每周经济评论

周报 经济评论 全球经济 贸易战加剧了对全球经济的风险，支持各国央行今年降息。中国仍然依赖经济刺激。 2025年4月22日 美国 欧元区 中国 美联储暗示，在贸易政策的不确定性日益增长的情况下，它不会急于降息。The 亚特兰大联邦储备银行下调了其对2025年第一季度的预估 基于GDPNow模型，GDP增长率从先前估计的2.3%扩张转为2 .2%收缩。与此同时，费城联储报告称，制造业指数意外地从3月的+12.5下降至4月的-26.4。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，尽管数据显示美国经济在2025年第一季度放缓，但央行并不急于降息。消费者信心也有所 下降，因为美国新关税可能会推动 通胀进一步远离美联储的2%目标，促使美联储在等待更清晰的信号之前保持其政策立场。此外，对（除中国以外的 ）相互关税的90天推迟有助于缓解金融市场波动，正如随后股票和债券市场出现的重新买入所显示的那样。然而，鉴于美国经济放缓的更多迹象，Krungsri研究仍预计 美联储将于年中开始下调其政策利率 年，将联邦基金利率在2025年底提高到3.50–3.75%。 ecbcutsitspolicyratesandmaycontinuetoease 货币政策，因贸易战对欧元区的复苏造成压力。4月份，ZEW经济景气指数降至-18.5，为自2022年12月以来的最低水平。3月份的总 体通胀率放缓至2.2%的年增长率，为四个月来的最低点，而核心通胀率降至2.4%，为41个月来的最低水平。 不断升级的贸易紧张局势和政策不确定性已加剧了欧元区经济的下行风险。这些担忧在急剧下降中显而易见 商业和家庭信心，增长放缓 服务业，以及制造业和出口的持续低迷。对此，欧洲中央银行（ECB）在4月17日的会议上将关键存款利率下调了25个基点至2.25%。此外，美国计划对药品和医疗用品加征关税，预计将对欧洲医疗技术生态系统产生重大影响，因为美国仍然是2024年欧盟以外药品和医药产品出口的首要目的地，占所有欧盟外出口的38.2 %。这也可能引发投资转向美国。鉴于这些经济风险，Krungsri研究预计欧洲中央银行将逐步将利率从当前的2.25%下调至年底的1.75%。 中国仍然受益于刺激措施，但不断升级的贸易战可能会对经济造成压力。 接下来的时期。中国的GDP同比增长了5.4% 2025年第一季度。零售增长从前两个月4%提升至3月5.9%。出口增长也加速从2.3%增至12.4%。然而新建房屋销售转为11.4%的下滑，而2月则为3.2%的增长。同时，美国将中国进口关税提高至145%，自4月10日生效，中国则反制将关税上调至125%，自4月12日生效。 中国在2025年第一季度经济表现仍然良好，部分得益于以旧换新补贴。然而，对于今年的其余时间，经济面临着出口放缓带来的下行风险，这可能影响就业和购买力。最新数据显示，消费者信心和劳动力市场仍然疲软，16-24岁青年失业率在3月份为16.5%。因此，政府可能需要加快实施增收入措施，如之前承诺的那样，以促进2025年经济增长，使其接近5%的目标。 美国：费城联储制造业指数 欧元区：ZEW经济sentiment 中国：零售销售额和出口 15 5 -5 12.4 5.9 索引索引%年增长率零售销售额出口 60 40 20 0 -20 5月21日 -40 60 40 20 0 -20 -40 -60 Sep-21 01-22 5月22日 sep-22 5月23日 09-23 01-24 5月24日 09-24 -80 23年1月 -15 01-25 25-四月 08-21 Nov-21 2022年2月 5月22日 08-22 Nov-222023年2月23日 5月23日 08-23 Nov-2302-24 5月24日 2024年8月24日 11月24日 02-25 25-四月 03-22 5月22日Jul-22 sep-22Nov-2223年1月 2023年3月23日 5月23日 Jul-23 09-23 Nov-2301-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 11月24日 01-25 03-25 源：彭博源：彭博 来源：NBS和CEIC KrungsriResearch1 每周经济评论2025年4月22日 泰國經濟 泰國經濟受到雙重衝擊，增加今年降息的機會。 机翻器认为今年泰国的GDP存在跌破2.5%的风险。Krungsri研究预计本月MPC将采取观望态度，保留其有限的政策空间，以便在2025年下半年潜在使用。泰国银行（BOT）指出，3月份的货币政策委员会（MPC）会议决定降息是基于美国将对泰国商品征收10%关税 的假设。在该情况下，预计泰国经济将在2025年增长2.5%。然而，如果美国关税超过10%，影响可能更严重，可能会使今年的GDP增长低于2.5%。 泰国出口到美国市场的产品份额 产品组 总出口的百分比 排名总数 18.3 1电子 5.1 2电器 2.6 3机械 2.2 4汽车与零部件 2.0 5农业&农产品加工 1.6 6钢铁及金属制品 0.8 7石油化工与化学品 0.6 8橡胶及橡胶制品 0.5 9纺织品及服装 0.4 10其他人 2.4 美泰本周贸易谈判备受关注，泰国将提出措施以减少其与美国的贸易顺差。总理宣布，美国已同意与泰国举行贸易谈判，定于4月23日进行。初步谈判框架概述了五个合作重点领域：(i )加强泰美加工食品领域的合作；(ii)增加从美国进口，包括能源、飞机和其他商品；(iii)开放市场，降低进口关税，减少贸易壁垒；(iv)核实并防止产品原产地虚假声明；(v)促进泰国对美国的更大投资（详见表格）。 