东兴晨报

东兴晨报P1 2025年4月15日星期二 分析师推荐 【东兴银行】银行行业：社融增速提升，信贷投放超预期3月社融金融数据点评（20250415） 事件：4月13日，中国人民银行发布2025年一季度社融金融数据。 观点总结：3月政府债持续发力、信贷投放边际转暖，社融增量超预期。其中，对公短贷同比大幅多增，反映企业经营活跃度有所提升，但也存在季末冲量特征。居民中长贷同比多增，主要得益于地产销售改善，以及居民提前还贷压力缓释。展望后续，关税扰动下信贷需求回暖存在一定不确定性，期待财政、货币政策持续发力稳定信贷需求；二季度政府债有望继续发力带动社融增速进一步回升。 点评：政府债、信贷支撑3月社融同比多增，社融增速环比提升。3月社融新增589万亿，同比多增105万亿；存量社融同比84，环比提升02pct。政府债发行前置、信贷同比多增为主要贡献。（1）3月政府债券新增148万亿，同比多增102万亿。一季度国债、地方政府债发行进度达30、36， 明显快于去年，政府债年内发行明显前置。（2）3月为信贷投放大月，社融口径人民币贷款新增382万亿，同比多增5314亿。 3月信贷总量较强、同比多增，结构上存在企业短贷冲量。3月金融数据口 径人民币贷款新增364万亿，同比多增055万亿，超出市场预期；主要是企业短贷和票据融资多增贡献。3月末贷款同比增速环比提高01pct至74。分部门来看： （1）企业贷款新增284万亿，同比多增05万亿。其中，企业短贷、票据 融资分别新增144万亿、减少1986亿，同比多增4600亿、514亿。企业 中长贷新增158万亿，同比少增200亿。定价方面，3月新发放企业贷款加权平均利率约为33，环比持平；较24年末下降1bp左右。 （2）居民贷款新增9853亿，同比多增447亿。其中，中长贷新增5047亿， 同比多增531亿；主要得益于地产销售改善，以及居民提前还贷压力缓释。定价方面，3月新发放个人住房贷款加权平均利率约为31，在LPR持平基础上保持稳定。短贷新增4841亿，同比少增67亿；3月银行消费贷开启一轮降价营销，消费贷利率低至25左右，但在监管引导下4月起调整至不低于3。 M1增速环比提升，资金活化程度有所改善。3月M1（新口径）同比增长16， 本期编辑 分析师：林瑾璐 02125102905linjldxzqnetcn 执业证书编号：S1480519070002 东兴证券研究所金股推荐 证券代码证券简称 000881SZ中广核技 000975SZ山金国际 002436SZ兴森科技 002847SZ盐津铺子 600486SH扬农化工 600519SH贵州茅台 603565SH中谷物流 数据来源：《四月金股汇》2025年03月27 日，东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 增速环比提升15pct；M2同比增长70，增速环比持平，M1M2剪刀差进一步收窄。M1增速回升预计主要源于企业短贷派生多增，以及财政支出加大，政府存款向实体转移。存款分项：财政存款减少7710亿，同比基本 持平；企业存款新增284万亿，同比多增7675亿；居民存款新增309万 亿，同比多增2600亿。非银存款减少141万亿，同比大幅多减126万亿；或主要是季末理财回表、以及债市调整带来的产品赎回扰动。 投资建议：一季度银行信贷规模增长平稳，信贷实现同比多增；但信贷重定价及负债成本刚性之下净息差继续承压，预计净利息收入延续负增长。随着 基数效应消退，中收降幅有望继续收窄。债市调整及较高基数下，其他非息收入有压力，但考虑2024年四季度银行积累较多其他综合收益浮盈，或在一季度部分兑现、对冲营收压力。在资产质量平稳之下，拨备继续释放反哺利润。 展望全年，银行资产规模增长有望保持平稳，净息差降幅有望收窄，房地产、经营贷等重点领域风险预期改善，预计银行盈利有望保持平稳。中期来看，在利率中枢下行趋势下，低利率、资产荒矛盾依然存在，看好银行高股息的配置价值。资金层面，政策持续鼓励中长线资金入市，预计未来保险资金、ETF被动资金将延续稳定增长，有助于支撑银行估值。我们建议关注两条投资主线：（1）中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行趋势下，高股息标的配置价值增强。（2）逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：02125102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：01066554013） 【东兴非银行金融】保险行业：调整保险资产监管比例，资本市场流动性有望改善（20250415） 事件：为深入贯彻落实中央金融工作会议决策部署，提升保险资金服务实体经济质效，国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。 点评：本次《通知》主要包含三方面内容。1上调权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。其中，上季末综合偿付能力 充足率超过250低于350的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的40；上季末综合偿付能力充足率超过350的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的50。2提高投资创业投资基金的集中度比例。新标准下保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。3放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。 《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势。我们认为，在当前时点监管层积极为保险资金投资资本市场提供便利，有利于高效发挥保险资金的“压舱石”和“稳定器”作用。