每周经济评论

周报 经济评论 全球经济 提高贸易保护措施给主要国家的经济复苏带来压力；中国面临多重风险。 2025年4月1日 美国 日本 中国 美国经济面临增长不及预期的风险，因为特朗普对汽车征收25%的关税。三月份，经济显示出疲软迹象，闪购制造业PMI降至49.8 ，进入收缩区，而闪购服务业PMI则提高至54.3。然而，消费者信心降至57，为2022年11月以来的最低水平。 贸易战升级引发了因进口成本上升和就业疲软导致美国经济放缓超预期的担忧。这一担忧体现在美国股市，上周在担忧报复性关税以及针对所有非美国制造汽车征收25%关税（自4月3日起生效）的背景下下跌了超过3%。此类发展可能引发贸易伙伴的报复措施，增加贸易和经济增长的风险。考虑到这些因素，Krungsri研究预计美联储今年将三次降息，每次降25个基点，使政策利率在年底达到3.50%-3.75%，首次降息可能发生在2025年中期。 日本的复苏面临越来越多的挑战，因为通胀仍然居高不下，贸易紧张局势加剧。三月份，制造业采购经理人指数 下降至48.3，而服务业采购经理人指数 意外地收缩在49.5。通胀压力仍然存在，东京的总体通胀从2.8%年同比在2月份上升到3.0%在3月份，而核心通胀从2.2%上升到2.4%。 日本的复苏面临高通胀和贸易战升级带来的压力，这些压力源于美国总统特朗普宣布对汽车进口征收25%关税。这项措施预计将产生影响 对日本经济产生重大影响，因为汽车2024年，对美出口总额的28.3%为出口。日本表示正在考虑通过谈判解决问题，同时保留对美国采取报复性措施的可能性。尽管仍处于高通胀状态，日本的经济复苏仍然缓慢，这表明日本央行不急于加息，加息可能在今年下半年进行。 中国的国内经济仍然脆弱，而 贸易战带来的外部风险正在加剧。 1月至2月工业利润同比下降-0.3%，较12月的+11%有所下降。这与零售销售一致，零售销售仅增长了4%。同时，工业生产指数与零售销售指数之间的差距从2014-2019年COVID-19疫情前的水平显著扩大（见图）。 这些指标凸显了经济的下行压力，涵盖了多个行业的产能过剩和购买力薄弱。此外，出口增长已明显放缓（1月至2月为2.3 %，而2024年第四季度为6-11%）。近期，美国宣布对汽车进口加征25%关税，自4月3日起生效。我们的研究表明，其对中国的冲击将是有限的，出口预计将比基准下降0.32%。然而 ，如果美国对汽车零部件加征关税，冲击可能会更严重。 美國：密歇根消費者信心指數 日本：东京消费价格指数（东京CPI） 中国：供需失衡（指数） 索引索引标题核心索引 零售销售额工业生产 1105 4 100 90 803 702 60 02-17 08-17 02-18 08-18 二一九Aug-192月20日 2020年8月20日 2月21日 08-21 2022年2月 08-22 2023年2月23日 08-23 02-24 2024年8月24日 02-25 01-22 03-22 5月22日Jul-22 sep-22Nov-2223年1月 2023年3月23日 5月23日Jul-23 09-23 Nov-2301-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 11月24日 01-25 03-25 501 400 155 140过量 125供应 110 95 2022年2月 2023年2月23日 02-24 80 02-14 02-15 02-16 02-17 02-18 二一九 2月20日 2月21日 02-25 65 来源：彭博社， 来源：彭博社， 数据来源：NBSandCEIC；由KrungsriResearch计算 KrungsriResearch1 每周经济回顾2025年4月1日 泰國經濟 美国互惠关税和缓慢的旅游业复苏对泰国的经济前景构成关键挑战 2月经济因出口增长暂时反弹而提振，而私人支出放缓。 财政部（FPO）报告，泰国2月份的经済支持来自商品出口，同比继续强劲增长14%。然而，在旅游行业，泰国入境国际游客数量降至312万（同比-6.9%）。私人消费增长显示出放缓迹象，主要原因是耐用品支出下降。类似地，私人投资 增长放缓，反映为资本下降 与去年同期相比的商品进口。这与工业生产一致，2月份工业生产以-3.9%的速度收缩。 泰国经济的展望仍笼罩在来自美国贸易措施的不确定性和风险之中，这些措施可能会威胁到2024年初的关键经济驱动因素——出口增长。最近，美国宣布将对汽车进口关税提高25 %，自4月3日起生效。尽管对泰国的直接影响可能有限，因为泰国对美国的汽车出口仅占泰国汽车出口总额的1.6%，但估计此举可能导致泰国整体出口减少约-0.05%。此外，如果美国对具有贸易顺差的国家实施严重的报复性关税，泰国就是那些面临高风险被针对的国家之一。