KrungsriResearch预计三月地震和美国关税提高的双重冲击将不可避免地对泰国经济造成压力，导致2025年GDP低于我们目前的预测。这也增加了今年晚些时候采取货币宽松政策的可能性。然而，我们预计MPC将维持政策利率在其4月30次会议，根据近期前瞻指引 从bot的角度：（i）bot指出，尽管对泰国商品的报复性美国关税 （36%）高于预期，但90天的宽限期预计将推迟经济影响至2025年下半年和2026年。（ii）bot的最新GDP预测基于如下假设：今年报复性关税将约为10%——这符合当前情况。（iii）bot补充称 ，影响将限于“部分”行业，主要是在供应端。bot一直表示，此类供应端问题应通过针对性政策或供应端政策而非货币政策来解决 。（iv）尽管通胀仍维持在目标区间下方，bot归因于货币政策无法影响的供应端因素。同时认为，通胀在中期内将回升至目标区间。bot的评论表明，本月货币政策委员会可能会采取观望态度 •玉米、大豆和牛肉等农产品 ，以保留其有限的政策空间，以便在2025年下半年贸易紧张局势 泰国和美国的贸易谈判于4月23日代表迈向 缓和双边贸易关系中的紧张局势。 泰国计划基于先前概述的五大关键方法，在五年内提出一项策略以使其对美贸易顺差减半。若谈判取得进展，这可能有助于降低美国反制关税的风险，这些关税有可能高达36%。反之，如果泰国未能取得切实成果，而竞争对手则成功加深与美国合作，泰国可能会在进入美国市场方面处于不利地位——目前美国市场占该国总出口的18.3%。 来源：BOT 五点贸易谈判计划 泰国和美国的之间 (i)泰美加工食品产业合作 •利用两国优势支持农产品加工业 •增加美国农产品进口加工再出口 •与特朗普的关键政治基础——美国农业部门进行对话 (ii)增加从美国的进口 加剧并广泛影响泰国整体经济时加以潜在使用。•能源产品（石油、液化天然气、乙烷）、飞机和防御设备 (iii)市场准入、关税减让和贸易壁垒消除 •降低11,414项进口关税（最惠国待遇）14% •降低非关税壁垒（NTBs） •放宽进口配额及其他限制 (iv)监测和预防泰国产品原产地滥用 •开放樱桃、苹果、小麦、玉米和肉类产品市场 •实施严格监控措施以防止向美国出口时的原产地欺诈 •降低第三国产品虚假声称“泰国制造”的风险 (v)促进泰国对美国投资 •鼓励在未来四年内增加泰国对美国的私人投资，尤其是在能源领域 •支持阿拉斯加液化天然气投资项目 •投资大型农业种植项目 来源：地方媒体 Krungsri研究2 ChanattaThararos 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 高级经济学家 谭辛·克立坦奴姆 研究员 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源、石化） 天迪乌姆萨克 高级经济学家 皮亚瓦迪·奇拉西里苏旺 研究员 NarichayaSatafang 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 楚莱卢科尔西 高级研究员 纳撒农·拉塔纳塔姆瓦特 高级经济学家 万奇·迪尔库德莫萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 蓬苏克·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 SujitChaivichayachat 宏观经济研究负责人 行业团队 塔内德·马哈塔纳拉伊 行业研究主管 分析&智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人和首席经济学家 桑蒙·瑟努克苏库尔 信息分析师 MIS和报告团队 普拉帕莱诺伊 高级分析师（电力，现代 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·吞派布恩 高级分析师（房地产） 帕查拉·坤楚昂吞 经济学人 苏帕萨恩·伊提帕特旺 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 帕塔查德·伦卡姆 经济学人 克里特帕昂·西里查英昆 研究员 对于研究订阅，请联系 分析师（ESG） krungsri.research@krungsri.com SupawatChoksawatpaisan 免责声明 信息分析师 奇尔达萨克·斯里查通 分析师（汽车，）电子与电器) 管如此， 本报告中所有呈现的材料，除非另有特别说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何材料、其内容或其任何副本，未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，均不得以任何方式更改或复制给任何其他方。本文件基于被认为可靠的一般信息。尽 拉皮蓬·拉帕姆 旺萨贡·凯乌吞 Krungsri研究不会确认准确性和完整性 对此信息，我们对于因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失概不负责 分析师（农业、食品与饮料） 信息分析师 。本报告中包含的信息、意见和估计是我们自己的，不一定代表泰国开泰银行公共有限公司及其附属公司的意见。它反映了KrungsriResearch在原始发布日期的判断 ，且未经通知可能会发生变化。