豆类油脂日报：市场氛围整体转弱 豆类油脂延续调整

豆类油脂 市场氛围整体转弱豆类油脂延续调整 豆类油脂 核心观点 8月28日，豆类油脂期价整体调整。豆一期价跌幅近1%，期价承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，伴随减仓3.7万手；菜粕期价震荡偏弱，期价跌破30日均线支撑，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于20日均线支撑，伴随减仓1.5万手；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于5日和10日均线交汇压力，伴随减仓1.6万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压力，伴随减仓1.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类期价继续走弱，豆类油脂期价联动走弱。国内供应宽松的现实难以撼动，国内油厂开机率仍然维持偏高水平且近几周持续增长，豆粕库存已近百万吨，部分油厂胀库催提现象持续。豆粕基差虽然小幅修复，仍未摆脱负基差格局。短期在资金离场的拖累下，豆粕期价调整持续。 油脂市场震荡偏弱。近期国际油价波动对油脂市场的外溢影响持续显现。作为能源属性最强的油脂品种，棕榈油期价受到的影响最为显著，资金离场加剧盘面动荡。近期美豆油期价虽有生物柴油政策预期支撑，但无奈原料美豆期价走势疲软，外盘美豆油期价获得的成本支撑减弱，跟盘下行。国内豆油市场主要围绕美豆油联动，原料大豆成本支撑，国内库存压力如何化解这几个层面展开。受到原料大豆价格走弱的影响，豆油期价跟随转弱。菜油市场来看，随着澳大利亚总理发声，中国已经取消与澳大利亚的所有贸易壁垒，市场对供应的忧虑情绪有所缓解，菜系累积的风险溢价开始回吐，菜油期价随之转弱。目前油脂走势跟随国际油脂市场波动，国际原油价格的波动继续给油脂市场带来外溢影响。短期油脂期价整体震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）近期，北美主要农作物产区正遭遇气候异常：美国多地气温骤降并持续干燥，而加拿大西部草原省份则即将迎来高温热浪。这一冷一热的对比天气，可能对春季作物生长后期和小麦收获质量产生重要影响。美国北部平原：上周末开始有冷空气进入，局部地区清晨气温一度降至华氏30多度（约0℃以上），虽未普遍出现霜冻，但已造成生长环境明显转冷。未来几天，该地区将保持干燥，直至周五一股弱冷锋带来零星降雨，并在周末缓慢东移。这些降水有助于玉米和大豆籽粒的灌浆，但对已进入收割期的春小麦并无益处，可能反而延缓收获进度。美国中部和南部平原：一道滞留锋面正在带来零星阵雨和雷暴，预计至周四前仍会持续，之后将被冷空气南压所取代。随后，来自北部的新一轮系统将带来分散降雨，整体天气较为凉爽。对该区晚期作物而言，适度的湿润条件可能有助于保持生长，但气温偏低也意味着积温不足，作物成熟速度可能放缓。美国中西部地区：未来一周将普遍维持较低气温，并有两次冷空气补充入侵。除五大湖沿岸周四有少量降雨外，多数地带将持续干燥。南部和东部干旱区急需雨水，但预测显示短期内难以改善。尽管较凉爽的天气减轻了作物热胁迫，但持续缺水可能已对部分玉米和大豆单产造成不利影响。加拿大草原省份的情况则截然不同。未来几天气温将逐步升高，进入高于常年的阶段，并可能出现热浪。这对大部分已接近成熟的小麦田影响有限，但部分仍在灌浆的地块可能承受高温压力。与此同时，降水非常有限，干燥条件有利于机械化收割顺利推进。虽然早前的低温未造成大范围霜冻损害，但局部田块可能轻微受影响。在欧洲，本周开始将有高空系统带来多轮降雨过程，持续至下周。对正在灌浆的玉米及其他夏季作物而言，这些雨水利好产量。同时，适度的湿润也将为9月启动的冬小麦播种创造良好土壤条件。 2）巴西大豆种植者全国协会（Aprosoja Brasil）近日向该国反垄断监管机构——经济保护局（CADE）提出正式请求，要求尽快完成对拜耳“育种激励”政策合法性的审查。该案已持续多年，农民方面担心若迟迟未有结论，可能因诉讼时效到期而使法律主张失效。争议的焦点在于拜耳（收购孟山都后成为巴西主要生物技术供应商）向商业合作伙伴提供所谓“育种激励”的做法。CADE经济研究部门在2023年9月的报告中指出，这种激励机制导致市场上采用拜耳“抗农达”技术之外的品种数量减少，抑制了替代技术的研发与推广。此后CADE的总监察官办公室也完成了补充研究，并支持上述结论。由此，农民组织认为案件条件已成熟，监管机构应尽快出具最终建议，将案件提交CADE法庭裁决。Aprosoja的代理律师奥利维拉表示，农民担心案件拖延可能触发“诉讼时效”，使潜在的不当行为无法追责。农户们认为，这类激励政策加剧了市场集中度，使拜耳在种子供应环节占据更大优势，削弱了种植者的选择权。 3）巴西农业投资公司分析师爱德华多·瓦宁表示，中国需要在今年年底前采购高达1300万至1500万吨的大豆，以满足其国内的巨大需求。然而，这一采购任务将面临严峻的市场挑战。市场供应紧张，加上多种因素的共同作用，使得中国买家在短期内完成如此大规模的采购变得不那么容易。首先，从明年2月开始，中国国内的大豆库存将面临短缺的担忧。这主要是由于近几个月来饲料产量的持续增长。今年1至6月中国饲料产量同比增长10%，创下了新的纪录。饲料需求增加直接提振了对大豆的强劲需求。目前中国大豆需求覆盖率偏低。10月份的库存覆盖率（供应可支撑的消费期限）约为65–70%，但进入11月时将下滑至10%左右，显示未来几个月压力骤增。其次，市场供应方面存在不确定性。虽然巴西是全球最大的大豆出口国，新豆收成将再次成为中国的主要供应来源，但是分析师认为，中国在年底前要从巴西采购如此大量的陈豆并不现实。这使得中国不得不将目光转向其他市场，尤其是美国。然而，美国市场同样面临挑战。由于美国供应也趋于紧张，价格可能因此推高。此外，汇率波动、物流成本以及国际贸易关系等因素，都可能增加采购的复杂性和不确定性。这种全球性的供应紧张，意味着买家在议价和选择上都将处于不利地位。 4）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年8月份巴西大豆出口量估计为890万吨，略低于一周前预估的894万吨。如果预测成为现实，将比去年8月份的798万吨增长11.5%，但是低于今年7月份的出口量1202万吨。今年头8个月的大豆出口量将达到8866万吨。ANEC表示，8月份的出口预测可能会在月底前发生变化，具体取决于各港口的具体情况以及天气和物流因素。ANEC维持2025年巴西大豆出口量1.1亿吨的预测不变，这将创下历史新高，超过2023年的1.013亿吨。2024年巴西出口了9730万吨大豆。 5）。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。