晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 食品饮料行业专题:食品饮料行业2025年一季度基金持仓分析-白酒板块基金持仓比例回升，大众品略有减配 机械行业周报:制造成长周报（第10期）-首个人形机器人半程马拉松举行，工信部推动人形和低空发展 华明装备(002270.SZ)财报点评:海外业务稳扎稳打，员工持股彰显信心三全食品(002216.SZ)财报点评:2024年收入同比减少6%，积极观察下游渠道变革 登康口腔(001328.SZ)财报点评:产品升级与渠道扩张齐驱，业绩持续稳步提升 铂科新材(300811.SZ)财报点评:2024年业绩实现高增长，新产能布局稳步推进 黄山旅游(600054.SH)财报点评:有效购票客流回落，关注山上扩容增量与山下整合潜力 华翔股份(603112.SH)财报点评:归母业绩同比增长21%，汽车业务发展驶入快车道 中泰股份(300435.SZ)财报点评:2025年一季度净利润同比增长42.8%，海外订单持续高增长 康方生物(09926.HK)海外公司快评:依沃西再次头对头战胜PD1单抗，有望成为下一代免疫治疗的基石药物 美好医疗(301363.SZ)财报点评:基石业务复苏显著，股权激励彰显发展信心 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场情绪修复，各股指期货贴水幅度大幅收窄 金融工程日报:沪深指数走势分化，机器人概念爆发、黄金股回调 【常规内容】 行业与公司 食品饮料行业专题:食品饮料行业2025年一季度基金持仓分析-白酒板块基金持仓比例回升，大众品略有减配 食品饮料行业：持仓比例8.1%，行业维持超配。1Q25食品饮料行业重仓比例环比4Q24下滑0.26pcts至8.1%，位居申万一级行业第四。1Q25食品饮料行业重仓超配比例为2.71%，行业整体维持超配，超配比例环比下降0.06pcts。 子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比扩大，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比上升0.15pcts；大众品板块基金持仓比例下降，啤酒、调味品、乳品、软饮料、零食基金持仓比例环比减少。（1）白酒：1Q25白酒板块基金重仓持股比例环比+0.11pcts至6.57%，超配比例环比+0.16pcts至2.86%；1Q25白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比+0.15pcts至4.22%，超配比例环比+0.25pcts至2.73%。（2）啤酒：1Q25啤酒板块基金重仓持股比例环比-0.11pcts至0.46%,超配比例环比-0.10pcts至0.32%。（3）调味品：1Q25调味发酵品板块基金重仓持股比例环比-0.05pcts至0.07%,超配比例环比-0.01pcts至-0.26%。（4）乳品：1Q25乳品板块基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.24%,超配比例环比+0.01pcts至-0.25%。（5）预加工食品：1Q25预加工食品板块基金重仓持股比例环比+0.00pcts至0.13%,超配比例环比+0.01pcts至0.05%。（6）肉制品：1Q25肉制品板块基金重仓持股比例环比+0.00pcts至0.04%,超配比例环比+0.01pcts至-0.08%。（7）软饮料：1Q25软饮料板块基金重仓持股比例环比-0.06pcts至0.26%,超配比例环比-0.06pcts至0.08%。（8）其他酒类：1Q25其他酒类板块基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.10%,超配比例环比-0.01pcts至0.02%。（9）零食：1Q25零食板块基金重仓持股比例环比-0.12pcts至0.14%,超配比例环比-0.10pcts至0.03%。 个股：白酒板块加配汾酒、老窖，减配茅台、五粮液，东鹏、青啤、伊利减配比例居前。1Q25贵州茅台/五粮液重仓比例环比下降0.04/0.21pcts至2.35%/1.32%；1Q25山西汾酒/泸州老窖重仓比例环比上升0.30/0.13pcts至1.10%/0.93%。白酒板块其他主要个股古井贡酒/洋河股份重仓持股比例环比下降0.06/0.10pcts至0.50%/0.17%；今世缘重仓持股比例环比上升0.11pcts至0.15%。大众品方面，东鹏饮 料/青 岛 啤 酒/伊 利 股 份 减 配 比 例 居 前 ， 重 仓 比 例 环 比 下 降0.04/0.05/0.06pcts至0.22%/0.20%/0.13%。 风险提示：1、消费需求疲软；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧。 投资建议：白酒需求仍在磨底，酒企聚焦C端，关注一季报业绩兑现。大众品关注一季报密集披露，板块需求持续修复。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）、柴苏苏（S0980524080003）联系人：张未艾、王新雨 机械行业周报:制造成长周报（第10期）-首个人形机器人半程马拉松举行，工信部推动人形和低空发展 行业动态：人形机器人-4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松开赛，天工机器人夺冠；4月15日，何小鹏表示AI机器人研发难度远超AI汽车；4月15日，第二届中国人形机器人与具身智能产业大会召开；4月16日，戴盟家族产品正式发布，加速具身智能产业化进程。低空经济-4月15日，第五届消博会首次设立低空经济展示专区。深海科技-4月14日，2025年海南自贸港深海产业推介会召开。 政府新闻：人形机器人-4月16日，工信部启动人形机器人标准研究计划。低空经济-4月17日，国家发改委召开低空经济发展专题会议；4月18日，工信部将从四方面重点发力加快低空经济增长。 公司动态：人形机器人-4月14日，均胜集团与智元机器人达成战略合作；4月14日，上汽集团联合多家企业成立具身智创创投合伙企业；4月14日，诺力股份与浙大机器人研究院战略合作签约。 