油料产业风险管理日报

油料产业风险管理日报2025/04/23 周昱宇（投资咨询证号：Z0019884）靳晚冬（期货从业证号：F03118199）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 二季度大豆供应压力在港口清关趋紧背景下被不断延后，但后续主逻辑仍在于同比往年高供应压力下油厂加速开机的预期中。预计当前现货偏紧逻辑将在五一节后逐渐缓和，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看在交易过豆粕05现实后，基本面逻辑将归回于美豆新作种植与贸易战谈判情况。 【利多解读】 1、港口与油厂大豆库存继续回升，但尤其北方地区，由于港口清关延迟问题使得油厂无法顺利开机，进而导致油厂豆粕库存不断下跌至近年新低。 2、关税扰动下远月看多情绪偏强。3、巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。 【利空解读】 1、后续大豆逐渐到港后供应衔接顺利。而需求端由于后续供应不缺，远端备货心态偏谨慎，近端执行前期合同，以随用随买为主。 2、4月大豆到港850万吨左右，但由于港口清关延迟问题可能会影响最终油厂压榨量，5月目前1150万吨，6月1050万吨。3、从菜粕其自身基本面来看上半年供应压力较豆粕偏小，目前中性偏高库存可能会限制菜粕涨幅。4、由于缺乏议价能力，当前市场处于有价无市状态。下游由于前期普遍放空库存，随用随买策略使得饲料厂物理库存同样来到年度新低。