24年报+25Q1点评24年归母净利同比+60%，外销占比持续提升

纽威股份（603699） 公司点评 24年报+25Q1点评：24年归母净利同比+60%，外销占比持续提升 2025-05-08 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 纽威股份于2025年4月22日、29日分别发布2024年年报及2025年 收盘价（元）27.81 近12个月最高/最低（元）28.75/16.2 总股本（百万股）769 流通股本（百万股）755 流通股比例（%）98.2% 总市值（亿元）213.7 流通市值（亿元）209.9 公司价格与沪深300指数走势比较 纽威股份 沪深300 60% 40% 20% 0% -20% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_纽威股份(603699)24三季报点评：Q3归母净利同比+34.9%，盈利能力再提升》2024-10-31 2.《华安证券_纽威股份(603699)：24H1点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升》2024-08-30 3.《华安证券_纽威股份(603699)：23年报 +24Q1点评：Q1归母净利同比+100%，盈利能力持续提升》2024-04-29 一季报。公司2024年实现归母净利润11.56亿元，同比+60.1%；25 年一季度实现归母净利润2.63亿元，同比+33.52%。 24年净利同比+60.1%，盈利能力提升 2024年公司实现营收62.38亿元，同比+12.5%，2025年Q1实现营收 15.56亿元，同比+14.44%。分区域来看，24年公司内销收入受国内行业景气度影响略有下滑，外销收入持续高速增长，2024年公司内销收入达23.8亿元同比-2.69%，外销收入达38.1亿元同比+25.95%，内销收入占比达到38.16%，同比23年下降5.96pct。 利润端来看，24年公司归母净利达11.56亿元，同比+60.1%，25Q1归母净利达2.63亿元，同比+33.52%。利润率来看，24年全年公司毛利率达38.1%，同比23年提升6.7pct，25Q1公司毛利率达35.38%同比24Q1提升2.08pct；24年公司净利率达18.69%，同比23年提升5.45pct，25Q1公司净利率达17.05%，同比24年Q1提升2.38pct，体现公司成本管控实力增强，盈利水平进一步提升。 持续研发投入，多领域高端产品获得突破 公司2024年研发费用达1.67亿元，研发费用率达2.68%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品突破如：1）高温氧气切断球阀产品，产品已顺利交付客户并投入使用，获得客户高速认可；2）高参数套筒调节阀产品，产品通过相关项目的严苛测试，性能卓越，能够满足极端工况需求，产品已顺利交付客户并投入使用；3）核岛高端闸阀、截止阀和止回阀持续突破，公司连续获得多个合计阀门采购合同，扩大高端阀门在各种主流技术路线的应用范围等。 24年公司子公司东吴机械获得韩国KGS、法国船级社和中国船级社证书，助力公司多下游及国际市场的进一步拓展。 进一步提升上游生产供货能力，客户覆盖及合作持续拓宽 在上游铸锻件供应层面，公司在苏州、大丰及溧阳共建立四家铸锻件厂，扩大铸锻件下游应用包括核电、油气装备、风电能源装备等多行业，并持续进行新产品开发、优化成本，取得多领域批准及行业认证，为公司产品拓展及未来订单增长奠定基础。 在客户层面，公司与各能源企业持续深化合作，共同打造适用于各下游行业的工业阀门解决方案，公司产品不仅应用与传统能源领域，且在LNG、水处理、核电、海工造船等领域扩大市场，并拓展应用于海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源领域。公司客户及下游覆盖持续拓宽，为公司可持续发展注入强劲动力。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2025-2027年营业收入分别为72.82/83.79/95.56亿元（2025/2026年前值70.34/78.52亿元），归母净利润分别为14.47/16.54/19亿元（2025/2026年前值11.32/12.74亿元），以当前总股本计算的EPS为1.88/2.15/2.47元（2025/2026前值1.49/1.68元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为14.8/12.9/11.3倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6238 7282 8379 9556 收入同比(%) 12.5% 16.7% 15.1% 14.0% 归属母公司净利润 1156 1447 1654 1900 净利润同比(%) 60.1% 25.2% 14.3% 14.8% 毛利率(%) 38.1% 37.4% 37.6% 37.8% ROE(%) 26.7% 33.5% 38.4% 44.3% 每股收益(元) 1.52 1.88 2.15 2.47 PE 14.6 14.8 12.9 11.3 PB 3.9 5.0 5.0 5.0 EV/EBITDA 10.46 12.75 11.24 10.00 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘政治风险；5）行业周期性风险；6）市场竞争风险；7）技术升级风险 