2025年第一季度CoR表现优异。

中国人民保险公司（PICC P&C）2025年第一季度表现优异，核心运营比率（CoR）大幅改善

2025年第一季度，中国人民保险公司（PICC P&C）发布强劲盈利预警，预计净利润同比激增80%-100%，达到106亿至117亿元人民币，环比上涨95.3%-117%，主要得益于以下因素：

1. 核心运营比率（CoR）显著改善：重大索赔减少，1-2月自然灾害保险（NAT CAT）索赔的直接经济损失同比下降55%，至93亿元人民币。预计2025年第一季度CoR将低于95%，同比下降约3个百分点，主要由于冻雨引发的灾难性索赔恶化所拖累的影响消除。

2. 资产配置优化：公司优化了资产配置结构，从公允价值计量且其变动计入损益（FVTPL）转向公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI），有助于在市场波动中平滑公允价值变动带来的波动性，实现稳定的投资收益增长。

3. 业务结构调整：公司重新调整非汽车类支出控制，缩减亏损业务线（如雇主责任保险和信用保险），预计非汽车公司营业比率（CoR）削减速度将快于汽车公司。汽车承保比（CoR）可能略有改善，预计汽车/非汽车承保比调整为95.9%/99.0%。

4. 投资收益增强：预计2025年第一季度投资收益将因股票收益和债券收益的反弹而得到加强，公司将在FVOCI基础上稳步增加对高收益股票的股权配置。

5. 估值与风险：当前股价为13.96港元，交易价为1.06倍25财年预期市净率（P/B），3年预期净资产收益率（ROE）为13.6%。维持“买入”评级，目标价HK$15.8，意味着1.19倍的年度预期市净率价值（P/BV）。主要风险包括CoR恶化及股票市场波动性加剧。

关键数据

• 2025年第一季度净利润：预计106亿至117亿元人民币，同比增长80%-100%，环比上涨95.3%-117%。
• 核心运营比率（CoR）：预计低于95%，同比下降约3个百分点。
• 汽车/非汽车承保比：调整为95.9%/99.0%。
• 投资资产组合：FVTPL/FVOCI资产同比下降16.6%/上升35.3%，占总投资组合的18%/36%。
• 股票投资：FVOCI/FVTPL股票同比增长40%/20%，股权基金同比增长0.3%。

研究结论

中国人民保险公司2025年第一季度表现优异，核心运营比率显著改善，资产配置优化，业务结构调整有效，投资收益增强，维持“买入”评级，目标价HK$15.8。