每日晨讯

每日大市点评 4月15日，港股大盘连升第六个交易天，但高台缺乏方向。特朗普政府针对半导体、消费电子的关税政策左右摇摆，叠加中国即将公布3月一系列宏观经济数据前夕，市场重回观望态度。恒生指数微升48点或0.2%，收报21,466点。恒生科指则下跌0.7%，收报4,981点。大市成交减至仅1,851亿港元，是今年2月6日以来最低，港股通净流入约72亿港元。内银、电讯、公用事业、食品饮料等必选消费表现较为突出。火电股如华润电力(902 HK)、华能国际(902 HK)及华电国际(1071 HK)均已完全修复上周一以来的所有跌幅。康师傅(322 HK)再升1.2%，创出三年新高，而华润饮料(2460 HK)也升3.8%。映恩生物(9606 HK)首日上市大升116.7%，收报205港元。恒指波幅指数及VIX指数均已从高位显著回落，我们认为港股及美股的波幅有望会逐渐收窄，市场从月初单边向下趋势转为双向波动震荡为主。恒生指数及恒生科指短期在地缘政治风险及盈利下修压力下难以重回4月4日的收盘价，但是持续不断的南下资金、扩内需政策预期及AI的产业催化都是托底港股的力量。 宏观动态： 根据纽约联储数据，3月未来1年通胀预期录得3.58%，为2023年10月以来最高水平，预期3.26%，前值3.13%；中长期通胀预期趋于稳定，未来3年通胀预期保持不变，未来5年通胀预期下降，但是消费者对失业率上升预期升至2020年4月以来最高。纽约联储的消费者预期数据与之前密歇根大学的数据差异较大，密歇根大学调查显示3月的1年通胀预期飙升至6.7%，创1981年11月以来新高；5年通胀预期达到4.4%，为1991年6月以来的最高。尽管纽约联储的通胀预期相对舒缓，但是居民对失业、失业概率和工资增长预期均出现恶化，家庭对未来一年的财务状况和预期也更加悲观。 行业动态： 消费板块，周二汽车板块表现乏善可陈。另一方面，市场憧憬未来更具力度的宽松政策和刺激消费措施出台，周二个别消费股表现可圈可点。家电股海信家电（921 HK）和美的集团（300 HK）上升2%-6%，海尔智家（6690 HK）表现与前一天持平；农夫山泉（9633 HK）单日上升2.5%；泡泡玛特（9992 HK）启动全球组织架构升级，股价升3.5%。 恒生医疗保健指数昨日下跌1.10%，整体表现波动不大。荣昌生物（9995 HK)上涨，公司宣布核心产品泰它西普用于治疗全身型重症肌无力（gMG）的3期研究结果。研究表明治疗24周后，98.1%的患者重症肌无力日常活动评分（MG-ADL）改善≥3分，87%的患者定量重症肌无力评分（QMG）改善≥5分，具有显著的临床意义，公司预计产品二季度有望获批上市。重症肌无力虽然发病率很低，但数据表明2016-18年期间国内因重症肌无力住院的59,243名患者中死亡率高达14.69%，而且目前缺乏安全有效的治疗药物，因此泰它西普的获批将为患者带来新希望。 昨日新能源及公用事业港股普遍回落。但是火电股却较为上升，其中华能国际(902 HK)及大唐发电(991 HK)上升3.1%-3.8%。消息面上，近期煤炭价格持续偏软，有利火电发电商。长远因素方面，特朗普表示有意增加煤炭生产。这将增加全球煤价下调压力。按燃料来源，火力发电(燃煤)占美国国内发电量约23%。但此占比最终是否因为煤炭供应增加而提升，也要视乎发电产能及其他发电类型的成本，尤其特朗普早前也同样提出增加天然气开采。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.04.07-04.13)：市场反复(2025-04-15) 新房成交量再次同比下跌 上周(至4月13日)30大中城市商品新房成交量达146万平方米，同比下跌18.9%，差于前周的30.6%同比上升，环比下跌8.0%，优于前周的42.5%环比下跌。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-2.3%、-18.3%、-39.5%(前周同比：+52.3%、+28.2%、+8.3%)。 一线城市新房累计成交量：北京同比降幅收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为148万平方米，同比下跌2.1%，优于前周的4.2%跌幅。