24年报&25Q1点评：24年灵活用工表现靓丽25Q1业绩超预期

科锐国际24年报&25Q1点评：24年灵活用工表现靓丽，25Q1业绩超预期

核心观点
公司基本面持续改善，24Q4和25Q1收入增速显著提升，扣非净利润增速环比改善。灵活用工业务表现亮眼，招聘业务受宏观经济影响承压，毛利率下滑但期间费用率降低。

关键数据

• 财务表现：

  • 2024年：营业收入117.88亿元（+20.55%），归母净利润2.05亿元（+2.42%），扣非后净利润1.39亿元（+3.57%）。
  • 25Q1：收入33.03亿元（+25.13%），归母净利润5778.39万元（+42.15%），扣非后净利润4619.63万元（+103.24%）。
  • 派息：每10股派发现金红利1.6元（含税）。

• 业务增长：

  • 灵活用工：收入111.37亿元（+22.4%），岗位外包及兼职专家4.55万人（+28%），技术与研发类岗位占比68.2%（+6.7pct）。
  • 招聘业务：中高端人才访寻收入3.75亿元（-11.6%），招聘流程外包收入0.55亿元（-18.3%）。

• 盈利能力：

  • 综合毛利率：6.36%（-0.95pct），其中灵活用工5.47%（-0.76pct），中高端人才访寻26.00%（-0.58pct），招聘流程外包18.20%（-4.61pct），技术服务23.72%（-5.17pct）。
  • 25Q1综合毛利率：5.52%（-0.78pct）。
  • 期间费用率：销售费用率1.41%（-0.46pct），管理费用率2.35%（-0.26pct），研发费用率0.35%（-0.07pct），财务费用率0.24%（+0.24pct）。

研究结论

• 业绩改善：24Q4和25Q1收入及利润增速提升，灵活用工业务增长显著，技术服务能力（如CRE模型、Match System匹配系统）逐步落地，提升人岗匹配效率。
• 风险提示：宏观经济对招聘业务的影响，灵活用工市场竞争加剧可能导致服务费率下降。
• 投资建议：上调25~27年净利润预测至2.89/3.58/4.20亿元，对应估值23x/19x/16x，维持“买入”评级。