2023年报&2024年一季报点评：24Q1归母净利+41%，天猫抖快齐发力

24Q1归母净利+41%，天猫抖快齐发力 挖掘价值投资成长 2024年05月08日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：班红敏电话：021-23586475 公司发布2023年及2024年一季报。2023年公司实现收入22.26亿元（+28.52%），归母净利2.59亿元（+48.93%），扣非后1.88亿元（+38.16%），主因产业基金投资项目的公允价值变动收益。2023年公司拟现金分红比例80.38%，并公告2024年中期分红计划。24Q1实现收入6.61（+38.73%），归母净利1.11亿元（+40.62%），扣非后1.04亿元（+40.80%）。 盈利能力大幅提升，进入高质量增长轨道。①毛利率：23/24Q1分别为70.69%/74.61%，同比+2.30/+5.93pct，主要系产品结构优化和成本控制。②费率：销售/管理/研发费率为53.86%/4.89%/2.80%，同比+4.99/-1.53/-0.26pct，销售费率增长主要系推进线上渠道、抖快等平台流量成本上涨所致。③净利率：23/24Q1分别为12.47%/16.73%，同比+2.80/+0.19pct。 恋火高增速+丸美抖快放量，驱动公司业绩持续上行。分品类看，23年眼部/护肤/洁肤/美容等收入各4.29/9.25/2.21/6.50亿，同比各-1.48%/+16.46%/+7.06%/+121.38%，24Q1均价同比均有提升。分品牌看，①丸美：收入15.6亿（+11.63%），主营占比70.09%，夯实“眼部护理专家+抗衰老心智”。核心2大单品小红笔眼霜、小金针次抛全年GMV破2亿，四抗、重组胶原蛋白套组占据性价比高位。②恋火：收入6.43亿（+125.14%），占比28.89%，24Q1延续获得42.7%的高增速，占比进一步提升。品牌持续强化高质极简底妆心智，其中看不见粉底液、看不见气垫、蹭不掉粉底液等5款单品GMV破亿。 《Q3收入同增46%，恋火延续高增》2023.10.31 《抖快线上渠道延续高增，费用投放导致利润率阶段承压》2023.08.28 直营渠道表现优异，分渠分品下，会员价格体系焕然一新。①线上：23年收入18.71亿（+50.40%），占比84%，其中直营占比68.3%。天猫/抖音全年同比+35.62%/+106.29%，抖音5A人群资产池达1.67亿。②线下：收入3.54亿（-27.17%），主要系百货专柜表现影响，24Q1已重回正增长。公司通过云仓管理、防窜货管理系统稳价格、稳货盘，运用会员系统把控服务质量，线上下分渠分品已与24Q2初见成效。 《电商转型修复如期而至，彩妆恋火构建第二增长极》2023.06.16 《23Q1盈利能力大幅改善，恋火品牌逆势高增》2023.05.08 【投资建议】 公司主品牌贯彻“大单品+套组”策略，在天猫传统电商及抖快等直营兴趣电商均表现不俗，恋火PL产品条线扩充有望延续高增势能。我们调整公司24-25年并新增26年盈利预测，预计归母净利润各3.4/4.3/5.3亿元，同比增长31.6%/27.1%/22.8%；对应EPS分别为0.85/1.08/1.33元，对应PE分别为38/30/24倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险；电商流量红利消退；新产品孵化不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。