每周经济评论

周报 经济评论 全球经济 加剧贸易战将增加美国和欧元区的经济放缓风险；中国将重点转向提振其国内经济 2025年3月11日 美国 欧元区 中国 美联储本月可能维持利率不变，但对经济放缓的担忧正在加剧。在2月份，非农就业岗位增加了151,000个，较1月份的125,000个有所上升，而失业率为 较上月上涨了4.1%，从4.0%上升。 与此同时，平均每小时工资同比上涨了4.0%，略高于3.9%。 鉴于稳定的就业增长、贸易政策的不确定性，以及通胀仍高于2%的目标，科鲁姆施里研究预计联邦公开市场委员会将在3月 18日的会议上将政策利率维持在4.25-4.50%不变。然而，对美国经济放缓的担忧正变得更加明显。 体现在较弱的消费支出上，一个 服务业增长放缓，以及消费者信心下降。鉴于金融状况紧张，这些风险今年可能会加剧，这体现在公司债务再融资增加以及违约率上升。此外，贸易政策不确定性给美国经济带来了下行风险。这些因素表明，美联储可能会考虑今年加息2-3次。 欧洲央行降息并下调GDP预期以反映疲软的经济状况。欧洲中央银行（ECB）决定将其主要存款利率下调25个基点至2.50%，以支持经济增长 在通胀逐渐缓解至2%的目标水平之际。 欧洲中央银行也下调了其对2025年和2026年经济增长的预测，分别为0.9%和1.2%。 欧元因弗里德里希·梅尔茨的保守派与社会民主党（SPD）达成协议，在调整借贷规则上达成一致，从而改善了短期情绪，并在一场构造性支出（债务刹车）的转变中显著升值，以增加国防开支和刺激经济增长。 通过一项500亿欧元基础设施基金。然而， 围绕新政府是否能在政治辩论和联合执政限制中提出债务刹车改革仍然存在不确定性。与此同时，欧洲央行3月6日降息后的政策信号继续反映出欧洲经济区经济疲软和贸易战风险加剧。这些因素导致对该地区2025年和2026年GDP预测进行了下调。 中国将2025年经济增长目标维持在5%左右，并更加重视刺激消费。政府今年已设定大部分经济目标，与2024年的目标相似 （见表）但增加了财政赤字和 发行地方政府专项债券以配合货币和财政政策从“稳健”转向“合理宽松”。此外，促进消费将成为政府今年的主要目标，与去年专注于发展高质量产业形成对比。 尽管贸易战不确定性，政府在两会会议中表达了其承诺 要保持经济增长率在5%左右，通过 通过补贴、消费者保护和提高中低收入群体收入等措施来刺激消费，从而增强国内经济。如果这些措施在一定程度上被证明是有效的，那么仍然面临产能过剩问题的制造业部门也将受益 。然而，货币宽松可能会晚于预期，部分原因是对中国人民币稳定性的担忧。 美国：非农就业人口和失业率 欧元区：消费价格指数（CPI） 中国：2025年两会经济目标 千 NFPs（LHS）失业率 1,500 1,000 2023年2月23日 500 Jan-21 06-21 11月21日 04-22 sep-22 Jul-23 5月24日 0 %%年增长率标题核心 指标 20232024 实际目标 2025 目标 GDP增长(%) 5.2%≈5% ≈5% CPI(%) 0.2%≈3% ≈2% 特殊地方政府债券(万亿元) 3.963.9 4.4 财政赤字（占GDP的百分比） 3.87%3% 4% 新城市创造就业机会(mn) 12.44>12 >12 失业率（%） 5.2%≈5.5% ≈5.5% 712 610 8 2Jan-22Apr-22Jul- 56 4 10月24日 25-二月 2023年1月23日 01-25 25-二月 42 10月22日 04-23 Jul-23 10月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 30 12月23日 来源：彭博社， 来源：彭博社， 来源：彭博社和路透社 KrungsriResearch1 每周经济回顾2025年3月11日 泰國經濟 25年第二季度，通货膨胀可能低于目标区间；旅游业因中国游客数量急剧下降而面临挑战。 2月份头部通胀有所减缓，但连续第三个月保持在目标范围内。它可能在接下来的时期跌破目标。在2月份，头号通胀从1月的1.32%降至1.08%，年增长率，部分原因是新鲜食品价格下降， 尤其是蔬菜，因为其产量增加。核心通胀（不包括原材料和能源价格）从0.83%小幅上升至0.99%。 一月。今年前两个月， 平均headline通货膨胀率和核心通货膨胀率分别为1.20%和0.91%。 尽管最新头条通胀略有放缓，预计今年第一季度仍将保持在官方目标范围内，部分原因是去年第一季度的低基数效应。然而，通胀预计在低基数效应之后将在2025年第二季度低于目标范围 消散。此外，迪拜原油下降 与去年相比的价格导致了国内汽油价格相应下降。政府也可能继续实施生活成本缓解措施，而良好的天气条件可能会提高农业产量。预计2025年全年，头号通胀率平均为1%，接近泰国银行目标区间1-3%的下限。 