24年报+25Q1点评Q1业绩超预期，战略布局人形机器人业务

核心观点

汇川技术发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收370.4亿元（同比+21.77%），归母净利润42.85亿元（同比-9.62%）；2025Q1实现营收89.78亿元（同比+38.28%），归母净利润13.23亿元（同比+63.08%），业绩超预期。公司四大板块业务持续推进：通用自动化（2024年营收152.4亿元，同比+1.36%，25Q1营收41亿元，同比+29%）、新能源（2024年营收166.4亿元，同比+67.76%，25Q1营收39亿元，同比+66%）、智慧电梯（2024年营收49.4亿元，同比-6.65%，25Q1营收9.6亿元，同比+2%）、轨道交通（2024年营收5.6亿元，同比+2%）。新兴战略业务方面，公司2024年正式布局人形机器人业务，并持续推进国际化业务（海外收入约20亿元，同比+17%）和数字化业务。

关键数据

• 2024年营收：370.4亿元（同比+21.77%），归母净利润42.85亿元（同比-9.62%）
• 2025Q1营收：89.78亿元（同比+38.28%），归母净利润13.23亿元（同比+63.08%）
• 毛利率：2024年28.7%（同比下降4.85pct），2025Q130.98%（同比下滑3.65pct）
• 净利率：2024年11.73%（同比下降3.97pct），2025Q114.96%（同比提升2.28pct）
• 新兴业务：2024年正式布局人形机器人业务，海外收入约20亿元（同比+17%）

研究结论

公司作为工控行业国产领先企业，有望受益于制造业自动化升级及国产替代背景下景气度提升，同时新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。盈利预测方面，2025-2027年营业收入分别为461.4/569.4/697.3亿元，归母净利润分别为52.53/60.51/70.93亿元，EPS分别为1.95/2.24/2.63元，PE倍数分别为35.1/30.5/26倍。

风险提示

1. 经济波动带来的经营风险
2. 房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑风险
3. 新能源汽车市场竞争加剧导致盈利水平下降风险
4. 核心技术及人才不足导致竞争优势下降风险
5. 应收账款增加形成坏账风险
6. 公司规模扩大带来管理风险
7. 国际形势影响企业经营风险