每日大市点评
恒生指数上周反弹2.3%至21,395点，恒生科技指数微跌0.3%至4,887点，资金回流传统内银和央国企。上周成交额约2,776亿元，市场活跃度下滑，主要因复活节假日及中美关税博弈阶段性缓和。港股通净流入232亿港元，持续提供支撑。对等关税进入谈判和豁免阶段，市场关注点转向谈判进展，包括科技、金融等领域。若美国仅维持贸易限制，恒指短期未必低于4月9日低点。恒指波幅指数回落，港股及美股波幅将逐渐收窄，市场转为双向波动震荡。
恒生指数及恒生科指短期受地缘政治及盈利下修压力影响，难重回4月4日收盘价，但南下资金、扩内需政策预期及AI产业催化是托底力量。中央决策层将保持“防风险”基调，但两会后政策加快落实有望支撑市场情绪，包括短期托底内需（旧换新补贴、基建民生工程支持、文旅消费提振）、支持科技突围（半导体设备、AI算力基建倾斜资源）、推进改革破局（收入分配机制优化、最低工资动态调整、育儿补贴试点）。短期外部压力升温和内部政策定力下，港股盈利预测仍面临下修压力，大盘反弹动能有限，但估值已回落至较具支撑力水平，估值韧性依赖于外贸对冲工具箱及金融战防线的边际改善。若条件成立，恒指在20,600点附近企稳，但估值修复空间受制于盈利调整及地缘政治风险。
行业动态
汽车板块表现平稳，比亚迪新款车“SUV钛3”推出并开始交付，股价微升。吉利汽车整合智能座舱业务，股价微升。新势力蔚小理上升0.2%-3%。恒生医疗保健指数上涨0.7%，美国商务部调查中国药品进口影响有限，重点关注创新药临床数据及海外认可情况。一季度中国药企创新药出海授权费收入同比增加1.4倍至362亿美元。
近期研报摘要分享
【中泰国际】2025年4月港股市场策略展望：政策驱动稳增长，内外承压寻突围
- 一季度GDP同比增长5.4%，依赖政策驱动，内生修复动能不足。工业生产与高端制造受益于设备更新政策，基建投资发挥托底作用。消费端结构性修复，以旧换新政策拉动需求，地产链消费低迷，居民信贷修复滞后。出口短期冲高，二季度外贸压力加剧，产业链外迁与技术封锁风险升温。
- 政策层预计保持“防风险”基调，短期增量财政刺激有限，更多是两会后政策落地，包括托底内需、支持科技突围、推进改革破局。进一步增量政策刺激或需外部压力超预期上升、经济增长超预期失速。
- 特朗普政府政策引发关税不确定性，通胀反弹风险显著。经济增速放缓隐忧，信贷市场衰退风险尚处可控区间但进入敏感观察期。美联储维持谨慎，降息门槛较高。
- 南向资金持续净流入，市场结构重塑。关税战对中国经济影响或将超越2018-2019年，政策未能有效对冲下，港股盈利预测面临中高单位数至低双位数下修。
- 恒生指数及恒生科指仍能企稳于1月底支撑点，AI逻辑仍支撑港股。港股及离岸中资股估值回落至具支撑力水平，估值韧性依赖于外贸对冲工具箱及金融战防线边际改善。若条件成立，恒指在20,600点附近企稳，但二季度估值修复空间受制于盈利调整及地缘政治风险。
- 策略上，可聚焦防御主线和政策催化：央国企高股息资产、政策驱动基建链、新质生产力、内需为主和业绩向好的必选消费。
- 月度金股推荐：阿里巴巴-W、华润饮料、中国水务、翰森制药、蒙牛、携程集团-S、中国电信、万国数据、美的集团、地平线机器人-W。
【中泰国际】361度 (1361 HK) 更新报告：一季度销情良好（评级：买入；目标价5.67港元）
- 一季度流水延续高增长态势，主品牌及儿童品牌线下零售额同比增长10%-15%，电商平台同比35%-40%增长。一季度折扣力度约7折，库存下降，库销比约4.5-5倍。
- 超品店运营指标良好，一季度开设10家超品店，单店SKU约700个，连带率等指标优于常规店。计划年底前超品店累计达到50-100家。线上流水同比增长35%-40%，主打品类实现月月上新。
- 产品迭代更新聚焦科技创新，多款核心产品升级上市。篮球鞋方面，丁威迪第三代签名鞋“DVD3”正式上市。
- 高关税影响有限，海外销售占总收入1.8%，美国收入占比小。未来将重点布局东南亚和一带一路地区。
- 盈利预测与估值：维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，同比增长17.8%和16.0%。维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率。
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