事件概述与业绩表现
2025年4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期。2024年归母净利润12.8亿元（同比+22.9%），营收87.5亿元（同比+25.1%）。分季度看，Q4营收22.1亿元（同比+16.6%），归母净利润1.9亿元（同比-33.8%），下滑主因包括焦煤供应链贸易业务量价承压及存货减值4475万元。2025Q1归母净利润2.6亿元（同比-14.8%，环比+39.4%），营收23.0亿元（同比+15.0%）。
分业务结构分析
- 供应链贸易业务：2024年营收57.5亿元（同比+29.7%），毛利7.6亿元（同比+46.1%）；但H2业绩承压，营收24.1亿元（同比-18.4%，环比-27.8%），毛利2.2亿元（环比-59.4%）。
- 跨境多式联运综合物流服务：保持快速增长，2024年营收24.5亿元（同比+22.2%），毛利7.5亿元（同比+31.5%）；H2营收13.8亿元（同比+45.5%，环比+28.9%），毛利4.4亿元（环比+46.0%）。
- 陆港项目：维持较快增速，2024年营收4.9亿元（同比+16.4%），毛利2.8亿元（同比+7.3%）；H2营收2.6亿元（同比+12.0%，环比+14.5%），毛利1.5亿元（环比+16.6%）。
股东回报与股东关系
- 分红：2024年分红比率为53.5%（同比+20pct），每股股利0.7元，股息率4.7%。
- 股东关系：紫金矿业持股17.26%，保持稳定，看好公司长期价值。
非洲业务与网络布局
- 非洲业务：复制中蒙模式，取得刚果（金）和赞比亚边境口岸特许经营权，形成资源进出口枢纽；2024年战略延伸至坦桑尼亚，推进海港与陆港一体化。
- BHL车队：收购后管理千余辆运输资源，形成“可调配、可控速、可协同”网络；2024年净利润1106万元，现金流1.05亿元。
2025年经营计划
- 区域战略：深化中蒙区域，推进非洲区域赞比亚项目及东非-中南部走廊贯通，探索中亚区域轻资产合作或投资。
- 核心业务：跨境综合物流板块聚焦“通道+节点+运力+信息”一体化；供应链贸易板块拓展资源类商品物流交付业务。
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-27年归母净利润分别为14.59、16.81、19.35亿元，对应PE分别为10、9、7倍。
- 风险提示：地缘政治风险、全球经济大幅下滑、项目建设不及预期。