美国关税战对国内实体经济和资本市场的潜在冲击不可小觑，近期资本市场在美国贸易政策影响下波动性已有所提升，投资者信心亟待支撑。若保险资金在监管政策放宽后能快速进场参与权益市场投资，有望显著改善市场流动性，提振投资者信心。同时，提高创业投资基金的集中度比例也将为优质创新创业企业提供更大力度的资金支持，解决企业后顾之忧。更前置的参与创业企业发展壮大亦令险企有机会收获更为可观的投资收益，提升自身投资收益率水平。 投资建议：近年来，监管层通过持续性的政策举措推动保险资金等长期价值投资资金投资国内资本市场，优化市场环境和投资者结构；同时，随着资本市场改革的逐步推进，潜在投资收益水平也呈现波动上升态势。我们认为，上述两者互为因果，相辅相成。发挥资本市场资金融通功能需要保险行业的全方位参与，且助力科技企业做大做强有望显著改善保险公司的经营业绩。多年来的低利率环境令险企投资端“资产荒”问题持续加剧，如何寻找高收益资产成为险企的一大难题。通过长线资金形式参与科技企业投资，有望实现科技企业经营资质的改善，进而提高潜在投资回报，而更多较高回报的科技投资将持续优化险企投资资产结构，提升整体投资收益水平，降低利差损风险。 整体上看，当前保险行业马太效应不断增强，行业头部机构更有机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，未来估值上升空间更大，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异化，保险ETF的投资价值也应继续重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：01066554043） 重要公司资讯 1、三角防务：公告，公司与某重要客户签订了《产品订货合同》，合同标的为批产航空类锻件，合同总金额为875亿元含税。该合同履行期限为 2025年4月起，具体根据客户下发交货计划执行。合同的签订有利于加强公司与该客户之间的进一步合作，预计对公司业绩产生积极影响。合同总金额占公司最近一个会计年度未经审计营业收入的4790。资料来源：同花顺iFinD 2、阿科力：公告，公司与保利新能源科技北京有限公司签订战略合作协议，旨在特种领域新型特种材料等领域开展合作。合作有效期三年，自2025年3月至2028年2月。本协议的签订预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响，符合公司的长远发展规划和全体股东的利益。资料来源：同花顺iFinD 3、弘信电子：公告，2025年第一季度营收为1587亿元，同比下降497；净利润为68007万元，同比下降7580。资料来源：同花顺iFinD 4、九强生物：公告，公司于近日收到北京市药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。产品包括免疫球蛋白G测定试剂盒免疫比浊法和免疫球蛋白M测定试剂盒胶乳免疫比浊法，注册类别为，有效期至2030 年4月2日。上述产品注册证的取得丰富了公司产品类别，有利于增强公司的核心竞争力，对未来发展具有正面影响。但对近期生产经营和业绩不会产生重大影响。资料来源：同花顺iFinD 5、东山精密：在互动平台表示，目前公司外销客户关税基本都由客户承担，关税政策对公司影响有限。关税政策后续如何衍化有待进一步观察，公司将密切关注相关动向，并与客户保持沟通，积极寻求多种策略以应对挑战。与此同时，公司二级市场股票价格的涨跌受到国家政策、行业发展、市场情绪等多重因素影响，敬请投资者注意投资风险，理性看待股价波动。公司生产经营一切正常，目前不存在应披露而未披露的信息。资 料来源：同花顺iFinD 经济要闻 1、财政部：将于4月23日在香港特别行政区发行2025年第二期人民币国 债，发行规模为125亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统CMU公布。资料来源：同花顺iFinD 2、央行：公告，2025年4月15日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1645亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为150，投 标量和中标量均为1645亿元。资料来源：同花顺iFinD 3、中国铁路上海局：截至4月14日，长三角铁路2025年春游运输落下帷 幕，32天安全发送旅客逾8500万人次，日均发送旅客逾265万人次， 同比增幅逾5；其中4月4日发送旅客419万人次，创长三角铁路单日客发量新高。资料来源：同花顺iFinD 4、商务部：商务部流通产业促进中心和海南省商务厅在第五届中国国际消费品博览会共同举办“绿色消费暨再生资源回收行业发展主题活动”。活 动通过政策解读、经验交流、合作签约等方式，搭建再生资源回收及二手商品流通行业高质量发展对话平台，加快释放绿色消费潜力，推动形成绿色生产和生活方式。活动发布了全国二手商品流通试点城市和企业名单，浙江省杭州市、山东省枣庄市等10个城市入围城市名单，致美生 活北京科技有限公司、中古优品北京科技有限公司等28家企业入围企业名单。资料来源：同花顺iFinD 5、美国：财政部长贝森特当地时间4月14日在访问阿根廷期间接受采访表示，仍然希望与北京达成一项重大贸易协议，并补充说，这需要一种与过去的贸易和货币协议截然不同的模式。贝森特表示，任何美中谈判都必须在最高层之间进行。他强调，关税并不是玩笑，因涉及的数字很大。 他认为这些是不可持续的，没有人希望这些关税保持下去。资料来源：同花顺iFinD 6、深圳市：深圳加强财政逆周期调节，充分激活、快速释放专项债稳增长、促发展和稳预期的“杠杆”和“引擎”作用。目前，专项债“自审自发”改革试点已在深圳落地，首轮发债规模7676亿元，并计划发行使用更大规模地方政府债券。资料来源：同花顺iFinD 7、证券时报发起“时报经济眼：2025年一季度经济学家问卷调查”：受访者包括来自政府部