中国游客入境人数降幅超出预期，这可能会影响今年旅游业的复苏。2月份，泰国接待了总共312万外国游客，比1月份的371万下降了，与去年同月（去年同月）相比下降了7%（同比）。然 而，旅游业收入达到1510亿泰铢，同比增加了2.3%。前五大来源国为 国际游客来自马来西亚、中国、俄罗斯 印度和韩国。今年前两个月（1月至2月），国际游客总数达到683万，同比增长6.9%，旅游收入达到3320亿泰铢，增长了17% 。 中国游客的复苏迹象有所减弱，这体现在2月份入境量同比骤降-44.9%上 15个月低点为371,452。在头两个月 全年，中国游客入境量同比下降12.6%至118万。中国游客入境量的急剧下降，仍然显著低于新冠疫情前的水平，部分原因是对旅行安全的担忧以及其他已实施吸引游客措施的目的地的竞争加剧。尽管如此，泰国的旅游部门继续得到主要市场的强劲增长的支持，例如 作为马来西亚、俄罗斯和印度。因此， 预计到2025年，泰国国际游客人数将达到3800万，较2024年的3550万有所增长。尽管这一数字仍低于新冠疫情前的4000万水平，但旅游业预计仍将是泰国2025年经济的关键驱动力 。 通货膨胀 %,ppt能量生食 核心标题 8 6 4 2 0 2023年2月23日 10月24日 25-二月 -2 Jan-21 06-21 11月21日 04-22 sep-22 Jul-23 12月23日 5月24日 -4 来源：MOC，Krungsri研究中心 泰国的中国游客入境量 千 800 600 400 2023年1月23日 2023年3月23日 01-25 25-二月 200 5月23日 Jul-23 九月二十三 Nov-23 01-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 11月24日 0 源：MOTS Krungsri研究2 研究者 ChanattaThararos 经济学人 克里特帕昂·西里查英昆 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 研究者 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源、石化） 天迪乌姆萨克 高级经济学家 谭辛·克立坦奴姆 研究者 NarichayaSatafang 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 楚莱卢科尔西 高级研究员 纳撒农·拉塔纳塔姆瓦特 高级经济学家 万奇·迪尔库德莫萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 蓬苏克·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 SujitChaivichayachat 宏观经济研究负责人 行业团队 塔内德·马哈塔纳拉伊 行业研究主管 分析&智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人和首席经济学家 对于研究订阅，请联系 桑蒙·瑟努克苏库尔 MIS和报告团队 奇尔达萨克·斯里查通 分析师（ESG） 普拉帕莱诺伊 高级分析师（电力，现代 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·吞派布恩 信息分析师 高级分析师（房地产） 帕查拉·吉伦朱恩吞 经济学人 苏帕萨恩·伊提帕特旺 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 帕塔查德·伦卡姆 krungsri.research@krungsri.com SupawatChoksawatpaisan 信息分析师 免责声明 信息分析师 旺萨贡·凯乌吞 分析师（汽车，）电子与电器) 管如此， 本报告中提供的所有材料，除非另有特别说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何材料、其内容或其任何副本，均不得以任何方式更改，或未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，复制给任何第三方。本文件基于被认为可靠的一般信息。尽 拉皮蓬·拉帕姆 Krungsri研究不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品与饮料） 对于这些信息。我们不就因使用本文件或其内容产生的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告中包含的信息、意见和估计是我们自己的，不一定代表泰国Krungsri公众公司及其附属公司的意见。它反映了Krungsri研究在最初发布时的判断，且未经通知可能会发生变化。