请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 每周经济评论 第 1 页 共 6 页 投资要点  统计数据显示，美欧发达国家和地区经济回升向好，资金利率和物价水平缓慢上升。世界银行预计，2014年美国经济将增长2.8%(2013年为1.8%)，2015年和2016年分别可达2.9%和3.0%；欧元区经济增长2014年年可达1.1%，2015年和2016年分别可达1.4%和1.5%。  统计数据显示，2013年12月中国货币信贷增速降低，出口增速回落，房价继续上涨。2014年1月中旬，人民币对美元汇率升值到6.095附近，再次刷新汇率改革以来新纪录，不利于中国扩大出口。中国中央和地方政府淘汰落后过剩产能对能源和原材料需求增速回落，能源和原材料价格多数下跌。  中国科学院预测科学研究中心发布2014年中国经济预测，2014年中国经济增长呈前低后高之势，上半年经济增速7.4%左右，下半年7.7%左右，全年GDP增速为7.6%。  国务院总理李克强指出，2014年的经济发展，还是要把握好宏观政策，做好预案，使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期。要着力促改革、调结构，不仅要有实际措施，还要有实质进展。  中国人民银行2014年货币信贷工作会议提出，继续实施好稳健的货币政策，货币信贷总量稳定，通过改善和优化融资结构和信贷结构，增强金融服务实体经济能力。进一步推进利率市场化，进一步完善人民币汇率市场化形成机制。  中国人民银行指出，2014年1月份以来，贷款增长较快。春节临近，现金需求将显著增加。货币信贷部门要及时提示风险，引导金融机构加强流动性和资产负债管理，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。  2014年全国国土资源工作会提出，今年我国将出台不动产统一登记条例，为全面开展不动产统一登记提供法规依据；加快组建不动产登记局，机构人员要到位。  2013年12月，我国固定资产投资同比增长速度预计为19.8%左右，社会消费品零售同比增长速度预计为13.6%左右，规模以上工业增加值同比增长速度预计为9.8%左右。同比增长速度与11月相比，都将略有回落。2013年第四季度我国GDP同比增长速度预计为7.6%左右，第三季度同比增长速度为7.8%。  宏观经济主要指标同比增长速度回落不利于股票市场大盘指数上涨。但是，中央政府强调，要使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期；要着力促改革、调结构。大盘指数继续下跌的空间较小，预计在1900上方将获得支撑，结构性行情将持续。 爱建证券有限责任公司 研究发展总部 研究员：吴正武 执业证书号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511 E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期：2014年01月20日 星期一 中央政府强调要使2014年经济运行保持在合理区间 上证指数估值 市盈率： 9.17 市净率： 1.28 上证指数走势 资料来源：上海证券交易所 190020002100220023002400250012-0112-0312-0512-0712-0912-1113-0113-0313-0513-0713-0913-1114-01 爱建证券有限责任公司 2014年01月20日 星期一 第 2 页 共 6 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 一、上周（1月13日到1月19日）宏观经济回顾和评论 上周，一些重要宏观经济数据公布，政府及其部门出台了若干重要的宏观经济政策和行业政策。进入2014年1月中旬以后，贷款增长较快，资金供求关系紧张状况得到缓解，短期资金利率回落。概括起来主要包括以下几项： 1、美欧发达国家和地区经济回升向好，资金利率和物价水平缓慢上升 欧盟统计局发布数据显示，经季节性因素调整后，欧元区2013年三季度GDP同比下降0.3%，环比上升0.1%，二季度GDP同比下降0.6%，环比上升0.3%。 世界银行最新发布的《全球经济展望》报告称，2014年全球GDP增长率预计从2013年的2.4%提高到3.2%，并在2015年和2016年分别达到3.4%和3.5%。预计2014年美国经济将增长2.8%(2013年为1.8%)，2015年和2016年分别可达2.9%和3.0%。欧元区经济增长2014年年可达1.1%，2015年和2016年分别可达1.4%和1.5%。2014年，中国经济将增长达到7.7%。随着经济增长走强，高收入国家货币政策将回归常态化，全球利率预计会缓慢上升。 美国劳工统计局发布数据显示，经季节性调整后，美国12月份消费者物价指数上涨0.3%，未经季节性调整消费者物价总指数同比上涨1.5%。数据还显示，经季节性调整后，能源和住房指数上涨成为总指数上涨的主要因素。欧盟统计局发布数据显示，欧元区12月份年通胀率为0.8%，11月份年通胀率为0.9%，2012年12月份为2.2%。 2、统计数据显示2013年12月中国货币信贷增速降低，出口增速回落，房价继续上涨 根据中国人民银行发布的数据，2013年12月份，我国社会融资规模为1.23万亿元，比上年同期少3960亿元。2013年我国社会融资规模为17.29万亿元，其中人民币贷款增加8.89万亿元，外币贷款折合人民币增加5848亿元，委托贷款增加2.55万亿元，信托贷款增加1.84万亿元，未贴现的银行承兑汇票增加7751亿元，企业债券净融资1.80万亿元，非金融企业境内股票融资2219亿元。委托贷款和信托贷款在社会融资规模中所占比重增长较快。 2014年末，我国广义货币(M2)余额110.65万亿元,同比增长13.6%，分别比11月末和上年末低0.6个和0.2个百分点；狭义货币(M1)余额33.73万亿元，同比增长9.3%，比11月末低0.1个百分点，比上年末高2.8个百分点。2014年末，人民币贷款余额71.90万亿元，同比增长14.1%，分别比11月末和上年末低0.1个和0.9个百分点。年末国家外汇储备余额3.82万亿美元。 