上海累计成交量为287万平方米，同比上升12.9%，差于前周的15.2%升幅。广州累计成交量为182万平方米，同比上升32.4%，差于前周的36.4%升幅。深圳累计成交量为102万平方米，同比上升68.7%，差于前周的77.6%升幅。 商品房存销比环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为79.5，高于去年同期的72.6及前周的71.8。一线城市存销比为53.3，低于去年同期的64.8但高于前周的48.5。二线城市存销比达114.9，高于去年同期的79.4及前周的103.3。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,136万平方米，同比下跌28.5%，环比下跌56.8%，同比变化差于前周的170.3%同比上升。 财政部：中央财政支持实施城市更新 财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，落实中央经济工作会议和政府工作报告有关要求，明确中央财政继续支持部分城市实施城市更新行动。 内房港股下跌，但仍明显领先大市 上周内房港股下跌，但仍明显领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周下跌1.6%，领先大市6.9个百分点。 评论：政策考虑更具挑战性 上周新房成交量再次同比下跌。回顾近周，相关同比变化率反复上落。至于上周其他指标也不理想，例如商品房存销比环比上升，以及土地成交量同比下跌。相对去年12月至今年初的火热，近期市场明显仍在整固。另一方面，近期美国公布的不合理关税措施震惊全球，增加宏观经济风险。市场或许期望中央推出更多支持房地产措施。可是相对去年“517楼市新政”出台的经济环境，目前情况更为复杂多变，也涉及国外不同政经因素。政策考虑更具挑战性。内房港股投资方面，我们采取保守方向，关注央企开发商。 关注个股：中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK) (注：上周关注-嘉里建设(683 HK)、中国海外发展(688 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国建筑兴业（830 HK）更新报告：25Q1业绩平稳（评级：买入；目标价：1.93港元） 25Q1经营溢利同比上升0.2% 25Q1业绩同比平稳。经营溢利同比上升0.2%至4.3亿元(港币，下同)，同比增幅低于24Q1的30.8%。经营溢利率由24Q1的21.3%下跌0.6个百分点至25Q1的20.7%。总收入同比增长3.0%至20.9亿元，同比增幅低于24Q1的17.8%。虽然如此，港澳收入同比上升9.8%至13.6亿元，占总收入比例由24Q1的60.9%增加4.0个百分点至64.9%。 新签合约额同比持平 25Q1新签合约额同比上升0.6%至37.2亿元，同比增幅低于24Q1的4.9%。公司获得多项优质幕墙工程项目，例如太古地产(1972HK)香港皇后大道东269号住宅、会德丰香港半山文辉道超高端住宅(第3座)、广州太古聚龙湾、广州泛海珠区琶洲π艺术馆、爱马仕虹桥机场店。 冰雪经济BIPV项目 受惠于国家冰雪经济发展主题，公司新增深圳华发冰雪世界BIPV(光伏建筑一体化)项目，中标相关建筑屋顶全部幕墙工程，合约额超1亿元。此项目的BIPV安装面积共3.5万平米，为目前全国面积最大的BIPV项目。 2024年11月，国务院印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，明确至2027年及2030年冰雪经济总规模分别达到1.2万亿及1.5万亿元人民币。根据行业信息，2024年规模接近1万亿元人民币。我们期望未来公司中标更多冰雪经济BIPV项目。 估值不高，重申“买入”评级 基于近期环球经济风险，我们保守地分别降低FY25-26股东净利润预测7.9%及6.1%以反映潜在影响，并相应将目标价由2.10港元下调至1.93港元，对应6.0倍FY25目标市盈率及36.1%上升空间。目前估值不高，FY25预测市盈率仅4.4倍。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司