24年报+25Q1点评Q1业绩超预期，战略布局人形机器人业务

2/4e_ummary⚫盈利预测、估值及投资评级根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测2025-2027年营业收入分别为461.4/569.4/697.3亿 元（25-26年前 值461.3/558.4亿 元）， 归 母 净 利 润 分 别 为52.53/60.51/70.93亿元（25-26年前值58.37/69.02亿元），以当前总股本计算的EPS为1.95/2.24/2.63元（25-26年前值2.18/2.58元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为35.1/30.5/26倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业，有望受益于未来制造业自动化升级及国产替代背景下工控行业景气度提升，同时公司新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。重要财务指标预测指标2024A营业收入37,041收入同比(%)21.8%归属母公司净利润4,285净利润同比(%)-9.6%毛利率(%)28.7%ROE(%)15.3%每股收益(元)1.60PE36.6PBEV/EBITDA29.8资料来源：wind，华安证券研究所⚫风险提示1）经济波动带来的经营风险；2）房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险；3）新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；4）核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险;5）应收账款增加形成坏账风险；6）公司规模扩大带来管理风险；7）国际形势影响企业经营风险。 证券研究报告单位：百万元2025E2026E2027E46,13656,93669,73324.6%23.4%22.5%5,2536,0517,09322.6%15.2%17.2%27.4%26.4%25.6%16.5%16.6%17.0%1.952.242.6335.130.526.05.65.85.14.427.823.519.9 敬请参阅末页重要声明及评级说明财务报表与盈利预测：资料来源：wind，华安证券研究所资产负债表会计年度2024A流动资产30451现金3558应收账款10714其他应收款107预付账款466存货6956其他流动资产8650非流动资产26728长期投资2496固定资产7041无形资产808其他非流动资产16383资产总计57179流动负债23374短期借款479应付账款10140其他流动负债12755非流动负债5376长期借款2874其他非流动负债2501负债合计28750少数股东权益435股本2692资本公积6147留存收益19155归属母公司股东权益27994负债和股东权益57179现金流量表会计年度2024A经营活动现金流7200净利润4346折旧摊销850财务费用43投资损失-93营运资金变动1739其他经营现金流2923投资活动现金流-10551资本支出-1927长期投资-1424其他投资现金流-7200筹资活动现金流-1833短期借款-325长期借款529普通股增加16资本公积增加477其他筹资现金流-2530现金净增加额-5200 敬请参阅末页重要声明及评级说明[Table_Introduction]分析师简介分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。[Table_Reputation]重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。[Table_RankIntroduction]投资评级说明以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系增持—未来中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 4/4证券研究报告6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;