核心矛盾
二季度大豆供应压力因港口清关趋紧而被延后,但后续仍将面临高供应压力,油厂加速开机预期仍是主逻辑。当前现货偏紧逻辑预计五一节后缓和,油厂将快速兑现利润。中长期基本面逻辑将回归美豆新作种植与贸易战谈判。
利多解读
- 港口与油厂大豆库存回升,但北方地区因清关延迟导致油厂开机受阻,豆粕库存降至近年新低。
- 关税扰动下远月看多情绪偏强。
- 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
利空解读
- 后续大豆到港后供应衔接顺利,需求端因供应不缺而备货心态谨慎,近端执行前期合同,随用随买为主。
- 4月大豆到港850万吨,港口清关延迟可能影响油厂压榨量;5月到港1150万吨,6月1050万吨。
- 菜粕基本面上半年供应压力较豆粕偏小,中性偏高库存可能限制涨幅。
- 市场处于有价无市状态,下游饲料厂因前期放空库存,物理库存降至年度新低。