油料产业风险管理日报

核心矛盾

二季度大豆供应压力在港口清关趋紧背景下被不断延后，但后续主逻辑仍在于同比往年高供应压力下油厂加速开机的预期中。当前现货偏紧逻辑预计将在五一节后逐渐缓和，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看，基本面逻辑将归回于美豆新作种植与贸易战谈判情况。

利多解读

1. 4月部分北方地区仍处于停机状态中，区域间挺价心态明显。
2. 关税扰动下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 后续大豆逐渐到港后供应衔接顺利，需求端远端备货心态偏谨慎，近端执行前期合同，以随用随买为主。
2. 4月大豆到港850万吨，5月1050万吨，进入季节性供应高压力时间节点。
3. 菜粕自身基本面上半年供应压力较豆粕偏小，目前中性偏高库存可能会限制菜粕涨幅。
4. 豆菜粕价差将维持当前偏小状态，但由于需求刚性不强，难以形成菜粕现货端独立或倒挂行情。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300
• 菜粕：2450-2750

当前波动率

• 豆粕：20.7%（20日滚动），历史百分位68.5%
• 菜粕：0.31%（20日滚动），历史百分位70.8%

行为导向情景分析现货敞口策略推荐

套保工具买卖方向及比例（%）

• 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，M2509卖出25%，建议入场区间3300-3400。
• 饲料厂采购管理：常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，M2509买入50%，建议入场区间2850-3000。
• 油厂库存管理：担心进口大豆过多，豆粕销售价过低，M2509卖出50%，建议入场区间3100-3200。

收盘价今日涨跌涨跌幅

• 豆粕：01307000%，豆粕05298800%，豆粕09305490.3%
• 菜粕：012421180.75%，菜粕05254900%

豆菜粕价差

• M01-05：82-46
• M01-05-1：28-7
• M05-09-1：6645
• M05-09-2：109-2
• M09-01-1：161
• M09-01-2：2379

油料进口成本及压榨利润

• 豆粕日照现货：3600
• 豆粕日照基差：5469
• 菜粕福建现货：2514
• 菜粕福建基差：-144
• 豆菜粕现货价差：1073
• 豆菜粕期货价差：396

进口价格（元/吨）

• 美湾大豆进口成本(47%)：5351.08
• 美湾大豆进口利润(47%)：-1509.21
• 巴西大豆进口成本：3669.49
• 巴西大豆进口利润：299.33
• 加菜籽进口盘面利润：98
• 加菜籽进口现货利润：61