根据海关总署发布数据，2013年12月我国出口总额2077.42亿美元，同比增长2.7%；进出口顺差256.41亿美元。2014年1月中旬，人民币对美元汇率中间价报升值6.095附近，再次刷新汇改以来新纪录，人民币对美元汇率持续大幅度上升不利于中国扩大出口。 国家统计局发布数据，2013年12月与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有2个，持平的城市有3个，上涨的城市有65个。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。12月份，同比价格变动中，最高涨幅为21.9%，最低为下降2.8%。 爱建证券有限责任公司 2014年01月20日 星期一 第 3 页 共 6 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 3、2014年初中国经济增速有回落苗头，中央政府强调使经济运行保持在合理区间 中国科学院预测科学研究中心1月16日发布2014年中国经济预测，2014年中国经济增长呈前低后高之势，上半年经济增速7.4%左右，下半年7.7%左右，全年GDP增速为7.6%，消费、投资和净出口对GDP增长的拉动分别为3.7、3.8和0.1个百分点。报告预计2014年中国全年消费者价格指数CPI上扬3.1%左右，工业品出厂价格指数PPI上扬0.1%左右，预计社会消费品零售总额名义增速13.7%左右，固定资产投资增速20%左右。 商务部新闻发言人沈丹阳对2014年外贸形势表示谨慎乐观，近期企业出口订单有所恢复，出口信心回升，其中对美国出口订单反弹幅度较大。但是，受成本高企、资金短缺、竞争加剧等因素影响，加之季节性因素和去年同期基数较大，预计今年一季度的进出口数据有可能出现波动。今年的外贸增长很难准确判断，一般认为不可能高于去年的水平。 国家统计局发布数据，2014年1月上旬，据对24个省（区、市）流通领域黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品、农业生产资料、林产品等9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，与上年12月下旬相比，6种产品价格上涨，35种下降，9种持平。能源和原材料价格多数下跌，原因主要包括：中国中央和地方政府淘汰落后过剩产能对能源和原材料需求增速回落，国际大宗商品价格由于美联储缩减量化宽松货币政策等原因呈现振荡回落走势等。 国务院总理李克强召开座谈会，听取《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议，指出，2014年的经济发展，还是要把握好宏观政策，做好预案，使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期。要着力促改革、调结构，不仅要有实际措施，还要有实质进展。核心还是要处理好政府和市场的关系，解决好政府错位、缺位的问题。把不该管的事坚决放掉，把加强公共监管的事切实抓好。 4、2014年我国将加快金融行业改革，央行提示商业银行和地方政府性债务风险 2014年人民银行货币信贷工作会议于1月17日召开，提出继续实施好稳健的货币政策，货币信贷总量稳定，通过改善和优化融资结构和信贷结构，增强金融服务实体经济能力。进一步推进利率市场化，进一步完善人民币汇率市场化形成机制。 全国外汇管理工作会议提出，2014年将加快推进人民币资本项目可兑换，防范跨境资本双向流动冲击，坚守不发生系统性、区域性金融风险的底线，促进经济社会持续健康发展。 上海市常务副市长屠光绍表示，自贸区金融改革包括“4+1”内容，所谓“4”：一是资本项目可兑换，二是关于人民币跨境使用，三是利率市场化的安排，四是外汇管理体制的变革。“1”是要建立一套适应当前金融服务、金融管理和需要的账户体系。今年前几个月或者第一季度，会有自贸区资本项目改革的基本具体细则发布。资本项目的可兑换在自贸区今年会有实质性的进展。 中国人民银行指出，2014年1月份以来，在银行体系流动性供应较为宽裕和商业银行追求“早投放、早收益”等影响下，贷款增长较快。春节临近，现金需求将显著增加。货币信贷部门要及时提示风险，引导金融机构加强流动性和资产负债管理，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。 中国人民银行强调，要科学分析和全方位监测地方债务风险，配合有关部门和有关地方 爱建证券有限责任公司 2014年01月20日 星期一 第 4 页 共 6 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 政府，彻底清理资信差、功能不明、财务不可持续的地方融资平台公司，落实偿债责任，防范金融风险。要按照“堵斜门、开正道”的原则，支持治理规范、内控严密、功能突出、财务可持续的地方平台公司的市场化融资，积极推进市政债的市场技术准备等相关工作，拓宽城市建设市场化融资渠道。 5、上周出台的其他改革政策和发生的其他重大事件 国务院总理李克强1月15日主持召开国务院常务会议，部署加快建设社会信用体系。提出要把社会各领域都纳入信用体系，食品药品安全、社会保障、金融等重点领域更要加快建设。要完善奖惩制度，全方位提高失信成本，让守信者处处受益、失信者寸步难行。 2014年中央一号文件公布，文件题为《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》。包括完善国家粮食安全保障体系、强化农业支持保护制度、建立农业可持续发展长效机制、深化农村土地制度改革、构建新型农业经营体系、加快农村金融制度创新、健全城乡发展一体化体制机制、改善乡村治理机制等内容。 2014年全国国土资源工作会提出，今年我国将出台不动产统一登记条例，为全面开展不动产统一登记提供法规依据。加快组建不动产登记局，机构人员要到位。国土资源部及有关部门将建立统一登记信息平台，制定统一登记簿证。逐步以全国土地登记信息动态监管查询系统为基础，整合推进不动产统一登记信息管理基础平台和查询服务系统建设，推进信息共享。 财政部发布通知，自2013年1月1日至2015年12月31日，对符合条件的孵化器自用以及无偿或通过出租等方式提供给孵化企业使用的房产、土地