特步2025年第一季度业绩符合市场预期,零售销售额增长6%,电商销售额增长超过20%。库存水平和零售折扣保持健康状态。公司预计2025年第二季度将保持谨慎乐观,受益于品牌特定增长动力和政策支持。Saucony增长势头强劲,零售销售增长趋势符合管理层预期。公司计划在2025年下半年和2026财年回购部分门店,推进DTC模式。维持买入评级,目标价7.20港元,基于14倍2025财年预期市盈率。公司预计FY25E实现正的销售增长和10%以上的净利润增长,Saucony实现30%至40%的销售增长。公司对实现Saucony的中长期目标充满信心。