热点事件点评：4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松比赛完成，天工机器人夺冠。从此次事件可以看到： 1）从产业发展的角度看，此次比赛客观展示了当前人形机器人的发展水平，我们认为人形机器人仍处于从0到1的萌芽期，从小幅量产到真正产业化还需要时间和耐心，不过从发展速度看过去3年人形机器人发展迅速，且迭代加速，短期呈现的问题指明了未来优化的方向，当前的一小步推动了人形未来发展应用的一大步； 2）本次比赛指明产业发展的优化方向：关节散热难度大、关节耐用性有更高要求、续航等仍需进一步迭代优化； 3）从投资的角度看，建议从中长期维度把握高确定性、卡位稀缺的环节，优选T链供应商&实力强卡位好的公司，建议重点关注【恒立液压】【汇川技术】【绿的谐波】【鸣志电器】【龙溪股份】【蓝思科技】【金帝股份】，从弹性上重视增量环节：a、关节耐用性对硬件提出了更高要求，要求连接件更抗冲击，关节更耐摩擦及磨损等，天工机器人和松延动力脚踝处均采用了关节轴承+连杆的结构，建议重点关注卡位好的【龙溪股份】；其他增量环节关注：b、解决关节散热潜在技术方向：导热材料或液冷散热方向，c、提升续航的轻量化材料或更高密度电池方向等。 事件前瞻：2025年4月23日，特斯拉将举行2025年一季度业绩交流会；2025年4月25日至26日，中国人形机器人生态大会将于上海举办。 本周重点关注标的-聚焦自主可控&内需价值成长方向：龙溪股份、应流股份、鼎阳科技、普源精电、汇成真空、广电计量。 行业投资观点 1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），从股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【震裕科技】 【蓝思科技】；2）灵巧手：【兆威机电】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】【国茂股份】【金帝股份】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【震裕科技】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【兆威机电】【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】【星德胜】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）传感器：【汉威科技】；9）设备：【博众精工】【秦川机床】；10）其他：【德马科技】【国机精工】【东华测试】等。 2、AI基建：AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益，重点关注【汉钟精机】【冰轮环境】【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】【同飞股份】。 3、自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注【普源精电】【鼎阳科技】【优利德】；光刻机真空镀膜设备重点关注【汇成真空】。 4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】等。 5、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注【柏楚电子】。 6、3D打印：3D打印作为增材制造技术，在制造领域有实现复杂结构、轻量化、缩短研发周期等优势，随技术成熟将在航空航天、3C等各领域实现应用打开市场空间，重点关注【铂力特】【华曙高科】。 7、深海科技：《2025年政府工作报告》首提深海科技，标志着从技术探索向产业化应用的战略转型，聚焦方向涉及深海资源开发、深海智能装备、深海信息化等，重点关注【中国船舶】【中集集团】【杰瑞股份】。 风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）联系人：张宇翔 华明装备(002270.SZ)财报点评:海外业务稳扎稳打，员工持股彰显信心 全年收入、利润稳健增长，盈利能力保持高位。2024年公司实现营收23.22亿元，同比+18.41%；归母净利润6.14亿元，同比+13.25%。2024年公司销售毛利率为48.80%，同比-3.43pct.；销售净利率为26.69%，同比-1.39pct。 四季度业绩同比增长45%，盈利能力同比提升。四季度公司实现营收6.24亿元，同比+23.11%，环比+7.93%；归母净利润1.20亿元，同比+44.95%，环比-32.80%。四季度公司毛利率45.85%，同比+0.04pct，环比-8.16pct，净利率19.40%，同比+2.68pct，环比-11.83pct。 一季度业绩表现优异，盈利能力大幅提升。一季度公司实现营收5.10亿元，同比+12.92%，环比-18.29%；归母净利润1.71亿元，同比+35.00%，环比+42.20%。一季度公司毛利率55.21%，同比+2.81pct，环比+9.35pct，净利率34.30%，同比+5.74pct，环比+14.90pct。 电力设备出口收入增长41%，毛利率超65%。公司全年电力设备业务实现收入18.11亿元，同比+11.47%，其中直接+间接出口4.85亿元，同比+41%。2024年公司电力设备业务毛利率为58.27%，同比+0.07pct.；公司直接出口毛利率高达65.20%，同比-0.01pct.，其中以电力设备出口为主。 持续深化海外布局，逐步进入高端市场。土耳其工厂为公司开拓欧洲市场提供了重要支撑，印尼工厂已初步完工，新加坡团队也进一步完善。公司加快中东市场的进入步伐，积极争取突破当地市场准入限制。此外，公司正探索北美市场的本地化生产与销售团队建设，逐步提升市场份额。 推出员工持股计划，彰显长期信心。公司推出员工持股计划，公司层面业绩考核以净利润为依据。本次持股计划的股份来源为公司回购专用账户，目前回购仍在实施中。 风险提示：国内电网投资不及预期；海外电力设备需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司海外布局和国内行业需求情况，下调25-26年盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7.19/8.1