2024年年报&2025年一季报点评：历史最佳年度归母净利，期待自产铜持续增长

2024年公司归母净利润创历史最佳，主要得益于铜价上涨。产量方面，受更换服务商及刚果金电力供应紧张影响，自产铜产量略有下降，其中中色非矿铜产量同比减少10.9%。销量方面，产销基本平衡。单价方面，铜价上涨助力盈利增长，但硫酸售价下滑。成本方面，成本管控较强，整体成本持稳。公司轻装上阵，资产质量优秀，融资成本大幅下降，现金储备充足。

2025年一季度公司归母净利润同环比均大幅提升，主要得益于铜价上涨及铜产量恢复正常。产量方面，刚果金湿法冶炼厂产量增长，自产粗铜及阳极铜产量增长主要得益于谦比希铜矿。单价方面，铜价上涨，冶炼加工费下跌对公司影响较小。

核心看点：公司旗下子公司将在未来3-5年推进多个项目建设，内生性增长空间十足；集团层面刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司；公司为稀缺高分红铜标的，每年分红率40%，估值较低，股息率高达6.7%。

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.12、4.48和5.24亿美元，EPS分别为0.11、0.11、0.13美元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为6/6/5倍。维持“推荐”评级。

风险提示：冶炼加工费持续下跌，铜价下跌，地缘政治风险。