周大福在FY2024财年实现了稳健的增长，总营业额达到1087.13亿港元，同比增长14.82%，归母净利润为64.99亿港元，同比增长20.71%。主要经营溢利率为11.2%，较去年提高了1.2个百分点。全年派发股息为0.55港元/股，全年派息率达到84.6%。
从地区角度看，中国内地的营收贡献最大，达到了896.98亿港元，占总营收的82.5%，同比增长9.9%。中国香港、中国澳门及其他市场的营收为190.15亿港元，同比增长45.6%，占总营收的17.5%。从产品角度看，黄金首饰及产品收入同比增长22.5%，占总收入的82.0%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入则有所下降。从渠道角度看，零售渠道和加盟渠道分别实现营收548.19亿港元和538.94亿港元，同比增长分别为12.3%和17.4%。从同店情况看，中国内地直营同店销售额增长1.8%，加盟渠道同店销售额增长7.4%，而中国香港及中国澳门的同店销售额则增长42.4%。
24年4月1日至5月31日的经营数据显示，集团零售值同比下降20.2%，其中中国内地零售值同比下降18.8%，同店销售额同比下降27.6%，中国香港、中国澳门及其他市场的零售值同比下降29.0%，同店零售额同比下降32.0%。这可能是因为3月底至4月初黄金价格的大幅上涨导致零售终端价格居高不下，影响了产品销量增速。
毛利率受到产品结构和渠道结构变动的影响，以及黄金借贷的影响，同比减少了1.9个百分点至20.5%。经调整后的毛利率同比减少1.3个百分点至22.8%。销售费率、管理费率和销售及行政开支占营收的比例均有所下降，表明费用管控效果显著。净利率端，主要经营溢利率和净溢利率分别提高了1.2个百分点和0.3个百分点至11.2%和6.1%。
在产品、渠道和品牌三个维度上，周大福巩固了其在珠宝行业的领先地位。产品端，优化了产品组合，提升了高附加值产品的占比，标志性黄金首饰传承系列和新推出的龙主题黄金首饰和摆件受到了市场的热烈欢迎。渠道端，截至2024年3月31日，周大福在7548个零售点（净增153个），其中中国内地的7403个零售点（净增加143个）超过一半为过去2-4年开设，这些新店铺在较低线城市的效益正在逐步提升。品牌端，通过提升品牌吸引力、改善顾客体验和推动可持续增长，助力了更高价值的增长。
基于以上分析，预计周大福在FY2024-FY2026年的营收将分别达到1176.78亿、1265.87亿和1361.33亿港元，归母净利润分别为72.88亿、81.63亿和91.23亿港元。按照6月14日的收盘价计算，对应的市盈率为12、11和9倍。因此，维持对周大福的“推荐”评级。然而，投资者需要注意的风险包括终端需求不及预期、行业竞争加剧和同店增长不及预期的可能性。
