每周经济评论

每周 经济评论 全球经济 美国和欧元区经济可能面临预期之外的增长放缓；中国预计将采取刺激措施以缓解风险，因为贸易战迫在眉睫 2025年1月14日 美利坚合众国 欧元区 中国 尽管就业强劲，美国仍面临高利率以及围绕特朗普政策的种种不确定性的下行风险。十二月份，非农就业人数增加了256000，较十一月的212000的增长有所上升，而失业率从4.2%下降到4.1%。这与职位 空缺增加至809万相符，为五个月来最高水平，反映了劳动力市场的强劲势头。此外，ISM服务业指数从52.1上升到54.1，超出了预期。然而，消费者信心指数从74下降到 12月至73.2，1月，显示增长 对经济前景的担忧。 欧元区经济继续受到高能源成本以及德国和法国的政治风险困扰。12月，欧元区的服务业采购经理人指数（PMI）重回增长区间，从11月的49.5上升至51.6。然而，制造业PMI连续第三个月处于收缩状态，降至3个月低点45.1。与此同时，总体通胀年率从2.2%上升至2.4%，而核心通胀保持稳定在2.4%，反映出持续的通胀压力。此外，乌克兰已停止向欧洲客户输送俄罗斯天然气。 通过其管道网络，在预—期后 2024年末的战争过境协议。 新一轮刺激措施有望帮助支持经济，但中国仍面临内外风险带来的挑战。 官方和财新制造业采购经理人指数显示，尽管新订单增长，但12月 制造业放缓。服务业采购经理人指数持续扩张。12月整体通胀维持在0.1%的年度增长率，为9个月来最弱，而生产者通胀从-2.5%略微改善至-2.3%。同时，百强房企新屋销售 开发人员从十二月开始稳定在每年增长0% 与11月的-6.9%相比。 尽管美国经济仍然保持韧性，支持了美联储可能在1月28日至29日欧元区面临若干可能使其2025年复苏受阻的风险，包括制造业的持 的下次会议上维持其利率的可能性，但经济风险正在上升。这些风续萎缩、商业信心持续低迷、贸易和地缘政治紧张局势加剧，以及 中国仍在应对产能过剩和消费疲软问题。然而，政府刺激措施助于缓解这些挑战并提供了一定程度的经济支持，特别是电器 险体现在：(i)企业债务再融资增加；(ii)破产申请数量达到14年来 德国和法国的政治风险——这两个国家合计占欧盟GDP的41%以上 汽车的以旧换新计划。2025年，政府计划将该计划扩展至包括 的最高水平；以及(iii) 拖欠利率，特别是信用卡和汽车贷款利率，达到10年来的最 。尽管欧洲的天然气储量超过90%，但转向非俄罗斯能源源导致了能源成本上升，削弱了该地区的竞争力，尤其是在关键 智能手机、平板电脑、厨房电器、新能源车和空调。此外，央宣布 。这些趋势表明，高利率可能会越来越影响消费和投资。此外，在汽车和化工等行业。鉴于 为企业升级设备提供软贷款 特朗普执政期间不断升级的贸易紧张局势可能会进一步给经济带来脆弱的经济前景和不断累积的下行风险，泰国Krungsri研究预计，欧以及设备。这些措施有望改善2025年上半年消费和投资，并减 压力。考虑到这些因素，科隆银行研究预计，到2025年底，美国政策利率将再降75个基点至3.50-3.75%的区间，与日益增长的下行风险相一致。 洲中央银行（ECB）可能会在2025年将政策利率下调100个基点至2.轻2025年潜在恶化的贸易紧张局势的影响。00%，以防止经济急剧放缓。 美國：nonfarmpayrollsandunemploymentrate 欧元区：消费者价格指数（CPI） 中国：采购经理人指数（PMI） 千非营利组织失业率 %%年增长率标题核心目录 制造(官方) 非制造业（官方） 1,500 812 60制造(财新) 1,000 610 8 服务(财新) 55 52.2 50 52.2 500 0 -500 46 12月20日 04-21 08-21 12月21日 04-22 08-22 Dec-2204-23 08-23 2023年12月23日 04-24 08-24 12月24日 2022年3月22日 2023年12月23日 24 2 12月21日 06-22 09-22 Dec-22 3月23日 6月23日 九月二十三 3月24日 06-24 09-24 12月24日 00 50.5 12月21日 2022年2月-2022年4月 02-2404-2412-23 50.1 45 06-22 08-22 10月22日Dec-22二二三04-23 6月23日 08-23 10月23日 06-24 08-24 10月24日 12月24日 40 数据来源：CEIC 数据来源：CEIC 来源：CEIC和NBS Krungsriresearch1 每周经济评论2025年1月14日 泰國經濟 现金发放仅能暂时刺激消费；未来投资流入面临更多挑战 经济数据显示，十一月份国内支出有所放缓。泰国银行（BOT）报告称，12月份经济放缓，私人消费环比下降-0.4%，此前政府一个月前的现金发放刺激了消费。这种放缓特别影响了非耐用品支出。此外，私人投资收缩了-1.8%，主要受建筑和工厂及机械投资下降的带动。然而，季节性调整后的出口（不包括黄金）增长了3.0%，主要受出口带动。 汽车和加工农产品。 同时，旅游业印度、日本和中国国际游客数量有所增加，但整体旅游收入受到俄罗斯游客大量减少的影响。 投资仍在整体信心缓慢复苏和今年早些时候实施的全球最低税率带来的挑战中挣扎。来自BOT的数据显示，商业信心指数（BSI）从11月的49.3下滑至12月的48.4，并连续15个月低于50点。这主要归 因于制造业信心的下降，该行业自2024年年中以来一直处于收缩区间。与此同时，非制造业信心因经济复苏大幅提升至50点以上。