这可能会进一步影响泰国的出口和制造业余下的 年份。泰国的平均关税税率是5-6% 比美国高，并且该国增值税率为7%，美国对泰国商品的报复性关税可能高达13%，这可能是在东盟国家中最高的。 政府计划在地震的短期影响引起关注的情况下，提振国内旅游业。最新旅游数据显示，2024年1月1日至3月23日，泰国接待了889万外 国游客，同比增长2.9%，创下了436.66亿泰铢的收入。主要客源市场依次为中国（125.9391万人）、马来西亚（105.7438万人）、俄罗斯（66.7905万人）、印度（49.8341万人）和韩国（47.5124万人）。至于国内旅游，今年前两个月共进行了1648万次旅行，同比增长4.1%，创下了 88亿泰铢收入（+6.6%）。 为支持旅游业在中文游客缓慢回归后的进一步复苏，旅游体育部最近表示，正考虑在淡季（宋干节后）启动“我们一同旅行”活动的新阶段。初步计划包括100万人参与，每人最高补贴3000泰铢。政府将覆盖前往主要城市的40%旅行费用和二级城市的50 %（不包括机票费用）。此外，该部门还在考虑延长中文游客的无签证政策，但可能会将允许停留时间从90天缩短至30天，因为大多数游客通常停留10至15天。与此同时，近期地震的影响仍在评估中，可能会影响旅游业、商业和消费者信心，以及整体经济活动。最初，泰国旅行代理商协会(ATA)和泰国酒店协会(THA)表示， 泰国旅游业短期影响将源于安全顾虑。他们预计未来两周国际游客数量将下降10%至15%甚至更多。 美国报复性关税估算（%） 来源：CapitalEconomics 外国游客到达 人，mn 4 3 2 01-24 02-24 03-24 04-24 5月24日 06-24 07-24 2024年8月24日 09-24 10月24日 11月24日 12月24日 01-25 02-25 3月25日* 1 0 注意：*2025年3月1日至23日来源：MOTS Krungsri研究2 ChanattaThararos 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 高级经济学家 谭辛·克立坦奴姆 研究员 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源、石化） 天迪乌姆萨克 高级经济学家 皮亚瓦迪·奇拉西里苏旺 研究员 NarichayaSatafang 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 楚莱卢科尔西 高级研究员 纳撒农·拉塔纳塔姆瓦特 高级经济学家 万奇·迪尔库德莫萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 蓬苏克·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 SujitChaivichayachat 宏观经济研究负责人 行业团队 塔内德·马哈塔纳拉伊 行业研究主管 分析&智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人和首席经济学家 桑蒙·瑟努克苏库尔 信息分析师 MIS和报告团队 普拉帕莱诺伊 高级分析师（电力，现代 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·吞派布恩 高级分析师（房地产） 帕查拉·吉伦朱恩吞 经济学人 苏帕萨恩·伊提帕特旺 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 帕塔查德·伦卡姆 经济学人 克里特帕昂·西里查英昆 研究员 对于研究订阅，请联系 分析师（ESG） krungsri.research@krungsri.com SupawatChoksawatpaisan 免责声明 信息分析师 奇尔达萨克·斯里查通 分析师（汽车，）电子与电器) Krungsri研究不会确认准确性和完整性 本报告中所呈现的所有资料，除非另有说明，均受KrungsriResearch版权保护。未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，任何资料、其内容或其任何副本均不得以任何方式更改或复制给任何其他方。本文件基于被认为可靠的信息。尽管如此 分析师（农业、食品与饮料） 拉皮蓬·拉帕姆 信息分析师 旺萨贡·凯乌吞 对于这些信息。我们对因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失概不负责。本报告中包含的信息、意见和估计是我们自己的，不一定代表泰国开泰银行公共有限公司及其附属机构的意见。这是Krungsri研究在原始发布日期做出的判断，并可能未经通知而更改。