豆类油脂日报：豆类整体转弱 油脂震荡持续

豆类油脂 豆类整体转弱油脂震荡持续 豆类油脂 核心观点 4月15日，豆类油脂走势略有分化。豆一期价震荡偏强，期价依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价跌破30日和60日均线交汇支撑，伴随减仓1.1万手；豆粕期价跌幅1%，期价跌破5日均线，下探10日均线支撑，伴随增仓5.7万手；菜粕期价跌幅超1%，期价跌破多条均线支撑，下探60日均线，伴随增仓1.3万手。油脂期价震荡为主，豆油期价震荡偏弱，期价暂获5日均线支撑，承压于10日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价下探5日均线支撑，伴随减仓2.2万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价下探20日均线支撑，伴随减仓2.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，目前中美之间的关税政策进入摇摆期，也将增加市场的不稳定性。随着市场情绪回落，豆类期价随之转弱，两粕期价回吐风险溢价。4-6月国内大豆进口量平均1100万吨，供应预期明显改善。随着局部地区供应紧张的局面逐步改善，豆粕基差虽然由负转正，仍将面临反复。虽然中美关税战仍未结束，但市场情绪逐渐从峰值出现回落，在供应转向宽松的背景下，豆类期价逐渐回吐风险溢价。短期豆类期价明显偏弱。 油脂市场震荡为主。目前，棕榈油期价自身驱动不强，产业链逻辑存在转弱预期，市场情绪逐渐回稳之后，国内外棕榈油市场自身驱动不强，尤其是国际棕榈油产业链存在转弱预期，短期国内棕榈油低库存仍对价格构成支撑，限制棕榈油期价的回落空间。而给市场带来系统性风险的关税政策对棕榈油品种的影响相对较小，令棕榈油期价被动跟随其他油脂走势，资金继续撤离，反映出棕榈油对资金的吸引力明显减弱。短期油脂板块转为震荡，国内油脂市场暂时回稳，短期油粕强弱关系发生转换。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国全国油籽加工商协会将在4月15日美国中部时间11点发布月度压榨报告。分析师们预期3月份的大豆压榨量将会显著增长，创下历史同期最高水平。一项调查显示，9位分析师平均预计3月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到1.97602亿蒲。预测区间从1.935亿蒲到2.020亿蒲，中值1.980亿蒲。如果预测成真，将比2月份的压榨量1.7787亿蒲提高11.1%，比2024年3月的1.96406亿蒲提高0.6%。去年3月份的压榨量也是历史同期峰值。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。不过分析师表示，由于压榨利润下降，豆粕供应过剩，一些加工厂自1月份以来放慢了压榨步伐。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年3月底大豆压榨利润为每蒲1.93美元，高于2月底的1.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在4月份供需报告将2024/25年度美国大豆压榨量调高0.1亿蒲，达到24.20亿蒲，较上年的22.85亿蒲增长1.35亿蒲或5.9%。 2）截至2025年4月10日当周，美湾以及南美到中国的谷物海运费用下跌。美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万吨货轮运费为45.25美元/吨，比一周前下跌1.75美元。美西到中国港口的6.6万吨货轮运费为26.5美元/吨，比一周前下跌1.5美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为36美元/吨，比上周下跌1.5美元；巴西北部沿海到中国的运费为41.5美元/吨，下跌1.5美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为38.5美元/吨，下跌1.5美元。 3）从4月14日起，阿根廷将实施新的农产品出口汇率制度，出口商将按照官方美元汇率获得全部出口收入，这将为阿根廷谷物出口商提供新的机遇。作为参考，此前阿根廷农业出口实施混合美元汇率制度，出口商以80%的官方美元汇率和20%的平行汇率对出口销售收入进行结算。米莱政府决定，周一新的汇率方案生效，出口商将获得相当按照官方美元汇率结算的全部款项。根据新的汇率政策，所有出口商品和服务必须完全通过官方汇率进行。比索汇率区间设定在1,000至1,400比索兑1美元之间。此前，阿根廷和国际货币基金组织(IMF)达成协议，获得231亿美元的注资。 4）全球主要粮商ADM公司正在缩减在中国的业务，这是该公司在利润下滑和严重会计丑闻之后进行全司重组的一部分计划。ADM周一在一份声明中表示，由于“环境充满挑战”，将逐步停止其上海子公司Topefer的国内贸易。知情人士透露，ADM的中国业务利润微薄，促使该公司进行了此次裁员。数十名员工（其中许多人在上海公司工作）周一被告知裁员。ADM今年2月表示，为应对利润下滑，公司将在全球裁员 600至700人以削减成本。地缘政治风险和气候变化等不确定性日益加剧，对全球粮商业务造成冲击，现在还必须应对贸易战的影响。最近几周，中美贸易紧张局势不断升级，实际上已导致美国农作物进口中断，和中国合作伙伴的贸易也出现中断。ADM还面临会计调查的影响，该调查在过去一年中导致其市值蒸发数十亿美元。知情人士称，继2025年初ADM进行过一系列规模较小的裁员之后，此次裁员将使ADM在华员工数量降至最低，所有员工都将专注于进口业务。 5）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比一周前减少60%，比去年同期减少32%。截至2025年4月10日的一周，美国对中国装运135,021吨大豆，作为对比，前一周装运341,278吨，2024年同期对华装运199,826吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的24.7%，上周42.4%，两周前78.4%。 6）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年4月11日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.38美元，比一周前增长37%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅46.97美分，相当于每蒲5.54美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨302.05美元，相当于每蒲7.02美元。1号黄大豆平均价格为10.18美元/蒲，一周前为10.20美元/蒲。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。