旅游部门。 商业信心持续低于50反映了企业间持续的uncertainty，特别是 %momsa 10 8 6 4 2 0 -2 -4 私人消费 私人投资指数私人消费指数 21月1日 3月21日 5月21日 7-21 21月09 11月21日 01-22 2022年3月22日 5月22日Jul-22 09-22 11月22日 2023年1月23日 3月23日 5月23日Jul-23 九月二十三11月23日 01-24 3月24日 5月24日 07-24 09-24 11月24日 在面临结构性挑战如竞争力下降的制造业中。因此，过去一年的-6 私人投资表现不佳。今年，我们预计私人投资将因(i)政府支出-8 增长，特别是财政年度资本预算增长26.5%而增长2.9%。2024年末国内支出显示出明显的放缓，这反映了政府去年9月下2025，这将有助于诱导相关的私人 旬开始向约1400万人发放1万泰铢现金补贴所带来的积极影响的行业投资；(ii)2024年前九个月向投资委员会（BOI）提交的投 减弱。在2025年第一季度，政府 引入了刺激消费的措施，包括 资促进申请总额超过7200亿泰铢，创十年新高；(iii)东部经济走来源：BOT 廊（EEC）的最新数据显示，12家投资者计划今年在泰国投资， 根据简易电子收据计划（每人最高50,000泰铢）的个人所得税抵总投资额超过1500亿泰铢，主要集中在数据中心和半导体相关 免，自1月16日至2月28日生效。此外，政府计划通过政府应用程序为约400万注册老年人转账10,000泰铢，预计将在1月底前 行业。然而，2025年初，泰国政府实施了 商业信心指数 全球最低税(GMT)，最低税率 发放。这些措施预计将在消费者信心缓慢恢复和家庭债务水平较对跨国企业（MNEs）适用15%，要求合并年营业额至少为7.5亿高的情况下，为私人消费提供短期支持。对于2025年，Krungsri欧元，自2025年1月1日或之后开始的会计期间生效。该措施可目录 研究预计私人消费增长将减速至3.0%，从2024年的预计4.8%下能会促使跨国公司重新评估其投资决策。这也对依赖低税率吸引 降。外国投资的国家构成挑战。 60 51.2 BSI 48.4 预期BSI(未来3个月) 55 50 21月1日 04-21 7-21 10月21日 01-22 04-22 Jul-2210月22日 2023年1月23日 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 24-12月 45 40 来源：BOT 克鲁งศรี研究2 研究者 ChanattaThararos 经济学人 克里塔博恩·西里查京昆 高级分析师（农业） 柴瓦特·索查隆萨克 研究者 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源，石化） 天迪乌萨克斯 高级经济学家 谭辛·克里坦诺姆 研究者 娜里查亚萨塔方 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克迪 高级经济学家（预测） 朱拉卢克·波尔西里 高级研究员 纳森翁·拉塔纳帕蒙旺 高级经济学家 万奇·迪勒库杜姆萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 波昂苏·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 苏吉特·查维维查亚查特 宏观经济研究主管 行业团队 TanedMahattanalai 行业研究主管 分析与智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人兼首席经济学家 对于研究订阅，请联系 ThamonSernsuksakul MIS和报告团队 奇尔达斯·斯里查通 分析师（ESG） 普拉帕尼翁诺伊 高级分析师（发电，现代） 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·通帕宾翁 信息分析师 高级分析师（房地产） PatcharaKlinchuanchun 经济学人 SupasynItthiphatwong 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 普塔查德·伦坎 krungsri.research@krungsri.com 斯帕瓦特·乔萨瓦特帕伊萨安 信息分析师 免责声明 WongsagonKeawuttung 分析师（汽车，电子产品及电器) 本报告中所呈现的所有材料，除非另有特别说明，均受KrungsriResearch版权保护 信息分析师 尽管如此， 。未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，任何人均不得以任何方式修改该材料或其内容，或将其复制给任何第三方。本文件基于被认为可靠的部分公开信息。 拉皮蓬·拉帕姆 KrungsriResearch不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品和饮料） 对此信息，我们不对因任何使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告包含的信息、意见和估算是我们自己的，未必是泰国Krungsri公众有限公司及其附属公司的意见。它反映了Krungsri研究在原始发布日期时的判断，且未经通知可能会有所更改。