新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解。液氯价格松动下行，主要在于上游部分检修结束后货源供应较充足，液氯价格仍存走跌预期，需关注液氯价格下行对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续回落，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，氧化铝厂减产、检修力度预期增加，开工环比下滑，原料采购意愿下滑，山东地区主力氧化铝厂连续下调烧碱采购价，耗碱需求预期减少或继续对烧碱价格形成负反馈，主力区域烧碱价格下滑。非铝需求表现难有起色，印染、粘胶短纤行业产能利用率环比下滑，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存去化有限。检修 预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，当前价格低位下高成本氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间或有限。 策略 PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。 烧碱中性：检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，烧碱预期延续震荡格局，但当前价格低位下氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间有限。 风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。 图表 图1：PVC华东现货价格............................................................................................................................................................4图2：PVC华南现货价格............................................................................................................................................................4图3：PVC华东基差....................................................................................................................................................................4图4：PVC华南基差....................................................................................................................................................................4图5：PVC华南-华东-50.............................................................................................................................................................4图6：PVC华东-西北-450...........................................................................................................................................................4图7：PVC华北-西北-450...........................................................................................................................................................5图8：PVC开工率........................................................................................................................................................................5图9：PVC电石法开工率............................................................................................................................................................5图10：PVC乙烯法开工率..........................................................................................................................................................5图11：PVC进口利润..................................................................................................................................................................5图12：PVC出口利润..................................................................................................................................................................5图13：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）.................................................................................................................6图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图17：山东液氯价格..................................................................................................................................................................6图18：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图19：PVC乙烯法华东利润（远东）......................................................................................................................................7图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）...........................................................................................