中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价低位盘整，WTI下降0.73%，Brent上升0.19%，SC上升0.97%。 【基本逻辑】：核心驱动，4月初，美国挑起全球关税战争，4月12日美国豁免中国部分产品“对等关税”，关税战争缓和，油价低位盘整。供给方面，欧佩克+将在2025年5月实施41.1万桶/天的产量调整，相当于三个月的增量；OPEC+3月产量环比增长3万桶/日至4104万桶/日。需求方面，OPEC自24年12月以来首次下调2025年全球石油需求增长预期，预计2025年增长150万桶/日，较上月下调15万桶/日，2026需求增速为128万桶/日，上月预测值为143万桶/日；EIA预计2025年全球原油需求增量为90万桶/日，较上月下调30万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至4月4日当周，美国商业原油库存增加260万桶至4.423亿桶，汽油库存减少160万桶至2.360亿桶，馏分油库存减少350万桶至1.111亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.967亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价中枢下移。短周期走势：油价低位盘整，下方支撑逐渐增强，建议卖出看跌期权。SC关注【465-480】。 LPG：液化气跟随油价反弹 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：4月14日，PG主力合约收于4405元/吨，环比下降0.29%，现货端山东、华东、华南分别为5010元/吨、5237元/吨、5310元/吨，均与上期持平。资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【基本逻辑】：核心驱动，液化气自身基本面偏多，对美国丙烷加征关税后，进口成本上升，当前现货端偏强，基差处于高位，油价企稳后，反弹动力上升。装置动态，鑫泰石化气分装置开工，醚后碳四外放500吨，其民用停出，损失量250吨；裕龙石化高烯烃碳四外放增加至500吨；延炼民用大量外放，增加1100吨。成本利润，截至4月11日，PDH装置利润为-166元/吨，环比下升21元/吨，烷基化装置利润为-68元/吨，环比上升37.50元/吨。供应端，截至4月11日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.03万吨，环比上升0.36万吨。需求端，截至4月11日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为65.82%、65.53%、44.04%，环比分别上升-3.34pct、1.35pct、1.12pct。库存端，截至4月11日当周，炼厂库存16.44万吨，环比上升0.04万吨，港口库存量为269.47万吨，环比下降11.12万吨。 【策略推荐】：液化气估值偏低，油价企稳后，反弹动力上升。技术走势，日线企稳，上移动力提升。策略：建议买入看涨期权或卖出看跌期权。PG关注【4450-4550】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+16元/吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计198万吨新产能。山东新时代装置已开工。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季尾声。综上，仓单增加，进口存缩量预期，月底埃克森计划开车，短线跟随成本端企稳。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7150-7300】。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7150-7300】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP05价差日环比+22元/吨，PP-3MA05价差环比+54元/吨。 【基本逻辑】供应端，一季度宝丰100万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。关税扰动下，制品出口承压运行。综上，现货窄幅波动，反制裁加剧PDH装置供给收缩预期，油制开工积极性提高，停车比例同比中性，区间震荡。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7150-7300】【策略推荐】：短期观望，中期逢高空，PP关注【7150-7300】。风险提示：关注原油及煤炭价格 走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比+8元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79%。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2025年1-2月PVC累计出口61万吨，累计同比+85.4%，4月台塑报价印度环比下跌20-40美元/吨。综上，电石降价，春检陆续启动，盘面升水结构仓单继续注册，低估值底部有支撑。关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，回调偏多。V【4900-5000】。【策略推荐】：短期观望，回调偏多，V关注【4800-5000】。风险提示：宏观系统性风险。 【行情回顾】：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6054（-50）元/吨。华东地区基差811（+50）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，中海油（惠州）3月底检修，检修周期50天；与此同时，近期海南炼化、彭州石化以及浙石化一条线250万吨装置检修降负。海外装置方面，印尼27万吨装置延后重启；韩国SK降负、台湾FCFC检修降负。此外，韩华Hanwha、沙特134万吨装置在4月均有检修计划。具体来看，加工差方面，PXN价差184.1（+2.9）美元/吨，同期偏低；短流程工艺PX-MX价差56.0（-2.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差22.8（-0.8）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差维持相对高位。产量方面，PX日度开工率78.3%（环比持平），周度开工率78.7%（-0.5pct）；周度产量66.0（-0.4）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率72.5%（-0.3pct）。