氯碱日报：下游需求偏弱，烧碱价格仍承压

氯碱日报20250415 下游需求偏弱，烧碱价格仍承压 氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC 期货价格及基差：PVC主力收盘价4951元吨（21）；华东基差81元吨（9）华南基差11元吨（1）。现货价格：华东电石法报价4870元吨（30）；华南电石法报价4940元吨（20）。 上游生产利润：兰炭价格605元吨（0）；电石价格3055元吨（25）；电石利润281元吨（25）；PVC电石法生产毛利781元吨（54）；PVC乙烯法生产毛利628元吨（6）；PVC出口利润107美元吨（16）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存452万吨（02）；PVC社会库存451万吨（03）；PVC电石法开工率7900（116）；PVC乙烯法开工率6500（336）；PVC开工率7500（187）。 下游订单情况：生产企业预售量560万吨（61）。烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2401元吨（40）；山东32液碱基差5元吨（71）。现货价格：山东32液碱报价770元吨（10）；山东50液碱报价1390元吨（0）。 上游生产利润：山东烧碱利润1381元吨（31）；山东氯碱综合利润（08吨液氯）5340元吨（1521）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）3295元吨（1375）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）162296元吨（000）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存4710万吨（030）；片碱工厂库存245万吨（004）；烧碱开工率8380（050）。烧碱下游开工：氧化铝开工率8029（503）；印染华东开工率6438（413）；粘胶短浅开工率8361（446）。 市场分析 PVC： 供应端，新增装置检修增多，后续PVC装置计划检修仍较多，行业开工水平预期环比回落，PVC供应压力或阶段性缓解。供应减少叠加出口交付稳定，PVC社会库存持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于下游需求跟进不足。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，终端需求延续疲弱态势。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。成本端上游电石原料价格重心下移，PVC成本支撑减弱。受期货价格上涨提振，PVC现货价格重心小幅上涨。目前PVC绝对库存仍处高位，短期内需求端难以形成明显支撑，关注检修兑现及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，上游装置集中检修开始逐步兑现，烧碱开工高位回落，后期装置新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解。液氯价格松动下行，主要在于上游部分检修结束后货源供应较充足，液氯价格仍存走跌预期，需关注液氯价格下行对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续回落，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，氧化铝厂减产、检修力度预期增加，开工环比下滑，原料采购意愿下滑，山东地区主力氧化铝厂连续下调烧碱采购价，耗碱需求预期减少或继续对烧碱价格形成负反馈，主力区域烧碱价格下滑。非铝需求表现难有起色，印染、粘胶短纤行业产能利用率环比下滑，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存去化有限。检修 预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，当前价格低位下高成本氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间或有限。 PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求 端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 烧碱中性：检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，烧碱预期延续震荡格局，但当前价格低位下氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间有限。 风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：PVC华东现货价格4 图2：PVC华南现货价格4 图3：PVC华东基差4 图4：PVC华南基差4 图5：PVC华南华东504 图6：PVC华东西北4504 图7：PVC华北西北4505 图8：PVC开工率5 图9：PVC电石法开工率5 图10：PVC乙烯法开工率5 图11：PVC进口利润5 图12：PVC出口利润5 图13：山东外购电石PVC利润6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱08吨液氯）6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）6 图17：山东液氯价格6 图18：山东外购电石PVC利润6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）7 图21：西北原盐价格7 图22：陕西兰炭价格7 图23：西北电石利润7 图24：兰炭开工率7 图25：液碱32山东8 图26：液碱50山东8 图27：片碱99新疆8 图28：山东液碱50液碱328 图29：液碱32山东基差8 图30：液碱50山东基差8 图31：液碱32江苏山东9 图32：液碱50江苏山东9 图33：山东烧碱利润9 图34：烧碱华东出口利润9 图35：PVC注册仓单9 图36：V01V059 图37：V05V0910 图38：V09V0110 图1：PVC华东现货价格图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南华东50图6：PVC华东西北450 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北西北450图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱08吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32山东图26：液碱50山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99新疆图28：山东液碱50液碱32 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32山东基差图30：液碱50山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱32江苏山东图32：液碱50江苏山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单图36：V01V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05V09图38：V09V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 梁宗泰陈莉 从业资格号：F3056198从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0015616投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露吴硕琮刘启展 从业资格号：F03128371从业资格号：F03119179从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房