财务报表与盈利预测： 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度2024A 2025E 2026E2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产7113 7839 83878961 营业收入 6238 7282 8379 9556 现金1441 1229 695198 营业成本 3861 4561 5229 5941 应收账款2368 2779 31903643 营业税金及附加 42 50 57 66 其他应收款25 29 3338 销售费用 448 517 595 678 预付账款39 62 6276 管理费用 244 269 310 354 存货2473 2806 32833692 财务费用 -40 -44 -38 -26 其他流动资产767 935 11251315 资产减值损失 -95 0 0 0 非流动资产1598 1719 17951862 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资5 5 55 投资净收益 9 10 12 13 固定资产1239 1346 14221489 营业利润 1415 1736 2005 2290 无形资产153 153 153153 营业外收入 1 1 1 1 其他非流动资产201 215 215215 营业外支出 1 1 1 1 资产总计8711 9558 1018210823 利润总额 1415 1736 2005 2291 流动负债3941 4778 53986032 所得税 250 271 333 369 短期借款768 815 9051005 净利润 1166 1466 1672 1922 应付账款1120 1291 14991692 少数股东损益 10 19 18 22 其他流动负债2053 2671 29953335 归属母公司净利润 1156 1447 1654 1900 非流动负债354 353 353353 EBITDA 1609 1703 1987 2295 长期借款298 298 298298 EPS（元） 1.52 1.88 2.15 2.47 其他非流动负债56 55 5555 负债合计4295 5130 57516384 主要财务比率 少数股东权益93 112 130152 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 股本769 769 769769 成长能力 资本公积1054 1054 10541054 营业收入 12.5% 16.7% 15.1% 14.0% 留存收益2500 2494 24802464 营业利润 71.3% 22.7% 15.5% 14.3% 归属母公司股东权4323 4316 43024286 归属于母公司净利润 60.1% 25.2% 14.3% 14.8% 负债和股东权益8711 9558 1018210823 获利能力 毛利率（%） 38.1% 37.4% 37.6% 37.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 18.5% 19.9% 19.7% 19.9% 会计年度 2024A 2025E 2026E2027E ROE（%） 26.7% 33.5% 38.4% 44.3% 经营活动现金流 1112 1117 12701528 ROIC（%） 21.0% 23.8% 26.9% 30.7% 净利润 1166 1466 16721922 偿债能力 折旧摊销 170 11 2030 资产负债率（%） 49.3% 53.7% 56.5% 59.0% 财务费用 -52 25 2628 净负债比率（%） 97.3% 115.9% 129.8% 143.8% 投资损失 -9 -10 -12-13 流动比率 1.80 1.64 1.55 1.49 营运资金变动 -293 -363 -438-440 速动比率 1.11 0.98 0.88 0.80 其他经营现金流 1589 1816 21112363 营运能力 投资活动现金流 -310 -190 -199-181 总资产周转率 0.75 0.80 0.85 0.91 资本支出 -146 -119 -98-98 应收账款周转率 2.78 2.83 2.81 2.80 长期投资 -171 -80 -113-97 应付账款周转率 3.55 3.78 3.75 3.72 其他投资现金流 7 9 1213 每股指标（元） 筹资活动现金流 -563 -1145 -1605-1844 每股收益 1.52 1.88 2.15 2.47 短期借款 132 47 89100 每股经营现金流（摊 1.45 1.45 1.65 1.99 长期借款 298 0 00 每股净资产 5.62 5.62 5.60 5.58 普通股增加 8 0 00 估值比率 资本公积增加 140 0 00 P/E 14.59 14.77 12.92 11.25 其他筹资现金流 -1141 -1192 -1694-1944 P/B 3.94 4.95 4.97 4.99 现金净增加额 284 -212 -534-497 EV/EBITDA 10.46 12.75 11.24 10.00 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投