进口方面，2月进口量68.6（-2.3）万吨，同期偏低。需求端存走弱预期，PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。逸盛大化375万吨装置按计划检修，预计下周重启；中泰化学停车检修；福建百宏石化停车；能投化学4月中旬检修；逸盛海南4月检修计划延后，恒力石化存检修计划。台化（部分）计划4月下重启。5月份，台化、虹港石化存计划检修。具体数据方面，PTA加工费267.8（-87.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量38.8（+5.0）万吨，日度开工率77.6%（环比持平），日度产量19.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率78.0%（-2.5pct），周度产量136.2（-4.3）万吨。库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量1112（高位回落）。综合来看，PX装置按计划检修，PTA4月检修量整体偏高，供需改善相对有限；受关税及opec+增产政策影响，原油价格预期下行；PX库存整体偏高。4月基本面有所改善，但近期跟随成本波动，震荡偏弱。 【策略推荐】：PX关注【5910，6050】。 PTA：供应端装置检修vs需求存走弱预期，短期震荡偏弱 【行情回顾】：4月11日，PTA华东4310（+80）元/吨；TA05日内收盘4358（+8）元/吨。TA5-9月差-46（-10）元/吨，华东地区基差-48（+72）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力有所缓解。逸盛大化375万吨装置按计划检修，预计下周重启；中泰化学停车检修；福建百宏石化停车；能投化学4月中旬检修；逸盛海南4月检修计划延后，恒力石化存检修计划。台化（部分）计划4月下重启。5月份，台化、虹港石化存计划检修。具体数据方面，PTA加工费267.8（-87.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量38.8（+5.0）万吨，日度开工率77.6%（环比持平），日度产量19.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率78.0%（-2.5pct），周度产量136.2（-4.3）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润142.3（-79.1）元/吨，聚酯日度产能利用率91.1%（环比持平），周产能利用率91.3%（-0.1pct）；周度聚酯产量155.1（+0.6）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝产销率持续回升，但聚酯产品周度加权库存（可用天数）升至21.7（+1.4）天，处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈下滑态势；同时，纺织企业订单天数9.3（-0.7）天；轻纺城成交量1067（+87）万米，15日平均892（+12）万米；终端织造库存同期偏高。库存整体偏高，PTA社会库存可用天数14.6（+1.2）天，其中PTA厂内库存4.3天（环比持平），聚酯工厂原料库存10.3（+1.2）天；仓单数量162179（-1980）手。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，PX成本支撑有限。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力有所缓解；下游聚酯开工负荷维持高位但预期走弱，终端织造库存偏高；PTA库存整体偏高；原油预期下行，盘面跟随成本波动。 【策略推荐】：TA关注【4300，4400】 MEG：供需略有改善叠加美国关税政策影响，短期震荡偏强 【行情回顾】：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（-15）元/吨；EG05日内收盘4279（+8）元/吨。EG5-9月价-54（+5）元/吨；华东基差36（-23）元/吨。 【基本逻辑】：近期装置按计划检修，到港量偏低，供应端压力缓解。国内装置动态方面，新疆天业60万装置停车中；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德已重启；广汇能源40万吨装置停车至7月份（原计划近期重启）；沃能短停、陕西延长装置停车、建元临时停车；兖矿荣信化工40万吨装置停车中、新疆天业一条产线60万吨装置检修停车中，新疆天盈短停中，新疆中昆降负；昆石化3月检修延后；中化学停车中；扬子石化巴斯夫（杨巴）检修中、中海壳牌、恒力检修计划延期；黔希煤化工、榆林化学4月有检修计划。海外装置动态方面，近期装置检修变动不大，但4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；沙特JUPC1#、Rabigh检修2个月；伊朗BCCO乙二醇装置停车；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天3月中旬检修，美国南亚36万吨乙二醇装置目前停车中，预计停车1个月、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周，目前在检修中；美国陶氏29万吨关停；Indorama乙二醇装置重启；美国GCGV停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.6（+2.2）万吨，处近5年中性偏高位置；日度开工率60.2%（环比持平）,日产量5.27（+0.14）万吨；周度开工率62.4%（-3.6pct），周产量37.5（-2.2）万吨。进口方面，最新乙二醇预计到港量12.4（-3.9）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润142.3（-79.1）元/吨，聚酯日度产能利用率91.1%（环比持平），周产能利用率91.3%（-0.1pct）；周度聚酯产量155.1（+0.6）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝产销率持续回升，但聚酯产品周度加权库存（可用天数）升至21.7（+1.4）天，处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈下滑态势；同时，纺织企业订单天数9.3（-0.7）天；轻纺城成交量1067（+87）万米，15日平均892（+12）万米；终端织造库存同期偏高。库存端有所去库，社会库存下降，港口库存同期偏低。此外，