2025年中报点评：经纪自营驱动增长，各项业务表现优异

方正证券2025年中报点评

核心观点
方正证券2025年上半年业绩表现优异，营收和净利润同比显著增长，主要得益于投资收益占比提升、经纪业务客户规模增长、投行业务项目落地、资管业务业绩提升以及自营业务策略优化。

关键数据

• 营业收入：56.63亿元，同比增长52.14%；
• 归母净利润：23.84亿元，同比增长76.43%；
• 基本每股收益：0.29元，同比增长81.25%；
• 加权平均净资产收益率：4.84%，同比提升1.91个百分点；
• 投资收益（含公允价值变动）占比：35.0%，较2024年的17.5%显著提高；
• 经纪业务手续费净收入：23.33亿元，同比增长46.27%；
• 投行业务手续费净收入：0.99亿元，同比增长25.32%；
• 资管业务手续费净收入：1.28亿元，同比增长4.92%；
• 自营投资收益：19.83亿元，同比增长68.77%；
• 两融余额：400.97亿元，市场份额2.17%，保持稳定；
• 股票质押规模：8.86亿元，处于低位运行。

业务亮点

1. 经纪业务：客户数量和资产持续增长，代销业务提升投资体验，手续费净收入同比增长46.27%。
2. 投行业务：股权融资项目集中落地，完成股权项目发行规模10.17亿元，债权融资规模稳中有升，完成各类债券承销规模124.34亿元。
3. 资管业务：主动管理能力提升，各类产品投资业绩优秀，实现净收入1.21亿元，同比增长32.07%。公募基金管理规模852.01亿元，私募基金业务扭亏为盈。
4. 自营业务：权益自营完善高股息策略，布局新质生产力行业；固收自营迭代升级中性策略，控制风险敞口；另类投资扭亏为盈，实现营业收入1.07亿元。
5. 利息净收入：两融业务稳定，股票质押规模低位，利息净收入同比增长35.58%。

投资建议
预计方正证券2025、2026年EPS分别为0.40元、0.43元，BVPS分别为6.22元、6.62元，对应P/B分别为1.33倍、1.25倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱；
2. 股价短期波动；
3. 资本市场改革政策效果不及预期；
4. 超预期事件导致业绩偏差。